“围剿”科技股

　　中国基金报记者 姚波

　　美团股价腰斩，腾讯近两月市值损失过万亿，去年上市的快手跌出新低。从全球视角来看，短期内科技股还有投资前景吗？

　　科技股在2020年疫情暴发时成为表现最为突出的板块之一，稳健业绩是胜出的关键，甚至不能否认疫情助于业绩增长，疫情后的宽松流动性更加剧了资金的投机。

　　风水轮流转，尽管科技股最新季报的业绩仍然蓬勃向上，但科技股已不再被许多投资者青睐，机构背后做空理由各有不同，对于投资者来说不容忽视。

　　盈利兑现

　　增长预期乐观

　　在全球多个国家面临经济封锁时，只有网络科技可以保障在家也能工作及娱乐。一些科技公司的盈利不但没有受到影响，反而因为远程办公、网络购物获得了跨越式发展机会。宅家经济兴起，个人电脑、平板和游戏机的出货量在过去一年里飙升，并带动上游芯片和电子行业受益。

　　阿里巴巴近三年表现最好的时段就是去年4月到10月，上涨近60%；美团去年最高上涨超过4倍；在线视频娱乐公司奈飞从去年3月前就开始上扬，并在今年1月创下历史新高。进入后疫情时期，科技公司基本面并没有出现陷入困顿的窘迫境界。由于疫情所培养的习惯可能会成为消费者的习惯，如因为疫情而抬高的网购率，可能会一直利多相关科技股。

　　不过，从逻辑上来讲，市场担心部分个股表现难以持续，如经济重新开放后，那些受益于经济封锁的个股不再获益，恢复正常的工作和生活后也不再需要用到“居家科技”，这一块受到影响最大的即为互联网服务。但从部分巨头的业绩表现来看，全球电商巨头最新一季度增速并没出现明显下滑，即使考虑了去年受疫情影响的基数效应，收入也呈现较快增长势头。

　　数据显示，今年一季度，阿里巴巴集团营收增长64%，电商作为核心业务，该业务营收增速高达72%；2020财年的集团整体营收增速达32%。亚马逊也不例外，2020年营收增速37%，一季度的营收同比增速达43%。

　　半导体和手机等移动设备公司则面临着不同的周期。因为华为全球出货下降，收割了其全球市场份额的苹果已将这一利好兑现，今年一季度，营收同比增速达54%，创下近年单季增速最快的纪录。其中，大中华区营收为177.28亿美元，同比增长87%，为全球增速最快的地区。

　　不过，全球手机出货已经放缓，去年整体表现也不如平板电脑和游戏机等设备。苹果截至去年9月的完整财年内，营收增速仅为5%，略高于此前一年的营收下滑状态。

　　受益于比特币和全球芯片及显卡供应短缺，台积电 、英伟达和中芯国际均处于供不应求状态，市场前景更为乐观。最新季报显示相关公司营收还在增长，中芯国际一季度营收大增23%，台积电增长16%，英伟达同比增5%。

　　另一增长前景可观的是新能源汽车。全球对环境保护的空前重视，碳中和政策刺激下，新能源汽车需求激增，在2020年经历了“飞黄腾达”。特斯拉在中国设厂后解决了产能问题，2020年不仅首次实现年度盈利，今年一季度营收为103.89亿美元，较去年同期增长74%，连续7个季度保持盈利。

　　做空理由一：

　　估值高 股价疲状尽显

　　即便有良好的业绩作为支撑，甚至部分子行业的盈利前景还有提升空间，科技股也没有了去年一样的走势。从全球范围来看，美股科技股从去年下半年开始进入横盘状态，疲态尽显；港股科技股在今年2月冲高后，股价快速回落。

　　苹果公司股票自8月就进入箱体震荡，股价从今年高点跌落10%；供不应求，业绩看涨的台积电去年上涨60%，今年从高位回撤17%；腾讯控股在今年2月份创下新高后，回撤20%以上；特斯拉去年飙涨7倍以上，今年高点回撤幅度达33%；美团股价去年最高飙涨4倍，今年从2月高点直接腰斩。

　　科技股的业绩还处于成长期，阻碍科技股的一大原因是现有的高估值。以滚动市盈率计算，现在全球高过60倍的主要大型科技股就包括了亚马逊、科大讯飞（002230）、英伟达、宁德时代（300750）等，美团估值仍高达惊人的265倍。

　　值得关注的是，部分AH科技股的估值出现较大差别。中芯国际港股估值在30倍左右，但A股的股值高达89倍，估值差异决定了同一只股票在两地市场的表现不同：中芯国际A股今年下跌3%，港股上涨7%。

　　做空理由二：

　　通胀预期杀估值

　　高估值最担心债券收益率抬升，打压市场整体估值。随着全球经济复苏，需求旺盛而供应紧张，短期通胀迹象明显，不断膨胀的加息预期击中高估值的命门。4月份，美国消费者价格指数同比上涨4.2% ，高于3月份的2.6% 。中国的工业品出厂价格正以3年多来最快的速度上涨。“通胀无牛市”。在通胀预期强烈的背景下，市场担心流动性收紧。在全球流动性拐点到来之前，这些高估值个股看起来不再那么美丽。