九泰基金刘开运：再融资新政改善融资环境 定增或迎来重要机遇期

东财Choice数据显示，进入6月，A股定增市场热度不减。6月1日至4日，已有17家公司发布定增预案，拟合计募资280亿元。今年3至5月，A股定增预案披露数量分别为104个、149个、92个，合计345个。

从募资金额看，6月以来，不乏融资额度较高的定增预案，如欧菲光拟募资不超67.58亿元，美凯龙拟募资不超40亿元，卓胜微拟募资不超30.06亿元等。今年以来，募资上限在30亿元及以上的定增预案有46个，去年同期为39个。

对于定增市场的持续升温，未来又有怎样的投资机遇，今天请到九泰基金定增投资中心总经理刘开运为各位解读。

主持人：近期定增市场的走势相对较为活跃，从证监会发布定增新规到目前为止，已有超过300家定增公司发布了定增预案，比去年同期不到100家增长了2倍多，而预计募集资金方面也比去年同期增长了超过1倍，这是否意味着定增领域已经全面回暖?

刘开运：2月14日新规发布以来，从整个定增融资规模，包括大部分定增预案增长的情况来看，新政对于市场的影响在数据上体现得非常明显。我们预计，今年的融资规模可能会呈现一个明显的反弹。这和我们过去几年定增市场所处的环境是密不可分的，2月14日证监会关于再融资新规的出台，实际上是在17-19年定增市场融资出现一个大幅下滑的背景之后，落地的这样一个重磅政策。也就是说我们在出台这样一个政策的同时，定增市场融资规模、定增市场资金的交易情况，都呈现出一个底部的特征。

而这个时候我们出台了一个再融资新规，包括融资规模在内的一系列数据，受到明显影响可能是较为自然的事。你提到前几个月的数据增长已经非常明显，是因为我们之前判断这个市场，它可能处于一个相对底部的区域，因此我们也看到，未来一到两年，融易新媒体，再融资规模或会有所恢复。

主持人：对于再融资新政在助力中小企业融资这方面的作用，您怎么看?

刘开运：定向增发融资在上市公司融资体系中占有重要地位，定增融资占上市公司融资总量的比例是非常高的，这个数据在2016年的时候是80%，但受到2017年再融资政策的变化，2019年的时候有所下降，当年这个比例降为44%。

当然，虽说数据有所下降，但定增融资仍然是上市公司融资的一个重要方式。从上市公司融资的角度来说，他们仍然首选定向增发。因为与可转债、公开增发这样几种形式相比，定向增发在审批速度、融资门槛上，都具有明显优势。也就是说，定增融资在未来一段时间内，仍然是上市公司首选的融资方式。

在今年这样一个市场环境中，很多企业受疫情影响，比较需要资金支持，而在今年这样一个大的经济背景下，再融资对上市公司的一个支持作用，就显得尤为关键。

主持人：数据显示，今年以来公募基金参与定增投资较为积极，这是否说明机构都较为看好目前的定增市场环境?

刘开运：2月14日的再融资新规带来很多变化，包括定向增发投资者的参与数量也有明显增加，创业板由原来5名发行对象增加为35名;主板、中小板由原来10名发行对象增加到35名，一系列的变化导致定向增发的参与门槛明显降低。

这就是说单个项目的融资门槛出现了明显的下降，比如说上市公司要融资10亿规模，原来的规则下，主板上市公司发行对象不超过10个，也就是说每个发行对象至少要投1个亿的规模，才有资格参与报价，但在现行的规则下，由于发行对象增加到35名，那么他初始的投资门槛就降到了3000多万。因此，在这样新的规则下，定向增发的门槛出现了一个明显的降低。同时由于门槛降低，则会引入更多机构来参与这个市场，反过来又带来更多资金，从而形成良性循环。

政策设立的初衷上，还是希望引入更多市场化参与的主体，来进入到定增市场。同时我们也看到，定增融资市场的供给端也是在增加的，从2月14日到5月中旬以来，上市公司定增预案比去年同期增加了2倍多，计划中的融资规模也增长了1倍多，说明当前这个市场，整体上处于一个供需两旺的状况。而最终反映竞争激烈的程度，将取决于需求和供给这两个层面的因素，从而影响到项目折价率，或者说单个项目的竞争激烈程度。

从当前的观察来看，在定增折价率层面出现了一定的分化，也就说基本面较优质的标的，它的折价率相对较低。同时由于一些公司过往基本面相对较差，导致计划的融资规模还没有完成。这也说明现在的投资者越来越理性，对上市公司质地、盈利能力、成长性这样一些影响投资回报最基础的因素，越来越看重，整个定增市场也越来越趋于成熟、理性。