海富通周其源：港股将迎来结构性上涨 最看好高端制造行业

　　嘉宾介绍：周其源，上海交通大学博士，CFA，专户年金权益投资部，12年从业经验，2019.8至今任职海富通基金投资经理；2017.1至2019.1任职上海泓湖投资绝对收益组合投资经理，量化投研总监；2012.6至2016.12任职中海基金债券型基金基金经理，股票型基金基金经理，量化副总监，获2016年最佳量化基金奖。

　　经历前期调整之后，作为“估值洼地”的港股市场，后续能否迎来节奏性的上涨？目前港股有哪些行业值得看好？港股年内又将面临哪些海外风险点？近期，海富通基金投资经理周其源做客《财富大咖秀》，跟大家分享精彩观点。

　　周其源表示，春节过后随着政策回归正常化，港股和A股就发生了大幅度的调整，风险已经得到一定程度的释放，其个人认为再继续向下调整的空间比较有限。相对来说最看好的是高端制造行业，高端制造当然不仅仅包括新兴行业，也包括传统行业。

　　周其源认为，对于港股市场资金的流动是非常重要的，因为它是国际市场，在美股有一个说法叫5月卖出，其个人认为有4个因素需要关注，包括美债收益率上行，通胀预期提升和美元走强等。

　　以下为采访实录：

　　1、海富通周其源：当下是介入港股的较好时机

　　主持人：今年一季度全球市场波动较大，您如何看待港股未来的表现？

　　周其源：港股市场是一个比较特殊的市场，既受到了国内A股市场波动的影响，也会受到欧美发达国家市场波动的影响，相对来说比较难展望一些。但是港股也有一点好，有做空机制导致交易盘比较少，只要坚持价值投资中长期持有总能够赚得到，也就是说你想赚盈利的钱还是比较容易的，想赚波动的钱比较难。

　　春节过后因为我国经济复苏得比较快，政府就会政策回归正常化，港股和A股就发生了调整，调整幅度蛮大，随之风险已经得到一定程度的释放，再继续向下调整的空间个人认为比较有限。

　　具体原因我们先来看国内基本面，我国的宏观经济今年大概率不会有太大的波动，不会像2018年那样大幅下滑，主要的原因在于虽然从经济周期的角度来看今年确实是属于库存周期下行期，对宏观经济是有向下拉动作用的。

　　但是我们也要看到有利的因素就是第一个就是朱格拉周期在往上走，至少在结构上是往上走的，比方说新能源、半导体、军工景气度都持续的向好，这块产能周期还在往上走。

　　另外，第二点就是随着欧美等国家从疫情中恢复对我国的影响大概率抗疫物资这类出口是要下降的，但是他们毕竟在复苏当中与之配套的产业链上的出口也会跟着复苏。总体上来说的话出口角度看今年也不会太差，甚至有可能是平的。

　　第三，尽管我们的库存周期是处于下行期，但是由于政府调控比较及时，环保+碳达标这些政策要出导致我们的库存周期下行会比较有限。因为在前面主动补库存的时候并没有补起来，也就意味着后边被动去库存的时候也不会很显著。更何况我们后边还有建党百年，政策上大概率也不会收得太紧，在盈利方面中金公司做过预期2021年整个MSCI中国指数的盈利增速还能在两位数以上，基本面还是不错的。

　　再来看估值层面，港股市场应该是全球最便宜的股票市场，哪怕说互联网企业经过节后的这波调整之后相对于美国市场也已经便宜了不少，自年初以来估值贡献已经降到了比较低的位置，基本上可以说忽略不计。

　　最后再来看一下外因，欧美发达国家市场正在从库存周期的底部往上爬，正处在经济强劲复苏的过程当中，PMI可以说已经创了10年的新高，这会导致什么呢？这会导致他们的通胀有可能超预期，这个是一个风险因素，但是毕竟欧美的经济是在强劲复苏当中，欧美股市如果没有较大的调整风险的话对港股也就不会有较大的风险。

　　综上我认为今年不大可能是一个大熊市，更可能是2010年都是大放水之后的经济复苏且导致政策退出的这样一个环境，实际上政府的责任就是削峰填谷，目前正处在削峰阶段，这是对的，这样能够使得我们的经济周期领先欧美的小半个身位，这样有助于平滑我国宏观经济的波动。

　　在政策回归正常化的这样一个背景下股市有所调整这是正常的，但是随着经济本身韧性的显现股市尤其是港股市场我相信还将迎来节奏性的上涨。当下是介入港股的较好的时机，以长打短中长期持有既能够赚到盈利的钱，还有可能赚到打估值的钱。当下从风格角度来看我更看好严重低估的价值蓝筹股。事实上在春节后这波调整当中专注于价值风格的公募基金净值实际上是创新高的，这说明在调整过程当中大家更注重盈利支撑，更注重安全边际。所以，在操作过程中更要把握盈利驱动这个因素。