十大券商看后市｜A股已具备较多筑底期特征 信心有望再提振(3)

　　参考历史，行业轮动的高点，往往是市场主线诞生的起点，后续中报密集披露有望提供新的主线线索。分久必合，极致轮动阶段市场缺乏主线，轮动高位回落阶段，市场往往形成新的主线。

　　当前正值中报密集披露窗口期，财报有望提供新的主线线索，业绩对股价的解释力度也有望回升。往后看，中报有望凝聚市场共识，形成带来赚钱效应的合力。与此同时，往年财报季往往是风险偏好收缩的时段，但由于今年市场本身的风险偏好很低，导致业绩空窗期大家已经纳入充分的负面预期，所以财报季反而成为风险偏好修复的窗口。此外，中报季有望迎来上市公司密集披露分红阶段，对股东回报的重视有望提振市场信心。

　　往后看，类似4月下旬，随着风险偏好进入从过度悲观的状态缓慢爬升、修复的窗口，转机或在8月，市场风格也将从过度防御转向攻守兼备，从高股息向高景气、高ROE方向扩散。更要强调的是，这种扩散是有限度的，是在高胜率投资的时代背景下、大盘龙头的beta中的扩散，并不支持市场回到小微盘、主题炒作的风格。

　　招商证券：“极致缩量”是一个常见的见底信号

　　近期市场出现了一些较少见的现象或者信号，从历史经验来看这些信号的出现往往成为市场底部的特征。第一，美国制造业订单（3月移动平均）转负。第二，调整后的核心指数换手率全部归0。“极致缩量”是一个常见的见底信号。第三，上市公司资本开支增速转负。当资本开支转为负，则市场预期未来产能投放速度会边际放缓，如果此时配合需求端发力的政策，则供求关系重新开始改善，企业盈利开始触底回升，则股价也会面临向上的拐点。

　　下半年开始，内需偏弱的环境逐渐迎来转折。上市公司半年报将会披露，预计整体业绩趋于稳定。A股估值回到历史低位，内部重要机构投资者通过ETF持续托底A股，提高A股内资内在稳定性。

　　外部环境当前发生重大变化，全球经济走向类衰退和降息周期，A股面临的外部流动性环境已经开始改善。市场企稳的概率进一步提升，A股的配置思路也有望迎来转折。从此前偏外部主导，逐渐回到国内政策发力带来的相关投资机会，国内消费科技医药可以开始关注。

　　国投证券：转机仍需跟踪

　　目前看，外围基于“衰退交易”大致已告一段落，基于9月美联储预防式降息前提下，外围带动A股明显向下尾部风险较小；对于内部，A股新灵魂定价指标：央地财政支出增速差进一步下降至-5.92pct，意味着市场上行可能依然动能不足，转机仍需持续跟踪。

　　同时，基于交流反馈看，对于本轮A股高切低行情的争议开始加剧，虽然主张“高股息”奏效占据多数，但不少人提出：切低虽还不明确是“新趋势”，但相当一部分高股息品种已回不去高位，剩下更多是高股息核心品种泡沫化。

　　对此，有必要重申对于高股息和高切低的观察：对于高股息策略，自二季度以来反复强调的是“凡是趋势，皆为抱团”。本轮高股息定价本质是价值派抱团，且抱团正在逐步进入推动高股息核心品种（银行+公用事业+部分资源）泡沫化定价阶段。

　　对于本轮高切低行情，虽然始终对其中期持续性心存质疑，但确实有可能8月这种高切低局面仍将维持。所谓定价层面的“低”，主要为“内需”和“中小盘”两个方面，分为三条线索：一是科技成长中小盘（科创指数和中证2000）；二是基于政策的左侧交易（地产+消费）；三是基于业绩向上的低位品种（军工、医药和农林牧渔）。其中，医药领域在历次高切低行情中均有超额表现。

　　华安证券：等待政策发力

　　展望后市，基本面延续弱势，市场震荡以待政策发力。7月宏观经济、金融数据延续弱势但并未超预期下行，对市场冲击有限。海外风险偏好有所改善，特别是海外衰退担忧和流动性风险解除，对市场形成小幅支撑。临近8月下旬，随着决策层逐步休整完毕，政策有望进入一轮集中出台和发力期。

　　行业配置上，轮动或阶段性特征仍然显著，事件催化仍是短期或阶段性最重要的配置线索。站在当前时点，可关注4条值得重视的主线：一是泛TMT成长板块迎来阶段性催化机会，关注通信、传媒、电子等行业。二是“新质生产力”主题，关注设备更新、低空经济等反复活跃方向。三是关注汽车、房地产的阶段性机会。四是中期维度，坚定配置下半年景气方向，包括有色（工业金属、贵金属）、公用事业（电力）、煤炭、农牧（生猪）。