融易媒体：5月信贷社融数据出炉！货币政策结构性宽松或将延续

5月金融和社融数据整体符合市场预期，依旧反映出企业部门融资需求低迷，货币政策或将延续结构性宽松。

　　6月12日，央行发布的5月金融和社融数据较为符合市场预期。当月新增人民币贷款1.18万亿元，同比多增313亿元；社融增量1.4万亿元，比上年同期多4466亿元。

不少分析人士认为，5月信贷社融数据反映出一季度银行冲贷款的影响已消退，尽管5月信贷社融需求较4月有所恢复，但企业部门融资需求依旧较为低迷，特别是企业中长期贷款同比大幅减少，反映出当前经济增长依然受到多重压力，下一阶段货币政策仍有望在稳健基调上实现结构性宽松，定向降准、降息都有一定空间。

先看一组数据：

1、5月新增信贷1.18万亿元，同比多增313亿元。社融增量1.4万亿元，比上年同期多4466亿元。整体符合市场预期。

2、企业短期贷款与中长期贷款此消彼长，中长期贷款同比大幅减少超1500亿元，中长期贷款占新增贷款比重降至今年以来最低点，反映出当前企业部门有效融资需求依旧低迷。

3、居民部门加杠杆趋势持续，居民贷款占所有新增信贷比重56.1%，为今年以来的最高值。

4、非标融资存量在社融中占比已降至11.2%，非标融资降幅收窄。

5月人民币信贷增速同去年基本持平，有分析认为，这说明今年一季度信贷冲量的效应已逐渐消退。不过，分结构看，实体经济有效融资需求不足的问题依旧持续。当月中长期贷款增速同比小降，其中，居民部门中长期贷款增加4677亿元，同比增加754亿元；企业部门中长期贷款则出现同比大幅减少超1500亿元，这是继4月新增企业中长期贷款处于2018年以来较低水平后，环比继续下降，显示出当前企业部门融资需求依旧萎靡的现状。

中信证券研究所副所长明明称，居民中长期贷款同比小幅增加可能与住房市场销售企稳有关。企业部门中长期信贷同比大幅减少，结合5月PMI指数继续回落，5月进口数据收报负值，说明企业目前融资需求较为低迷，在经济有所承压的背景下，对未来企业中长期信贷不宜过于乐观。

中泰证券固定收益首席分析师齐晟认为，5月企业中长期贷款占新增信贷比重21.4%，为今年以来的最低值，居民贷款占所有新增信贷比重56.1%，为今年以来的最高值，其中居民中长期贷款占比连续两个月在40%左右，明显高于一季度25%的中枢，反映出实体贷款有效需求存在弱化趋势。

不过，相比于中长期贷款同比、环比均减少，企业部门短期贷款同比、环比均出现回升，不少分析认为，这可能与银行加大小微贷款投放力度有关。此外，受票据融资加强监管等因素影响，当月票据融资仅增加1132亿元，同比少增超300亿元，为今年以来首次少增。

华泰证券首席宏观研究员李超认为，企业新增信贷中，中长期占比收缩至61%，较去年同月下降8个百分点，这除了体现为企业资本开支仍偏谨慎外，也体现出监管部门加大对民企和小微企业融资的考核压力下，商业银行从自身风险收益角度考虑，倾向于对企业发放短期贷款。目前存贷款增速缺口仍大，意味着银行负债端压力加剧，但监管部门同时又鼓励银行增加民企和小微企业贷款，预计企业中长期贷款占比将维持低位。

“整体而言，5月信贷需求较4月有所恢复，央行稳增长的政策效果逐渐开始显现，2019年一季度信贷冲量影响大概率已经过去。但企业部门中长期信贷大降、短期信贷回升，或许是因为外部压力增加的背景下，企业投资意愿减弱，后续企业长期融资需求需谨慎看待。”明明称。

非标融资降幅继续收窄

一季度信贷社融冲量的效应消退后，5月社融表现回归市场预期之内。当月社融增量为1.4万亿元，比去年同期多4466亿元，社融同比增速10.6%。

尽管没有了一季度社融存量增速的高增长态势，但5月社融结构中依旧亮点不少。一方面，非标融资降幅继续收窄，委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票三项合计同比大幅少减2794亿元，多位分析人士认为，非标融资降幅减小，或许说明监管部门对表外融资有所放松。

另一方面，企业债券融资表现尚可，5月单月净融资476亿元，同比多858亿元，明明认为，尽管当月企业债发行环比降速，但考虑到5月在传统上就是企业债务融资的年内低点，5月企业债净融资为正或许提示企业债券市场热度有所上升。

“5月社融增量同比多增4466亿元，同比改善的核心在于表外融资企稳明显，再次验证监管边际缓和。”李超称，展望后市，专项债新政的提出会加快专项债券的发行使用进度，三季度专项债加速发行有助于社融企稳回升。