好市多：利润超预期，会员制续写传奇

公司于美股周四盘后发布2019年第三财季财务报告，季度收入符合预期，利润超出分析师预期，最核心的指标之一同店销售额增长同样超预期，以下为您简析。

行情来源：华盛证券

利润超出分析师预期

季度总收入从上年同期的323亿美元升至347.4亿美元，同比增长7.4%，为公司连续15个财年的增长，收入与分析师的预期347亿美元一致，得益于其在线业务和会员费的上涨，按产品服务类型，产品净销售收入达339.64亿美元，同比增长7.4%。另一部分为公司会员制收取的会员费，占总收入比例仅为2.2%。季度收入同比增长5.3%至7.76亿美元。在线上零售巨头亚马逊和线下零售巨头沃尔玛的双重打压之下，公司依然实现了业绩的持续增长。

季度净利润为9.06亿美元，同比增长20.8%，每股收益2.05美元，大大高出分析师的预期1.82美元。运营利润率3.27%，略低于去年同期的3.37%。从成本端，销售产品成本及SG&A分别达302.33亿及33.71亿美元，同比分别增长7.47%及6.85%，增速略低于收入增速，带来利润的扩张。

资料来源：公司财报，华盛证券

同店销售超预期，电子商务增长亮眼

剔除燃料价格和汇率变动的影响，整体同店销售额增长5.6%，高于分析师5.48%的平均预期。按区域分，美国、加拿大及其他国际市场对应的调整后同比增速分别达5.5%、5.1%及6.9%，电子商务销售额同比增长19.5%，增长亮眼。

资料来源：公司财报，华盛证券

低价会员独享，规模持续增长

公司最为人称道的是其会员制服务，所有的服务仅针对会员，通过对供应链极致的管理来保持低成本及低价，当前会员持续增长，会员制收入虽不高，但却是盈利的主要来源，大致与净利润一致。截止到2019年3月为止，公司在全球有 770 家店，635 家在北美，其中大部分都在美国。

会员大体上分为三类，年费60美元的普通金星会员，年费60美元的商家会员，以及年费120美元、返现2%的高级用户会员。公司CFO表示，会员续费率仍然很高，在美国和加拿大，续约率为90.7%。第三财季末的会员人数为5310万人次，全球会员数量已经超过9000万人。

结语

好市多季报显示，收入连续增长，净利润及同店销售等多个指标超预期，会员制模式继续为公司带来用户及利润，未来业绩值得期待。风险方面，公司面临来自零售业巨头亚马逊和沃尔玛的降价竞争，另外，第一家店将于今年5月中到7 月中旬在上海闵行区开放，考虑中美国情差异，公司会员制在中国的推广面临潜在压力。