信贷投放节奏将更加均衡

　　近日，中国人民银行发布了《2024年第一季度中国货币政策执行报告》，在回顾今年以来政策成效、完整分析当前经济金融形势的基础上，阐释了下阶段政策取向及重点，释放了积极信号。并围绕市场关注的金融支持力度、“钱去哪、钱在哪”、手工补息等问题，回应了市场关切。

　　提升支持实体经济质效

　　一季度货币政策报告在专栏中着重分析了信贷增长与高质量发展的关系，强调“我国信贷总量已从过去两位数以上的较高增速放缓至个位数，但这不意味着金融支持实体经济力度减弱”。当前我国信贷存量规模已经较高，随着经济结构调整和转型升级加快推进，金融支持实体经济的质效也需要进一步提升。

　　一季度以来，央行更加注重引导信贷均衡投放。在1月24日召开的国新办新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示，“经济回升向好需要稳定、持续的信贷支持”，并强调“央行将引导金融机构把握好节奏，稳固支持实体经济力度，预计全年信贷投放节奏将会更加均衡”。从一季度金融数据看，金融总量稳定增长，信贷节奏更加平稳。

　　按照历史规律，每年的4月份、7月份、10月份通常是贷款“小月”，但从银行反映的情况看，今年4月信贷投放平稳，呈现“小月不小”特征。

　　今年以来，各项金融总量指标仍保持较高增速，这些数据表明，金融对实体经济的支持力度并不小。招联首席研究员董希淼表示，从历史同期看，今年一季度社会融资规模增量仍处于较高水平，且增速也与经济增长和价格水平预期目标基本匹配，再考虑去年的高基数，实际上是不低的。今年一季度贷款增量与以往正常年份比也比较高。

　　一季度货币政策报告也强调，“疫情三年，为着力稳住经济大盘，金融又加大了逆周期调节力度，存量货币信贷已经不低，并将持续发挥作用。”随着疫情影响逐步消退，货币信贷增速向常态化水平回归是合理的。

　　金融支持实体经济的质效更加重要。此前多位业内专家表示，在经济高质量转型过程中观察金融指标，不仅要看量，更重要的是看质。今年以来，央行有关负责人多次强调要盘活金融资源存量，优化信贷结构，提高资金使用效率。

　　一季度货币政策报告明确指出，随着我国经济结构转型升级，信贷需求较前些年会出现“换挡”，信贷结构也在优化升级，即使信贷增长比过去低一些，也足够支持经济平稳增长。

　　3月末，金融机构高技术制造业贷款、普惠小微贷款、涉农贷款和民营经济贷款同比增速分别为27.3%、20.3%、13.5%和10.7%，均明显高于9.6%的全部贷款增速。同时，随着房地产市场供求关系发生重大转变，地方债务风险防控加强，加之一些与传统发展模式关联度较高的低效企业市场竞争力下降，这些领域的贷款增速有所放缓。总的看，金融对实体经济的支持体现了有增有减，盘活出来的资源更多地投入了应该支持的领域，有利于加快经济转型升级和高质量发展。

　　回应“钱去哪、钱在哪”问题

　　4月末，广义货币(M_2)余额301.19万亿元，已经超过300万亿元，存贷款规模也十分庞大，而且还在较快增长。但同时，我国经济内需不足，通胀水平保持低位，市场有疑问：这些钱去哪儿了？是否有效支持了实体经济，有没有空转？

　　对此，央行在一季度货币政策报告中以专栏形式通过分析银行存贷款流向，用详实的数据解答了“钱去哪、钱在哪”的问题。

　　所谓的“钱”，实际上也就是货币。根据我国的定义，货币供应量是全社会的货币存量，是某一时点承担流通和支付手段的金融工具总和。目前我国的货币分为M_0、M_1、M_2三个层次。M_0，即我们常说的“现金”，最活跃，流动性也最高；M_1，是M_0加上流动性稍弱一点的单位活期存款；M_2，是M_1加上流动性更弱一些的单位定期存款、居民存款等。通过银行负债端的存款统计可以体现出“钱在哪”。由于M_2可以通过贷款等渠道派生，也可以通过银行资产端分析“钱去哪”。

　　央行可以适度引导“钱去哪”，但主要还得靠经济主体的自身需求。据一季度货币政策报告分析，过去我国贷款主要投向了企业，并以基建、房地产、制造业等重资产领域为主，中长期贷款居多。近些年，央行已在主动引导资金投向，随着经济转型升级加快，信贷结构也在优化。但总体上看，由于有效消费需求不足，实体经济供给端和投资领域得到的融资更多，这也在一定程度上解释了为什么在全球高通胀背景下，我国通胀仍保持低位。