冲击创业板 宁波华瓷患大客户依赖症

　　近年来，随着5G等新一代信息通信技术蓬勃发展，通信行业进入发展的黄金期。以移动通信基站射频器件为主业的宁波华瓷通信技术股份有限公司(以下简称“宁波华瓷”)也借机谋求上市，公司创业板IPO已获得受理。值得注意的是，宁波华瓷存在严重的大客户依赖，报告期内，公司逾九成营收来自于第一大客户A公司，这一比例远高于同行可比公司平均水平。大客户的依赖问题向来是监管层审核的重点，单一大客户依赖是否会成为宁波华瓷创业板IPO之路上的“拦路虎”值得关注。

　　A公司贡献逾九成营收

　　纵观宁波华瓷招股书，报告期内公司大客户依赖问题颇为显眼。

　　招股书显示，宁波华瓷主营业务为移动通信基站射频器件的研发、设计、生产及销售，产品主要可以分为双工器、合路器等，主要应用于移动通信基站的射频信号滤波系统。

　　2020-2022年，A公司一直为宁波华瓷第一大客户，宁波华瓷对A公司实现的销售收入分别约为3.2亿元、2.78亿元、5.71亿元；占主营业务收入的比重分别约为97.71%、93%、95.56%，存在对A公司的重大依赖。

　　宁波华瓷解释称，公司服务的下游行业通信设备主设备商具有较高的行业集中度特点，根据市场研究公司Dell'Oro Group的数据，全球范围内具有影响力的通信主设备商主要为华为、诺基亚、爱立信、中兴通讯、思科等，这全球前五大通信设备商合计收入份额占比接近80%，下游行业集中度较高。

　　不过，宁波华瓷同行业可比公司中，均未出现对第一大客户如此高比例的依赖。同行可比公司中，对第一大客户依赖程度最高的公司为灿勤科技，2020-2022年对第一大客户的销售占比分别约为90.08%、68.5%、72.79%，明显低于宁波华瓷。平均来看，宁波华瓷同行业可比公司对第一大客户销售占比分别为44.2%、33.87%、34.24%。

　　投融资专家许小恒表示，一般来说，拟IPO公司来自单一大客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%以上的，就会被认定为对该单一大客户存在重大依赖。逾九成营收来自同一大客户，意味着公司绝大部分收入来自于该客户，如该客户出现减少合作等情况，将极大影响到拟IPO公司的经营业绩。

　　针对公司相关问题，北京商报记者向宁波华瓷方面发去采访函，不过截至记者发稿，未收到对方回复。

　　资产负债率逐年提高

　　报告期内，宁波华瓷存在资产负债率逐年增加的情况，且均高于60%。

　　招股书显示，2020-2022年，宁波华瓷资产负债率分别为60.46%、61.33%、64.35%，呈持续上升的态势。

　　与同行可比公司相比，宁波华瓷资产负债率明显增高。招股书显示，2020-2022年，宁波华瓷同行可比公司资产负债率平均值分别为31.81%、35.4%、35.45%。

　　宁波华瓷表示，报告期各期末，融易新媒体，公司的资产负债率与同行业可比公司相比相对较高，主要系公司融资渠道相对单一，权益融资规模较小，主要依靠自身积累和商业信用筹集发展所需资金。在“哑铃型”经营模式下，公司产品的生产加工环节主要通过配件供应商或外协厂商完成，相关采购金额较大，同时公司利用银行承兑汇票和供应商信用账期，客观上使得公司应付账款和应付票据等债务规模较大，拉高了公司的资产负债率。

　　全联并购公会信用管理委员会专家安光勇表示，资产负债率接近65%，意味着公司资产负债比例较高，即资产中有相当一部分是通过负债融资来支持的。高资产负债率意味着存在一定财务风险，负债压力可能会影响公司现金流和偿债能力，增加经营不确定性。

　　此外，报告期内，宁波华瓷流动比率、速动比率明显偏低。2020-2022年，宁波华瓷流动比率分别约为1.54、1.54、1.32，同行可比公司平均值分别为3.07、4.28、3.57；宁波华瓷速动比率分别为1.34、1.24、1.03，同行可比公司平均值分别为2.25、3.64、2.98。

　　归属净利润存在波动

　　报告期内，宁波华瓷归属净利润存在一定波动，出现了先下降再增长的情况。

　　财务数据显示，2020-2022年，宁波华瓷实现的营业收入分别约为3.3亿元、3亿元、6.02亿元；对应实现的归属净利润分别约为5876.37万元、2890.84万元、7749.42万元；对应实现的扣非后净利润分别约为5203.37万元、2475.21万元、7143.02万元。其中2021年出现明显下降，2022年又再度回升。

　　宁波华瓷提示风险称，未来，随着5G通信网络建设速度趋于平稳，运营商资本开支亦将再次经历3G和4G时期的中期平稳过渡以及后期持续下降阶段，届时，公司营业收入将受下游需求影响而呈现明显波动。