中国经济网北京5月27日讯 (记者 康博) 生物医药行业今年的强势表现无不令人羡慕,但在持续上涨之后,越来越多的投资者开始担忧股价回调的风险。在所学专业和研究经历均聚焦生物医药的博时基金葛晨看来,当前医药板块的高估值反映了市场对确定性和避险的渴望,加上本身行业的高盈利增速,从而带来了估值的溢价。其中一些真正具有核心竞争力,能给社会带来价值给股东带来回报的公司是必然会被市场认可的。
而身为基金经理,葛晨自有其方法来平衡市场收益与风险。据悉,在构建投资组合时,葛晨既需要自上而下判断行业的长期趋势、确定持仓主体结构,从而在中长期的维度上跑赢行业基准;同时也需要自下而上地分析具体个股的经营情况,寻找股价驱动力和预期差,以获得超额收益。在其看来,这是“守正”和“出奇”的两方面,只有把这两方面结合在一起,才能在景气度向上的医药子行业中选出优质个股,从而长期跑赢基准,而博时基金公司的医疗保健投研队伍,恰恰保证了这些工作能够高质量地完成。
在投资机会上,葛晨以抗疫相关的医药为例进行了介绍,其表示,抗疫板块可划分为三个圈:最外圈是最广泛人群使用的高频消耗品,如口罩、消毒液等;中圈则是健康人群使用但频次较低壁垒较高的产品,如检验和疫苗;最内圈是适用人群较小,但是需求极为刚性的产品,如住院和重症患者的治疗性产品。从外圈到内圈的疫情主题性越来越强,但越往外圈所覆盖的人群越大,综合市场空间、壁垒、需求持续性来看,中圈是比较好的投资区域。
对于目前市场关注的创新药、仿制药与医保内、医保外的矛盾体问题,葛晨认为,医保的总量增长有限但存量巨大,所以医保内的市场主要看产品结构性变化,而社会健康消费需求的增长并不会因为医保总量增长放缓而放缓,愿意为个性化高端化的医疗健康需求自费买单的人越来越多。另外,无论是仿制药还是创新药,都只是药品的一个分类,最终还是看产品空间和竞争格局,仿制药也有大适应症且壁垒较高的产品,其发展前景同样不亚于创新药,所以当中的机会要辩证的看。
博时基金 葛晨
以下为问答实录:
问:去年以来,整个生物医药行业估值触底反弹,今年在疫情的影响下更是持续攀升,但是面对目前很多医药股六七十倍以上的估值水平,您觉得整体风险如何?另一方面,其实医药行业今年的分化也非常严重,创新药、医疗器械基本是一路攀升,您觉得这里面的逻辑是什么?短期来看,哪些方面还存在着投资机会?
葛晨:当前医药板块的高估值反映了市场追求确定性和渴望避险的情绪。考虑到其他行业的前景不确定性较大,因此,相对于其他行业,医药行业的估值溢价可以维持,随着盈利的增长大概率会有超额收益。
医药行业的发展历史中有很多特定的历史产物,我们要相信医药行业也在跟随着社会的进步逐渐走向规范化。投资医药行业也是一样,要相信逻辑、相信常识,相信市场本身也在不断学习不断进步,相信真正具有核心竞争力、给社会带来价值的企业终将被市场所认可,给股东带来回报。
在疫情影响下,抗疫相关的医药不仅有需求刚性,而且有全新的增量需求。疫情相关投资机会一般可分为三个圈来进行框定。最外圈是最广泛人群使用的高频消耗品,防护类,如口罩、消毒液等;中圈则是健康人群使用但频次较低壁垒较高的产品,如检验和疫苗,我们要通过检验将可能被感染的人找出来并隔离,再通过疫苗建立免疫屏障;最内圈则是适用人群较小,但是需求极为刚性的产品,如住院和重症患者的治疗性产品。
从投资机会上来看,从外圈到内圈的疫情主题性越来越强,但越往外圈它所覆盖的人群越大,综合市场空间、壁垒、需求持续性来看,我们认为中圈是比较好的投资区域。除了疫情直接相关领域,我们还需要思考疫情对医疗行业、健康产业、乃至整个社会健康运行间接产生的长期影响,发掘投资机会。
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