对话林园：第一个100万很难赚 靠投资改变命运需要15年

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　　总规模逾20万亿的私募基金阵营中，林园投资是市场颇为关注的头部私募之一。

　　30余年投资历程中，林园投资见证了A股市场的起起伏伏，也把握机遇迅速崛起，目前管理规模约300亿元。

　　外界对林园投资的注意力似乎从未间断。一方面是由于这家百亿级私募在业绩上有着某些过人之处，另一方面也与该公司董事长林园个人的魅力不无关系。

　　在专业机构投资者看来，林园是一名实力强劲的竞争对手，甚至有时会让人感到些许压力，尤其是在每次重磅级行业榜单发布之际。

　　而在普通投资者眼中，林园吸引他们的，则是其不吝向外界分享投资之道，他所秉持的价值投资理念，对行业的判断以及对所选公司的研究心得，诸如此类，不乏受益者。

　　近日，林园在接受21世纪经济报道记者专访时，将他的核心投资逻辑及近期的观察思考，进行了细致阐述。

　　投资逻辑：不见兔子不撒鹰，确定性居于首要地位

　　从起初怀揣8000元踏入股市那天起，林园对投资这项事业有了特别的感悟。

　　旁人看来，他将这笔四位数的资金，靠投资滚雪球般变为10亿级别时，俨然犹如市场上的一颗新星。

　　但是林园明白，这番变迁背后，也是一步一步摸索与积累而来。对于投资，他的认识并非一步到位，而是通过阅读相关书籍、学习会计学与财务思维方式，结合实践逐渐形成。

　　他提到，外国投资人总结出来一些观点类似“不见兔子不撒鹰”，他们对猜想的或判断的多数不认可，只有见到实实在在的东西——企业的盈利、企业的发展——才行。

　　“这样就逐步形成把确定性放在第一位的理念，要判断企业今后的经营情况，如果没有确定性，一切都是白搭，所以不见兔子不撒鹰。”林园在接受21世纪经济报道记者采访时称。

　　林园奉行价值投资理念，并进一步提炼出投资“确定性”的理念，目前的投资业绩则是这一理念的印证。

　　他所说的确定性理念，主旨为：买股票就是买未来盈利确定的公司。他认为，投资确定性是抵挡股市风险的重要前提，也是建立牢固基业的基础。

　　很长一段时间，为了降低投资的不一定性，林园日常重点研究的股票不超过30只，每年新增加跟踪的股票限制在5只以内。

　　三十余年实践，林园认为价值投资的核心就是投资好企业，然后长期持有，直至满意的价位。

　　林园眼中的好企业，是希望企业能为股东带来丰厚回报的企业，是能给长期带来价值、带来盈利的企业，能够享受复合增长的效益。

　　这类企业的分布，往往有一定的特点，林园将其总结为“行业+垄断+成瘾”。其中，白酒中的茅台，几乎是同时符合这三方面标准的典型。

　　其实说到底，三方面标准核心目的是让回报更加确定。因为不一定性即为风险，而在资本市场上，风险，是人们非常不愿看到的词汇。对于热衷价值投资或倾向于稳定回报的投资者而言，规避风险是应有之义。

　　“我们投资首先考虑的风险，风险有时来源于竞争，而竞争会把各种想不到的问题暴露出来。所以只有垄断甚至长期的垄断类企业，才能给我们带来丰厚的回报。”林园称。

　　当然，价值投资必然离不开对财务的考量。林园挑选上市公司时重视利润总额、净资产收益率、产品毛利率等财务指标，不过，这些因素也需要随着市场发展灵活看待，并非固定。

　　此外，资本市场投资可以运用的工具还有很多，林园也会不时进行无风险套利。早期A股市场的权证，也曾遭林园把握时机赚取了收益，还有可转债等债券投资品，也是林园曾经看好的一类无风险套利工具。

　　方向抉择：与嘴巴及三大病相关标的是投资重点

　　随着A股市场不断扩容，板块类型尤其各式概念鳞次栉比，投资人在庆幸可选标的丰富的同时，有时也会苦于如何高效准确地抉择。

　　在林园看来，投资首先是选行业，要点在于行业的景气度要高，如此，行业内的龙头公司胜出的机会才是大概率。行业能够决定投资的成败，必须选对行业。

　　同时，也要踩准节奏，在行业上升期投资，不要在衰落期踏入。“如果行业的方向选择错误，在错误的方向上狂奔，只能犯下严重的错误不会得到好的结果。”林园说。

　　他对21世纪经济报道记者表示，其有几大清晰的行业主线，例如与嘴巴相关的垄断消费品，与三大病相关的医药医疗公司等。