今天重大新闻事件： 起帆电缆造血能力弱关联担保纾困 债屡升欲上市解渴

　　中国经济网编者按：4月29日，上海起帆电缆股份有限公司（以下简称“起帆电缆”）首发申请将上会。起帆电缆IPO拟募资中一半将用于补血。起帆电缆拟于上交所主板公开发行股份数量为5000万股，拟募集资金9亿元，其中4.5亿元用于“特种电线电缆生产基地建设项目”、4.5亿元用于“补充流动资金”。起帆电缆本次公开的保荐机构是海通证券。

　　起帆电缆带有明显的周氏家族色彩。截至招股说明书签署日，周桂华、周桂幸和周供华三兄弟合计持有起帆电缆77.15%股权，为起帆电缆控股股东、实际控制人。三兄弟分别任起帆电缆董事长、副董事长及副董事长兼总经理。

　　除实控人周氏三兄弟外，本次发行前，周桂华之女周婷和周悦、周桂幸之女周宜静和子周志浩、周供华之子周智巧5位周家二代均各自直接持有起帆电缆1.72%股权。经中国经济网记者计算，本次发行前，周桂华三兄弟及三人子女合计持有起帆电缆85.75?%股份。

　　此外，周氏三兄弟之侄子周凯敏任起帆电缆监事会主席，三人的两个外甥陈志远、章尚义分别任起帆电缆副总经理。

　　起帆电缆业绩呈现明显的增收不增利特征。2017年、2018年，起帆电缆营业收入同比增幅分别为44.75%、37.50%。2017年净利润同比增长25.92%，落后于营收增幅；2018年净利润则下滑4.32%。此外，起帆电缆同期经营净现金流远远落后于同期净利润。

　　2016年-2018年及2019年1-6月，起帆电缆营业收入分别为31.77亿元、45.98亿元、63.23亿元、34.38亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为27.48亿元、39.65亿元、59.42亿元、31.91亿元。销售收现比例分别为86.51%、86.23%、93.99%、92.82%。

　　同期起帆电缆净利润分别为2.09亿元、2.63亿元、2.51亿元、1.47亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为8818.17万元、-2835.80万元、834.75万元、6637.12万元，经营活动产生的现金流量净额占净利润的比例分别为42.28%、-10.80%、3.32%、45.28%，各期经营活动产生的现金流量净额与净利润的差距分别为-1.20亿元、-2.91亿元、-2.43亿元、0.80亿元。

　　起帆电缆负债年年攀升，截至2019年6月末，负债总额已达近20亿元。2016年-2018年及2019年1-6月，起帆电缆负债总额分别为12.50亿元、13.19亿元、15.42亿、19.74亿元，资产负债率分别为67.87%、60.70%、55.71%、59.00%。

　　起帆电缆短期偿债压力明显。各期起帆电缆短期借款分别为1.47亿元、2.03亿元、4.84亿元、5.72亿元；一年内到期的非流动负债为3308.50万元、4224.11万元、6405.27万元、6300.40万元。2018年、2019年1-6月，起帆电缆其他流动负债分别为2131.68万元、2405.02万元。截至2019年6月末，起帆电缆短期借款+一年内到期的非流动负债+其他流动负债达6.59亿元。而同期起帆电缆流动比率稍高于1，而速动比率低于1。各期，起帆电缆流动比率分别为1.19、1.35、1.51和1.44，速动比率分别为0.79、0.87、1.06和0.97。

　　长江商报报道指出，起帆电缆自身造血能力不足，只能靠外部融资，其关联方担起了义不容辞的纾困之责。诚然，电线电缆行业属于资金密集型行业，加上起帆电缆正处于产业扩张期，负债水平较高不足为奇。但是，公司举债并非依靠自身，而是靠关联方，尤其是与实控人周氏三兄弟的关联担保不无关系。

　　招股书显示，周氏三兄弟及其关联方频频为起帆电缆申请向金融机构借款而提供担保。2013年至2019年6月底，其累计提供了31次担保，涉及金额少则数百万元，多则过亿元，累计达15.93亿元。

　　除了关联担保，起帆电缆还存在向关联方拆借资金问题。2016年，公司向周智巧（实控人子女）拆入资金530万元。2017年，又向实控人周供华、周桂幸及其关联方拆入资金4900万元，去年，其再次向周桂华拆借资金1000万元。

　　除上述关联方累计提供近16亿元担保外，起帆电缆还因为借款频频将自身资产予以抵押。起帆电缆99.74%房产被抵押融资；7处为工业用地，仅一处未被抵押，其他6处全部被抵押用于向银行申请借款。

　　起帆电缆毛利率呈下滑趋势，而同行整体上涨。2016年、2017年，起帆电缆毛利率尚高于同行均值，但2018年、2019年1-6月已下滑至不及同行。2016年-2018年及2019年1-6月，起帆电缆主营业务毛利率分别为15.10%、13.46%、10.71%、11.23%。同行可比公司平均值分别为14.89%、13.12%、14.16%、16.29%。

　　起帆电缆研发费用率明显低于同行业可比上市公司。2016-2018年及2019年上半年，起帆电缆研发费用分别为476.77万元、655.33万元、1212.91万元和849.07万元，研发费用率分别为0.15%、0.14%、0.19%和0.25%。同行业可比上市公司研发费用率算术平均值分别为1.23%、1.29%、1.84%、1.87%。

　　中国经济网记者就相关问题采访起帆电缆，截至发稿，未收到回复。

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