十大美债持有国九国减持！中国已连续2个月抛售 持有量创2年新低

十大美债持有国九国减持，中国已连续2个月抛售，持有量创2年新低，这些资金都流向哪儿

近期，美国财政部公布国际资本流动报告(TIC)报告，引起市场关注。中国连续两个月抛售美国国债，继3月抛售104亿美元之后，4月继续抛售75亿美元，总持有量降至约1.11万亿美元，创自2017年5月以来新低，并且已经连续两个月减持，但中国仍然是美国海外最大国债债主。

在中国持续减持美国国债的同时，中 美贸易量也在相应萎缩。据海关总署6月10日最新发布，2019年前5个月，美国降为中国第三大交易伙伴，中国第二大交易伙伴是东盟，第一大交易伙伴则是欧盟。中 美 贸易总值为1.42万亿元，下降9.6%，占中国外贸总值的11.7%。其中，对美国出口1.09万亿元，下降3.2%。

显然，在中 美贸易 摩擦下，中 美之间的资本项目和经常项目都在发生着巨大变化。随着，经常账户赤字成为中国不可避免的新常态，资本项目下外资持续流入，短期资本进出的流动性平衡正日益凸显。

各国4月合计减持美债401亿美元，美国国债总体仍然平稳

美国当地时间6月17日，美国财政部公布国际资本流动报告(TIC)报告显示，4月中国内地持有各期限美国国债持仓环比减少75亿美元，规模降至1.113万亿美元，创下两年来最低水平，但中国仍是美国第一大债权国。

从历史数据来看，去年下半年以来，中国多数月份在减持美债：去年7月至11月，中国分别减持202亿美元、59亿美元、137亿美元、125亿美元、175亿美元；从去年12月起连续增持三个月，去年12月至今年2月分别增持22亿美元、31亿美元、42亿美元；到3月、4月再度分别减持104亿美元、75亿美元。但无论是单月还是整体，增持规模明显要比减持规模小。

在中国持续减持美国国债的同时，中 美贸易量也在相应萎缩。2018年10月，中国海关总署新闻发言人曾介绍2018年前三季度进出口情况，当时称美国为中国第二大交易伙伴。据国家海关总署6月10日最新发布，2019年前5个月，美国降为中国第三大交易伙伴，中国第二大交易伙伴是东盟，第一大交易伙伴则是欧盟。中 美贸易总值为1.42万亿元，下降9.6%，占中国外贸总值的11.7%。其中，对美国出口1.09万亿元，下降3.2%。自美国进口3352.7亿元，下降25.7%。对美贸易顺差7506.2亿元，扩大11.9%。

目前，日本仍为美国第二大债权国，日本4月份减持美债141亿美元，持仓规模降至10640亿美元。在持有美债规模最大的前10个国家和地区里，4月份，除瑞士小规模增持5亿美元，其余九个都在减持。总体而言，所有外国持有者4月合计减持美债401亿美元。

减持美债是因为美债收益率低？

个别分析观点认为，美债收益率持续下滑，是近期美债被减持最直接的原因。数据显示，在过去的一周内10年期美债收益率持续下跌，逼近2%关口，接近2017年9月以来最低水平。

但是，这种观点不值一驳。事实上，虽然美国国债收益率持续下滑，但是仍然是全球发达国家国债里罕见的正收益产品。对比，其他国家国债收益率情况，可谓一目了然。日本国债已经几十年负利率了；欧元区包括德国在内大量国债负利率；瑞士国债负利率；挪威，芬兰，瑞典等北欧国家也都是负利率。

6月18日，欧洲央行行长德拉吉在欧洲央行中央银行论坛上明确表示，下调利率是欧洲央行未来应对风险的政策选项之一。此番言论一出，德国国债收益率盘中一度跌至-0.326%，创下历史最低纪录；10年期法债收益率亦同步下滑，并在盘中自1985年以来首度转为负值；10年期英国国债收益率也跌至2016年10月以来最低，触及0.788%的低点；奥地利10年期国债收益稍早下跌10个基点至-0.046%，创历史新低；瑞典10年期国债收益率也首次跌破零。

德意志银行的数据显示，今年以来全球负利率资产大幅增长，已经超过12万亿美元。从这个角度看，作为全球发达国家的国债市场不多的正收益产品，美国国债仍然是全球风险最低的流动性最强的产品，收益率的持续下滑，正是大量资金涌入的结果，使得国债价格攀升，收益率进一步下滑，而不是相反。

如果美国实施QFII和外汇管制会怎样？

一种观点认为，其他经济体持有巨额美债，不仅出于战略投资考量，更是对美国国家信誉的信任。可惜美国并不珍惜这种信任，减持是出于战略投资考量，其他经济体亦不得不适当减持美元资产，增持其他货币资产，形成多元化外汇储备，以备国际结算。

但是，这对于占据全球主要央行储备货币规模60%以上的美元来说，当下这种份量的减持意义不大。资深证券分析专家张化桥提出一个问题，“请大家认真想想，如果美国引进中国的QFII和外汇管制，世界会变成什么样？”