天风策略：短期内创业板50景气度有望继续走强

　　核心结论：

　　1、从一季报和年报表现来看，创业板50的基本面支撑较强。不管从同比业绩增速还是复合业绩增速来看，均验证了创业板50较高的景气度：21Q1创业板50业绩增速123.8%，复合增速53.4%，在A股主要板块中一骑绝尘。

　　2、在医药和电气设备景气度走强的背景下，创业板中短期内的景气度有支撑。医药生物、电气设备两个行业盈利占比达到57%，这也使得上述两个行业基本代表了板块的景气度。在印度疫情再度爆发的背景下，国内替代效应的原料药以及医疗器械需求有望提升；而在碳中和目标的约束下，新能源汽车的政策支持力度较强，渗透率有望继续提升。这些都会支持创业50的景气度继续走强。

　　3、从长期维度来看，科技/中高端制造业龙头长期超额收益显著。从美股的经验来看，代表时代发展趋势的科技龙头在中长期的超额收益较为显著。从80年代至今，纳指100长期要显著跑赢纳指综合、标普500、道琼斯工业等主流指数，仅在科网泡沫破灭后出现短暂的修正。其背后的主要支撑因素是纳指100吸纳的是具有较强创新能力、代表时代浪潮的科技龙头，且在全球扩张中不断提升市占率，进而保持较强的盈利能力。

　　4、创业板50的长期投资价值凸显。一方面，创业板50指数成份股具有明显的高研发投入特征，这种研发支出是其持续创新与盈利的基础。自2016年以来，创业板50研发支出占营业收入的比重自3.47%上升至2020年的6.13%，接近全部A股的3倍，研发优势显著，这也将在中长期成为其创新和盈利的重要基础。

　　另一方面，中高端制造业有望在全球化过程中不断提升海外渗透率，进而获得更强的ROE稳定性。全球化扩张不只带来这些行业龙头公司新的成长空间，而且也驱使行业周期性弱化，甚至能获得盈利能力中枢的抬升。对于创业板50公司而言，中高端制造业的全球化可能性更大，尤其是2020年海外疫情持续导致的停工停产，是一轮中国制造业全球化国运的开始。

　　5、创业板50ETF(代码159949)成立于2016.6.30，近一年收益率为59%，近三年累计收益率为83%，年化收益率为22%，具有良好的业绩的表现，可以作为长期投资创业板50的资产选择。

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　　创业板50：基本面支撑较强的中高端制造业龙头

　　1.1、创业板50当前基本面支撑较强

　　在市场主要板块中，创业板50景气度持续走强，基本面支撑较强。从20Q4来看，无论是从绝对增速还是修复幅度来看，创业板50整体都具有较强的基本面支撑：创业板50指数20Q4业绩增速为97.5%，增速环比改善幅度达到50个百分点以上且绝对增速在主要市场板块中一骑绝尘。而从21Q1的绝对增速来看，创业板50业绩增速进一步提升至130.4%，远高于创业板及A股其他主要板块。

　　而从两年复合业绩增速的角度，进一步验证了降低基数效应影响后创业板50较强的景气度。考虑疫情冲击下，21Q1的业绩增速可能会存在低基数效应抬升的问题，因此，我们通过19Q1为基底的复合增速来尽量剔除基数效应的影响。而从两年复合增速来看，创业板50指数21Q1业绩增速为53.4%，在A股主要板块中仅低于科创板。

　　1.2、创业板50景气度支撑来自于其行业分布

　　从行业分布来看，景气度较高的医药、电气设备等行业占比较高，这也有力的支撑了板块基本面的走强。从市值和盈利占比来看，医药生物、电气设备两个行业占比分别为72%和57%，这也使得上述两个行业基本代表了板块的景气度。

　　而从行业景气度来看，20Q4和21Q1医药、电气设备行业景气度都在走强。从A股的行业景气度来看，电气设备环比分别改善16.3和82.6个百分点，医药分别环比改善6.8和50.9个百分点，景气度均显著改善。而从两年复合增速来看(以2019Q1为基底，减少基数效应影响)，医药Q1环比改善幅度在10个百分点以上，电气设备虽然环比略有回落，但21Q1和20Q4业绩增速均在50%附近。