十大券商看后市：全球资金对中国资产配置意愿强烈 A股5月行情将更稳更持续(2)

　　国泰君安证券：震荡上升

　　展望后市，来自经济、政策、股市不落实性的降低，有望推动投资者对风险接纳程度的改善、预期的修复与仓位的回补，投资机会在年中，A股有望震荡上升。

　　中国交易正在悄然回归，上证指数突破3100点关键位置，恒生指数突破18000点，但市场分歧仍大。不同于2023年股市高期待、高持仓但乐观预期持续落空的局面，2024年在年初下跌和3-4月全A多数股票调整过后，股市预期低、估值低、仓位也低，而一致偏低的共识隐含了可能出人意料的回报空间与对边际利好更积极的响应。

　　配置方面，行情来自不落实性下降，而非盈利预期上修，因此年中投资重点在具有成长性的股票。究竟而言，投资机会在科技制造，与具有成长性的材料与消费。

　　银河证券：做多动能有望不断增强

　　展望后市，五一期间中国资产遭强势做多，表明当前中国资产这块全球股市的价值洼地正受到青睐，国际投资者对中国股市的情绪、风险、偏好和兴趣正在改善，A股市场的做多动能有望不断增强。

　　五一期间，港股及美股表现强势，对于节后的A股走势无疑能够起到提振作用。值得一提的是，恒生指数已录得9连涨，恒生科技指数后半周的表现更为亮眼，5月2日-3日大涨超7%。腾讯、商汤、蔚来、万科等行业龙头的表现均较为出色。

　　除港股外，离岸人民币连涨三天，强势升破7.2大关；纳斯达克中国金龙指数本周后三个交易日涨超8%，中国资产正在遭完整做多。

　　美股市场假期的表现也较为亮眼，降息预期提前提振了市场的做多情绪。美国劳工部近日发布的数据显示，4月美国非农就业人数为17.5万人，低于经济学家预测的24万人。失业率上升至3.9%，而平均时薪环比增速下滑至0.2%。

　　从就业到服务业和制造业，一连串弱于预期的数据，令投资者押注美联储最早于9月开始放松货币政策，年内将降息两次。虽然降息时间表还未最终落实，但资金显然已经开始提前交易降息，市场的风险偏好在提升。

　　华泰证券：权益资产的战术交易窗口

　　4月30日中央政治局召开会议，会议决定于今年7月召开二十届三中全会，重点研究深化改革，或提振市场风险偏好；此外会议肯定一季度经济成绩，后续政策“坚持乘势而上，避免前紧后松”，有助于提振业绩预期。

　　4月美非农不及预期显著增强市场降息预期，结合5月FOMC会议联储态度明显较鸽、且宣布自6月起放缓缩表节奏，关注后续海外流动性“钟摆回归”战术机会。4月国内制造业PMI超彭博一致预期、非制造业PMI仍处于扩张区间，且结构上指向出口链与消费、后者亦与五一出行/消费数据交叉验证。

　　配置上，红利仍为中期底仓，战术上可交易港股、沪深300与部分会议主题。第一，内外催化下市场情绪或短期改善，战术上或可关注受益于海外流动性“钟摆回归”的港股、沪深300，及部分会议提及之主题如新质生产力、扩大内需等；第二，但考虑国内经济仍处于新旧动能转换期，盈利或仍将呈现有拐点而无弹性的特点，此基础上倘若海外流动性拐点仍难确立，红利资产便仍是中期底仓选择，如若调整则或带来配置机会。

　　短期对红利资产的轮动则可沿A股内部、AH之间继续适当做高低切换，可关注A股白电、乳品，港股红利中大金融/公用事业等，中期寻找ROE可持续提升的方向。景气方面，供给减压和外需拉动或仍是主要线索。

　　招商证券：真实内在回报有望提升

　　展望5月，随着业绩披露落地，政治局会议定调“乘势而上”，专项债和特别国债项目有望加速落地，去年低基数背景下盈利结构性改善的趋势仍在，企业盈利质量进一步改善。

　　流动性层面，三中全会将于7月召开，国内资金风险偏好有望改善，人民币和港币走强显示外资持续增持中国资产。本次年报和一季报确认A股资本开支增速下行、自由现金流FCF改善、分红比例持续提升的趋势，A股给投资者带来的真实内在回报提升。