叫停手工补息影响深远 央国企谋变布局银行理财

　　随着手工补息遭禁止，部分央企、国企在投资理财选择上开始展现更高的风险偏好，由存款转向购买理财产品，以寻求更高收益率。然而，专家认为，鉴于银行与企业之间深度合作关系，以及央企、国企的投资理财往往受到上级部门严格把控，预计不会出现存款大规模“搬家”的情况。

　　部分央国企风险偏好提升

　　“自禁止手工补息后，部分央企、国企客户风险偏好有所提升，转向购买理财产品。这一变化不仅限于单一地区，北京、上海、广州、深圳等城市的央企、国企均有类似现象发生。”某股份行相关人士告诉记者。

　　手工补息原本是一种针对特殊性和差异性计息需求的补充计息手段，在系统无法自动完成结息时采用。然而，在实际操作中，部分银行通过手工补息方式，变相突破了存款利率指导上限，以高息吸引存款。这种方式在过去曾为国有大行和股份制银行带来了一定的存款规模。而大型国有企业特别是央企，以及非银类金融机构，如银行理财公司、保险资管等，是手工补息的主要受益者。

　　据中信建投证券固收研究团队测算，超出自律定价机制的存款规模约为20万亿元，主要集中在国有大行和股份制银行，其中股份制银行超自律存款比率最高，约为55%；国有大行次之，约为46%；农商行较低。“手工补息主要针对的是大型国有企业特别是央企，融易新媒体消息，以及非银类金融机构，如银行理财公司和保险资管。而由于国企本身有较为严格的约束，叫停手工补息后，其无法快速把低息银行存款转变为高息资产。预计禁止手工补息行为将导致2.5万亿元活期存款转移，且主要集中在今年4月至6月，部分减少的活期存款可能转为企业定期存款，部分可能转移到银行理财公司等非银资管机构。”中信建投证券固收研究团队表示。

　　值得注意的是，不同地区对国企进行投资理财有不同规定。5月23日，山东省国资委回复网友留言表示，根据《山东省省属企业高风险业务管控暂行办法》第五条规定，省属企业及其子企业的临时闲置资金可以购置本金保本型存款和固定收益凭证，原则上不得从事委托理财、购买债券（国债、政府债券除外）等业务。

　　而深圳市国资委则表示，市属国企原则上不得从事炒作股票、期货、期权等高风险的投资行为（以长期投资为目的的股票投资、证券公司和其他有特别授权的企业除外）以及高风险的委托理财等活动，企业可在本金安全、收益稳定、风险可控的前提下，自行开展货币基金、银行发行的理财产品等类型的理财投资，提高闲置资金的收益水平。

　　在国盛证券固收分析师杨业伟看来，央企、国企的存款不会出现大规模“搬家”。央国企存款相对稳定，一方面，银行和企业合作较深，其他金融机构难以提供相应服务；另一方面，央企、国企进行投资理财往往受到上级部门严格把控，并不会因为禁止手工补息而流失。

　　理财负债资产两端受影响

　　5月银行理财规模超预期增长也印证了禁止手工补息余波未了。

　　据中信证券明明团队测算，往年5月皆为银行理财规模增长小月，2018年至2023年的5月银行理财规模平均环比减少300亿元，而今年5月银行理财规模环比大增4000亿元，远超历史均值，且其中现金理财规模缩减2900亿元，非现金固收类理财规模增长超6900亿元。

　　“禁止手工补息行为余波未了是5月理财规模继续高增的主要原因之一。”明明表示，“受禁止手工补息影响最大的国有行5月理财规模增长近2600亿元，占整体增长规模比例超过65%。同时，理财增长规模中，零售占比仅为72%，远低于以往87%的均值，机构占比近28%，充分说明禁止手工补息余波持续促进理财规模快速增长。”此外，明明表示，5月理财规模高增的原因还有2024年以来债市走牛，理财产品持续收获了稳定不俗的收益率，投资者体验较好；存款降息影响仍在，大行3年期定存挂牌利率仅为1.95%，理财性价比进一步提高，吸引了大量资金。

　　禁止手工补息行为对银行理财的影响不仅在负债端，也在资产端。“此前，国有大行存款挂牌定存利率是百分之一点几，通过手工补息可以达到百分之三点几。禁止手工补息以来，我们积极配置非存款类资产。由于理财追求绝对收益，债券类资产增配得多一些，权益类资产配置相对较少。”某银行理财公司相关人士说。

　　中信建投证券固收分析师曾羽表示，银行理财产品中存款类投资占比约为20%，其中相当一部分涉及手工补息操作。“收益稳定是目前银行理财选择资产的核心。在手工补息操作遭禁止后，存款作为稳定净值的压舱石而且还是重要配置，具有较强的配置刚性。没有手工补息，银行理财更多向尾部银行下沉。当然，也有银行理财公司等资产管理机构可能会转而增加对债券类资产的投资，以寻求更高的收益和风险调整后的回报。”曾羽说。