中金策略：投资者情绪有望继续改善 A股节后有望迎来“开门红”(2)

　　向前展望，A股市场经历前期调整后估值仍处于历史偏底部位置，节前受资本市场改革等预期提振，投资者信心有所修复。结合长假期间主要市场尤其是港股市场表现，以及较好的假期出行及消费数据，我们认为投资者情绪有望继续改善，A股节后有望迎来“开门红”，临近全国两会，市场对政策关注度可能进一步抬升。配置方面，人工智能应用在视频领域的突破相关板块可能有所表现，年初至今较为低迷的科技成长板块，电子、计算机、通信等有望短期占优；可能受益于政策预期及行业景气回升领域也有望有相对表现。

　　近期关注以下进展:

　　1）监管层密集出台并发布加强融券业务监管、支持汇金增持、提升上市公司质量等相关举措。证监会宣布从三方面加强对融券业务监管，包括暂停新增转融券规模、存量逐步了结；严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为[1]。中央汇金发布公告称已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模[2]。证监会表态关注从中长期维度提升上市公司价值[3]。

　　2）1月CPI、PPI数据公布。1月CPI同比降幅扩大至-0.8%，弱于市场预期，部分受到春节错位影响，核心CPI同比同样走弱至0.4%，显示需求仍然偏弱。PPI同比-2.5%、环比-0.2%，降幅均有所收窄。

　　3）1月金融数据公布。1月新增社融6.5万亿元，融易新媒体消息，同比多增5061亿元，高于市场预期；1月人民币贷款4.92万亿，同比多增162亿元，是历史最高单月投放。居民部门融资出现改善，1月净融资9800亿元，同比多增7228亿元，企业部门融资同样处于高位。1月M1同比增5.9%，尽管确定程度上受到春节错位影响，但M1增速仍有所改善，可能反映PSL及新发国债项目已在快速落地；受此影响M1-M2剪刀差大幅缩窄至-2.8%。

　　4）央行发布《2023年第四季度中国货币政策执行报告》[4]。央行表示国内“经济大循环存在堵点，消费者信心指数和民间投资增速仍处低位，需求不足与产能过剩的矛盾较为突出”。在投放政策思路上，明确表示要 “着力提升贷款使用效率，通过部分贷款到期回收后转投更高效率的经营主体、优化新增贷款投向、推动必要的市场化出清”。我们认为2024年货币政策将更重效率，以更好地支持实体经济。

　　5）春节期间出行、旅游数据。根据交通运输部，2月9日至16日，全社会跨区域人员日均流动量为27254.6万人次，较2023年同期增长18.0%，较2019年增长25.5%。携程数据显示，假期首日旅游订单同比增长102%，门票订单同比增长超300%，国内接送机订单同比增长75%，均大幅超过2019年同期水平。

　　5）海外方面，美国1月CPI同比上涨3.1%，核心CPI同比上涨3.9%，均超市场预期，美联储降息预期再度延后，CME期货数据显示市场已经预期美联储大概率不会在六月前降息。受此影响10年期美债收益率当日上涨13bp超4.3%，美元指数上涨，美股、黄金下跌。此外AI领域迎新进展，OpenAI发布新工具Sora，可根据文字生成逼真AI视频。

　　行业建议

　　短期结合政策变化关注受益领域，重视景气回升与红利资产的攻守结合。建议关注三条配置思路: 1）受益于科技进步及国内产业政策支持、产业趋势明确的科技成长板块，例如半导体、通信、电子、计算机等TMT相关行业。2）估值相对偏低、行业景气边际回升的部分高分红资产，例如现金流充沛叠加高分红优势的煤炭、石油石化。3）温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业，例如具备较强业绩弹性的汽车零部件，以及外需好转推动景气度提升的出口链相关行业。

　　近期关注

　　1）国内经济数据；2）稳增长政策进展以及落实效果；3）海外宏观政策和地缘局势。