11月CPI同比降0.5% 机构称年内降准可能性增加(2)

　　王青分析称，11月PPI环比转跌，主因进入11月以来，由于巴以冲突对国际油价的刺激效应进一步减弱，加之当前正值原油消费淡季，需求前景暗淡带动国际油价明显下行，国内成品油价格随之下调。同时，其他能源和工业品价格有涨有跌，整体上涨动力较弱，不足以抵消原油及其相关产品价格下跌对PPI的下拉作用。其中，尽管需求旺季带动焦煤价格上涨，但因煤炭保供力度加大，11月无烟煤价格跌幅扩大，动力煤价格在下旬也开始转跌；而受宽财政政策发力提振需求预期改善，以及成本端铁矿石价格上涨带动，11月钢材价格有所回升，涨势领跑黑色系产品。

　　“整体上看，以增发国债为代表的宽财政政策提振基建投资预期，对国内工业品价格有一定拉动，但主要受房地产投资依然低迷拖累，国内工业品价格总体涨势偏弱。”王青说。

　　王青进一步指出，截至今年11月，本轮PPI通缩仍处于磨底阶段，PPI同比已连续14个月负增。1-11月累计，PPI同比下跌3.1%（前值3.1%），大幅低于去年同期的上涨4.6%。

　　温彬认为，整体看，11月PPI连续第二个月降幅扩大，且整体弱于市场预期。一方面，国际大宗商品价格回落传导至国内是主要影响因素，另一方面，国内下游需求复苏有所反复，也在一定程度上阻碍了PPI回暖。同时，去年同期PPI环比上行，也抬升了本月的同比基数。

　　周茂华指出，PPI同比继续收缩，从产业链看，反映目前部分工业制造业仍在削价促销，但对另一部分中下游制造业而言，有助于降低生产成本；结合消费者物价表现看，目前国内的工业品需求仍有偏弱，未来需要进一步推动消费和内需稳步恢复。

　　需重视消费需求偏弱，建议政策助力消费和内需修复

　　展望下阶段CPI，受访专家认为12月CPI同比恢复正增长的难度较大，但通缩风险有望弱化，背后情况包括“猪周期”逐步走出底部以及居民消费有望进一步修复。

　　周茂华认为，从趋势看，猪肉价格有望逐步改善，一方面，能繁母猪存栏已经连续11个月环比下滑，生猪生产价格下跌，养殖户亏损，推动生猪产能有序去化，按照以往规律及生猪供应周期，生猪产能持续压降对生猪价格影响有望逐步显现。此外，国内经济活动恢复常态，餐饮等消费保持较快增长，加之季节性需求有助增强猪肉消费动能。

　　不过，受访专家多认为，低通胀背后的消费需求相对偏弱问题尤其值得重视，在此基础上，下一步促消费政策的空间很大。

　　12月8日召开的中央政治局会议提出，要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。

　　“以往强调扩大内需，主要从扩投资角度入手，各部门政策经验比较丰富，但促消费方面的力度往往相对偏弱。”王青说，本次会议强调“形成消费和投资相互促进的良性循环”，或意味着宏观调控思路正在发生变化。

　　当时而言，在2024年稳增长政策发力过程中，各部门对促消费将更为重视，特别是财政投入有可能加大，这包括各地更大规模发放消费券和消费补贴等。这在短期内能够推动经济增速向潜在增长水平靠拢，畅通国民经济大循环，长期来看则有助于引导经济增长方式从投资依赖向消费驱动转换，夯实经济高质量发展基础。

　　周茂华也认为，从物价数据对政策指引看，国内有效需求管理政策有望继续偏积极，助力消费和内需稳步修复。

　　“近期公布11月官方PMI数据、物价数据整体弱于预期，势必提升市场对宏观政策进一步加码的预期，加之年底银行间流动性有所收敛，国内多次提及加强逆周期与跨周期调节，预计年底前后央行出台降准、结构性工具的可能有所增加。”周茂华说。

　　温彬指出，预计随着政策发力，未来CPI在负区间不会持续太久，至2024年2月有望回正。

　　PPI方面，王青认为，后期PPI走势将主要取决于需求端。其中，本轮逆周期调节在提振经济复苏动能方面的当时效果，特别是房地产市场能否企稳回暖是关键因素。同时，原油等国际大宗商品价格走势对国内PPI的影响也存在不一定性，短期内国际油价可能会对国内PPI产生更为明显的下行影响。

　　“预计12月PPI环比或仍将小幅下跌，但当月翘尾因素会有明显回升，这将拉动PPI同比跌幅收窄至-2.8%左右。”王青说。