融易媒体：沪伦通正式启动！境外资金要来A股了吗？

6月17日，沪伦通于伦敦证交所（下称“伦交所”）正式启动。

中国证监会和英国金融行为监管局当日发布了沪伦通联合公告，原则批准上海证券交易所（下称“上交所”）和伦交所开展沪伦通。

沪伦通包括东、西两个业务方向。东向业务是指伦交所上市公司的基础股票，通过跨境转换等方式转换成中国存托凭证（CDR），在上交所挂牌交易；西向业务是指上交所A股上市公司的基础股票转换成全球存托凭证（GDR），在伦交所挂牌交易。

据联合公告，起步阶段，对沪伦通跨境资金将实行总额度管理。其中，东向业务总额度为2500亿元人民币；西向业务总额度为3000亿元人民币。

目前东向业务暂不允许直接融资，仅能以英国现有存量股为基础发行CDR，上交所A股上市公司则可通过发行GDR直接在英国市场融资。

这意味着，从这天起，英国上市公司将能够在中国出售股票，这是外国公司首次能够在中国内地上市。同日，华泰证券发行的沪伦通下首只全球存托凭证（GDR）产品在伦交所挂牌交易。

据英国驻华使馆消息，在近1500家在上交所上市的公司中，超过260家公司可能有资格参与沪伦通并在伦敦上市。据估计，到2030年，中国的资产管理规模将超过17万亿美元。而2016年中国的资产管理规模为2.8万亿美元。

沪伦通对A股利好

同济大学经济与管理学院副院长阮青松教授接受《中国经济周刊》记者专访时指出，沪伦通是非常具有创新、有划时代意义的事件。之前虽然有沪港通、深港通，但都是在中国管辖范围之内。沪伦通与沪港通、深港通的根本不同是，沪伦通实质是让海外买家通过存托凭证（DR）间接持有对方市场的股票，沪港通、深港通的投资者是可以直接在两个市场上购买股票。

阮青松表示，沪伦通其实不涉及资金的流动，沪伦通资金不跨境，只是“标的物”跨境。沪港通、深港通实现的是资金的跨境。“我们需要注意到，沪伦通是可以在本地市场购买对方的产品，而沪港通、深港通是资金流到对方的市场。”

阮青松认为，从中短期影响看，沪伦通会对A股带来一定利好。沪港通开通时，A股出现了一波上扬，那时市场预期也是一样的，国际化水平的提高可能令A股受到更多关注，引入外部投资者。沪伦通资金还是在本地，更多还是概念上的影响，所以刺激的效果不如沪港通那么大。

“从长期来看，国际化程度提升会造成A股估值水平逐步与世界进行接轨，A股的估值结构变化会比较明显，头部企业、科技企业会受到更多的关注，而原来那些遭受游资炒作，没有业绩支撑的，主要靠讲故事忽悠投资者的题材股，反而会越来越边缘化，遭遇到退市的风险。”阮青松说。

满足条件的账户仅2.1%

“沪伦通”的参与者也需要达到一定门槛。根据相关规定，个人投资者应当符合申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币300万元、不存在严重的不良诚信记录等条件。

根据上交所的数据，目前持股市值在300万元以上的账户大约有82万户,占比仅为2.1%。阮青松以此推算，在沪伦通启动初期，能够参与的国内投资者比例不会太高，“但我们还是不可小看深层次的意义”。

业界普遍认为，从中长期看，沪伦通开创中国与国际市场联通的新模式，对于促进中国资本市场双向开放，推动人民币国际化以及上海国际金融中心建设都有非常深远的意义。

“引入全球存托凭证再加上A股纳入富士罗素指数提速，我们预计将会提高境内市场的深度，进一步引导海外资金对A股的关注度，增加对A股的配置比例，这样就可以使得我们国家的开放进一步提速，”阮青松说。

此外，在人民币国际化方面，沪伦通将吸引更多海外机构参与A股投资，从而进一步拓宽人民币在当地的投资范畴，推动人民币被纳入更多伦敦金融投资机构的储备货币，加大它们的人民币资产配置额度。早在2016年5月，中国选择伦敦作为首支海外人民币主权债券的发行地，价值人民币30亿元。“当时英国成为发达国家里最早发行以人民币计价的国债，虽然额度并不是很大，但这对人民币国际化是很大的支持。“阮青松表示。

英国为什么急需沪伦通？

英国驻华贸易使节彭雅贤（Richard Burn）在沪出席陆家嘴论坛期间说，“伦敦拥有世界领先的经验和专业知识，可与上海分享最佳实践，助力上海发展为国际金融中心。”2018年，英中贸易总额达到创纪录的685亿英镑。其中，服务出口量实现11%的增长，达到46亿英镑，英国出口中国的金融服务产品总额为3.32亿英镑。”在阮青松看来，上海与伦敦进一步合作，有利于上海未来建设更加排名靠前的国际金融中心城市。沪伦通可以实现境内居民投资境外品种的需求，发行CDR的企业既可参与境外市场，也势必因此受到国内市场的青睐。在互联互通中，国内市场亦可借鉴伦敦成熟的监管机制、运行模式和投资理念，对于未来建设更加开放、更具有影响力的国际金融中心城市有很大的帮助。

“当然，伦敦在与纽约的国际金融中心的竞争中，也需要来自中国的支持，这也是互利的过程。”他表示。