最新事件：核心资产等于抽烟喝酒、吃醋、蘸酱油?A股核心资产抱团面临挑战

已经过去的一周，也是雷声滚滚的一周。

先是连续有上市公司实控人被抓，周末还不忘加上康得新造假退市这块大料。这样只会导致一种结果，资金会进一步向优质资产、向国企倾斜。那么，我们的优质资产又是什么呢？

除了大雷之外，上周刷屏的还有贵州茅台破千，中烟香港暴涨和海底捞创历史新高。一时间，有人创作段子：中国的核心资产就是抽烟、唱酒、吃火锅。其实，这也许只是活跃气氛罢了，市场上的多头气氛实在是太弱，涨来涨去就是那几只大股票，其他大多数中小盘股并没有什么赚钱效应。

不过，也不能说中国的核心资产就是抽烟、唱酒、吃火锅。如果统计一下数据就会发现，在贸易争端恶化的近两个月中，A股涨幅最大的个股并不是贵州茅台，而是海螺水泥。涨幅排在贵州茅台前面的还有伊利股份、中国平安、招商银行和中国神华。不过，这段时间下跌的个股约有三分之二，也就是说的确是这些大股票支撑着股市。

从全球范围内来看，这一特征也特别明显。法国兴业银行（SociétéGénérale）定量研究主管安德鲁？拉索恩（Andrew Lapthorne）在最近的一份研究报告中指出，在摩根士丹利资本国际全球指数的近1700名成分股中，77家超市集团（市值超过1000亿美元）的股票正在向前发展，支撑着全球股市。而那些低于10亿美元市值的小股票不少还在杀跌。

不过，这种“抱团”的状态并非没有裂缝。上周已经筹码松动的迹象出现。而以贵州茅台等白酒为核心的消费板块持续处于超配状态。招商证券的统计，这种状态至少持续有10个季度时间；此外，部分白马股估值已经过高，未来一定出现业绩证伪的现象，会出现踩踏风险；从北上资金的数据来看，不少核心资产的筹码都被外资锁定，而近期美联储降息预期减弱，外围市场出现“预期差”，这是否会导致股市调整，进而引发外资流出的现象，也是市场正在审视的地方。

“茅台”不止，股市难牛

（这个小标题，可能引起持有茅台股人的重度不适，建议跳过。）

取这么一个小标题，可能要得罪人。但事实就是如此，而且不止一次出现，背后亦有着深刻的逻辑和博弈。

最近一次是从2016年开始的，那时的市场经历熔断之后开始反弹。慢慢地，市场演绎出了两根主线：一是供给侧改革带动的传统产业，二是以贵州茅台的50板块（包括不在50成分之列的消费类白马股）。但传统产业的持续性显然是比不过上证50等大白马，在经过近一年的反弹之后，这类股票基本上都开始了调整。但大白马仅仅经过小调整又迎来了资金追捧。然而，就在这么一段时间里，无论是主板还是创业板，都没有太大的作为。

其中，创业板的表现更为惨淡一些。

这种情况其实也在2010-2012年的行情中出现过。当时，贵州茅台从2010年中上涨到2012年7月，涨幅超过两倍。在此期间，有持续性的行情亦只有稀土。创业板在上市之后一路下行，到2012年底的时候，该指数仅仅只有585点。而在以贵州茅台为首的白酒陨落之后，以创业板为首的中小盘股才迎来一波真正的超级大牛市。

这背后其实是产业和博弈的逻辑。从2012年下半年开始，微信还始真正流行，移动互联慢慢开始有了热度，进而是TMT的爆发。移动互联产业的蓬勃发展带动了资本市场中小盘股的繁荣，而在此期间，贵州茅台等消费股则走势相对比较“低调”。

来到2016年之后，移动互联开始退潮，而此时市场兴起了一种打新的盈利模式，以50成分为首的个股被大规模打新资金超配，使得贵州茅台、中国平安等大型蓝筹股再度受到追捧。这一模式延续到2018年中，因资管新规的出现，打新资金存在赎回压力，白马股再现回调行情。直到今年1月份，赎回完成之后，50指数才再度抬头。但此时，中小盘股票虽然存在轮翻脉冲的行情，但缺乏产业背景的支撑，故出现了“市场盈利模式单一，缺少持续性”等不利特征，再加上不断有上市公司爆雷，白马股成了博弈之后的一个最优选择。