均瑶乳品冲上市小股东不表态 营收滞涨产能利用率低

　　中国经济网编者按：湖北均瑶大健康饮品股份有限公司（以下简称“均瑶乳品”）将于7月2日首发上会，公司此次拟于上交所主板上市，发行股数不超过7000万股，发行后总股本不超过4.30亿股。均瑶乳品联合保荐机构为国泰君安证券股份有限公司、爱建证券有限责任公司。均瑶乳品此次拟募集资金11.99亿元，其中，5.30亿元用于均瑶大健康饮品湖北宜昌产业基地新建年产常温发酵乳饮料10万吨及科创中心项目，2.89亿元用于均瑶大健康饮品浙江衢州产业基地扩建年产常温发酵乳饮料10万吨项目，3.80亿元用于均瑶大健康饮品品牌升级建设项目。

　　2016年至2019年，均瑶乳品营业收入分别为11.01亿元、11.46亿元、12.87亿元、12.46亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为11.86亿元、14.18亿元、15.38亿元、13.56亿元。

　　上述数据可见，均瑶乳品营业收入增长缓慢，且2019年营业收入下降。2017年至2019年，均瑶乳品营业收入增幅分别为4.09%、12.30%、-3.19%。

　　2016年至2019年，均瑶乳品归母净利润分别为1.75亿元、2.27亿元、2.81亿元、3.04亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为8274.19万元、2.82亿元、3.92亿元、3.53亿元。

　　均瑶乳品分别于2019年5月15日、2020年4月1日报送申报稿，但在两版招股书中2017年的营业利润、净利润等多项财务数据存在差异。其中，两版招股书中公司2017年归母净利润相差477.42万元。

　　2016年至2019年，均瑶乳品资产总计分别为4.94亿元、8.42亿元、10.99亿元、13.44亿元；负债合计分别为4.99亿元、3.06亿元、3.61亿元、4.02亿元。

　　2016年至2019年，均瑶乳品应收账款账面余额分别为18.36万元、7.12万元、26.10万元、43.81万元；占营业收入比例分别为0.02%、0.01%、0.02%、0.04%；应收账款账面价值分别为17.44万元、6.76万元、24.80万元、41.62万元；占流动资产比例分别为0.04%、0.01%、0.03%、0.04%；应收账款周转率分别为7279.98次、8994.54次、7747.30次、3564.46次。

　　2016年至2019年，均瑶乳品存货账面余额分别为3423.02万元、4716.35万元、5704.04万元、6419.08万元；占流动资产比例分别为8.19%、7.42%、6.23%、5.61%；存货账面价值分别为3263.11万元、4695.32万元、5638.12万元、6419.08万元；存货周转率分别为15.34次、14.57次、12.01次、9.73次。

　　2016年至2019年，均瑶乳品综合毛利率分别为47.48%、48.26%、51.36%、52.68%；其中，主营业务毛利率分别为47.47%、48.25%、51.33%、52.66%，其他业务毛利率分别为100.00%、92.50%、96.74%、91.10%；同行业可比公司毛利率均值分别为46.47%、45.28%、47.35%、47.17%。

　　招股书显示，均瑶乳品共有两家自有工厂，分别为宜昌工厂、衢州工厂，这两家自有工厂的产能利用率低。

　　2016年至2019年，均瑶乳品宜昌工厂产能利用率分别为73.55%、69.16%、77.20%、65.96%；2017年至2019年，衢州工厂产能利用率分别为16.29%、53.53%、64.95%。

　　均瑶乳品2020年申报稿显示，公司已通过投入新工厂、对现有产线技术改造等方式提高自有产能及产量比例，但2019年代工厂整体占总产量的比重仍接近36%。截至招股说明书签署之日，公司尚与11家代工厂进行合作，对代工厂的依赖度仍较高。

　　招股书显示，2018年5月至2020年3月，均瑶乳品共进行了三次股利分配，每年以现金股利形式分配的股利不少于当年实现的可分配利润的20%。

　　招股书显示，均瑶乳品作为原告及被告的尚未完结的诉讼及仲裁案件共8项，其中，公司作为被告的诉讼事项共2项；公司作为原告的诉讼事项共6项，均为侵害商标权纠纷。

　　2016年至2019年，均瑶乳品利息收入分别为590.17万元、1097.83万元、1586.95万元、2199.74万元。

　　均瑶乳品招股书显示，公司及其子公司与关联方之间存在频繁的临时性资金往来，2016年、2017年上半年，拨入金额分别为28.75亿元、8.73亿元，拨出金额分别为31.63亿元、11.38亿元。

　　均瑶乳品募资项目必要性存疑。据界面新闻，均瑶乳品对下游经销商采用“先款后货”方式结算，同时对上游供应商则采用“先货后款”方式结算。这样一来，就使得均瑶乳业经营性现金流普遍高于当年净利润。正因如此，均瑶乳业账面现金一直呈现快速增长趋势。均瑶乳业在资金方面较为健康，但这也表明，均瑶乳业上市募集资金项目的必要性成了重要问题。本次IPO，均瑶乳业拟募集11.99亿元。其中，约有8亿元将用于两个生产基地建设项目，其余资金将用于品牌升级建设项目。但令人不解的是均瑶乳业目前产能利用率只有65%左右，继续扩张产能真的有必要吗？