润阳科技营收暴增现金流勾稽不上 与经销商数据"打架"

　　中国经济网编者按：9月10日，浙江润阳新材料科技股份有限公司（以下简称“润阳科技”）将首发上会，公司此次拟于深交所创业板上市，本次发行股数不超过2500.00万股，不低于发行后总股本的25%，保荐机构为兴业证券。润阳科技此次拟募集资金6.35亿元，分别用于年增产1600万平方米IXPE自动化技改项目、年产1000万平方米IXPE扩产项目、研发中心建设项目、智能仓储中心建设项目、补充营运资金项目。

　　润阳科技销售商品、提供劳务收到的现金连续四年低于营业收入。2016年至2019年，润阳科技的营业收入分别为5727.73万元、1.68亿元、3.25亿元、3.65亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为4939.28万元、1.56亿元、2.70亿元、3.31亿元。

　　2017年、2018年、2019年，润阳科技营业收入分别较上年增长193.95%、92.93%、12.36%，增速放缓。

　　2016年至2019年，润阳科技归属于母公司普通股股东净利润分别为1018.54万元、2147.92万元、8723.54万元、1.16亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为45.71万元、2801.34万元、3625.85万元、1.13亿元。

　　据证券市场红周刊报道，润阳科技的营收数据有异常。2018年、2019年，润阳科技营业收入分别为3.25亿元和3.65亿元，而据润阳科技2018年、2019年的合并现金流量表数据显示，公司“销售商品、提供劳务收到的现金”分别为2.7亿元和3.31亿元，此外，2018年、2019年公司新增加预收款分别为26.92万元和20.81万元，对冲同期与现金收入相关的预收款项影响，则与2018年、2019年营收相关的现金流入了2.69亿元和3.31亿元。

　　暂且不考虑增值税率的话，将这两年的未含税营收与现金收入数据勾稽，则2018年、2019年含税收入比现金收入分别多出5537.45万元和3369.53万元。理论上，2018年、2019年的应收款项应该至少分别新增加相应的金额。

　　可事实上，在这两年的资产负债表中，润阳科技的应收账款（包含坏账准备）、应收票据合计分别为9794.5万元、8710.05万元，分别相比上一年年末相同项数据，2018年新增了5958.22万元，与理论上至少应该新增的5537万元相差不大，但需要提醒的是，这是在未考虑增值税率的情况下的结果，若假设2018年增值为16%，则公司含税营收约为3.77亿元，含税营收与现金收入的差额上升为1.07亿元，而2018年应收款项仅新增5958万元就明显与理论新增金额不符了，存在约4776万元的差异。

　　润阳科技的应收账款逐年增长。2016年末至2019年末，润阳科技余额分别为1672.38万元、3397.28万元、7778.67万元、8731.82万元，占营业收入的比重分别为29.20%、20.18%、23.95%、23.92%。

　　近两年润阳科技的应收账款周转率有所下滑。2016年至2019年，润阳科技的应收账款周转率分别为4.62、7.08、6.21和4.73。2017年至2019年，同行业公司应收账款周转率平均值分别为5.97、6.57、5.82。

　　2016年末至2019年末，公司存货净额分别为825.08万元、1662.19万元、2723.61万元、1505.35万元，存货余额分别为825.08万元、1662.19万元、2799.86万元、1616.14万元。

　　2016年至2019年，公司货周转率分别为5.05、8.09、8.71和9.22，逐年上升。2017年至2019年，同行业公司存货周转率平均值分别为4.56、5.46、5.64。

　　2016年至2019年，润阳科技主营业务毛利率分别为37.89%、40.14%、41.08%和46.14%，逐年上升。2017年至2019年，可比公司毛利率平均值分别为33.92%、31.30%、33.82%。

　　润阳科技的研发费用率呈下滑趋势。2016年至2019年，润阳科技的研发费用分别为375.72万元、789.75万元、974.26万元、1184.04万元，研发费用率分别为6.56%、4.69%、3.00%、3.24%。2017年至2019年，同行业公司的研发费用率均值分别为3.95%、3.05%、2.99%。

　　据时代周报报道，润阳科技高度依赖出口，客户集中度高。招股书显示，该公司下游产品几乎全部用于PVC塑料地板生产。2017-2019年，该公司分别有99.69%、99.41%、99.8%的产品销往家居建筑装饰领域，而该公司目前在该领域的现有产品只有PVC塑料地板静音垫。

　　根据《2018年PVC地板行业发展现状与趋势》报告，PVC地板目前受国内终端消费者的接受度不高，融易新媒体，在国内终端地板市场占有率很低，约为4%，主要用于公共区域的地板安装，国内生产的PVC地板以出口销售至欧美市场为主。

　　2017-2019年，该公司前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为72.34%、71.49%、66.17%，其中第一大客户易华润东的销售收入占营业收入的比例在37%-39%，第二大客户爱丽家居的销售收入占营业收入比例在12%-18%。根据易华润东、爱丽家具的公开资料，两家公司营业收入中80%来自出口销售，其中爱丽家具80%的出口业务完全依赖单一的海外客户。