A股遇上端午“劫”？不要被直觉所俘虏 弱市反而酝酿着高收益！“钟摆运动”正在底部

　　A股端午节前再度跳水，节后开盘可能仍然会“遇劫”！上证指数近期依然在3200点徘徊，距离失去5178点已经长达8年之久。对于期待再来一场牛市的投资者来说，这个时间似乎有点漫长，难免焦急忧虑；但对于“买股票就是买公司”的投资者来说，许多公司股价已超越了5178点的指数巅峰时期，当前依然有很多廉价而优质的股票值得持有和购买，市场本身并不值得担忧。

　　股市因为参与者人数众多，贪婪和恐惧交替支配股市，非理性繁荣和非理性下跌的程度超越很多投资者承受的范围。投资者要在股市活得久、活得好，就必须拥有抵御直觉的能力，能够正确对待熊市和牛市，不要被周围的噪音裹挟，不要被与生俱来的情感所俘虏。

　　人是社会性动物，只有小部分投资者具有逆市买卖资产的坚毅果敢。不过，一旦你能突破“羊群效应”，视熊市为好朋友，总是反过来想，在股市低迷时期用长期资金持有资产负债表健康、基本面扎实的股票，未来一定会有好的回报。

　　钟摆运动周而复始

　　霍华德·马克斯曾说过，证券市场的情绪波动类似钟摆运动。虽然弧线的中点最能说明钟摆的“平均”位置，但实际钟摆停留在那里的时间非常短暂。相反，钟摆几乎始终朝着或者背离弧线的端点摆动。但是，只要接近端点时，钟摆迟早必定会返回中点。事实上，正是朝向端点运动本身为回摆提供了动力。

　　在2007年那波牛市中，随着上证指数攀上3000点，新开户的投资者蜂拥而入，人人担心错过了牛市的这班列车。统计数据显示，2006年10月新增开户数是34.85万户，2007年1月新增开户数是325.77万户，2007年8月新增开户数是892.42万户。2007年10月，上证指数创下了6124点历史新高，钟摆在到达了前所未有的高度后，自身就具有快速下摆的动力。

　　当人们仅仅因为指数的上升而疯狂买进，不问“价值几何”时，泡沫就产生了。2007年10月份，上证指数市盈率51倍，中小板综指市盈率68倍，沪深300的市盈率为50倍，就连红利指数的市盈率也高达31倍。人人追逐的美好时光反而潜藏着巨大的风险，大部分投资者属于后知后觉者，在牛市的中后期才跑步入场，史无前例的大泡沫让投资者尝到了多年套牢的苦果。

　　正如霍华德·马克斯所说，投资的危险时期就发生在市场创纪录地触及以往从未到达过的高点的时候；而投资的最佳时机也是存在的，那就是当市场触底、人人都以廉价抛售的时候，2008年10月份，当上证指数跌至1664点时，有勇气的投资者迎来了最佳的时期。当时A股指数市盈率为13倍，沪深300市盈率为13倍，中小板综指市盈率为16倍。人们叫苦连天的熊市却伴随着低风险高收益的特征，这段时期能够守住仓位的投资者在大反弹的2009年和2010年获利丰厚。

　　A股钟摆的两端

　　A股最近一次钟摆的高点是2015年6月份，上证指数一度达到5178点阶段性新高，市场局部明显高估，中小板综指市盈率高达85倍，创业板指数市盈率高达133倍，上证指数市盈率为21倍。而当前市场信心缺失，估值却位于钟摆的低点，红利指数市盈率为5.7倍，沪深300的市盈率为11倍，上证指数的市盈率为11倍。

制表：券商中国 数据来源：东方Choice金融终端制表 日期：2023-6-22

　　正如霍华德·马克斯所说，这种摆动是投资世界最可靠的特征之一，投资者的心理显示，他们花在端点上的时间似乎比花在中点上的时间多。尽管无法判断钟摆何时回摆，但有勇气坚持的投资者会有良好的回报。

　　学会正确对待股市的萧条和繁荣

　　1997年，美股的互联网泡沫史无前例，但在这场泡沫狂欢中，投资者的收益率却是出奇的低，因为投资者是后知后觉，直到这场泡沫快结束的时候才疯狂涌入，大部分投资者没有享受到泡沫上升的收益却承担了泡沫下跌的痛苦。耶鲁基金已故首席投资官大卫·史文森的统计数据显示，1997年至2002年，美股基金投资者的平均年化收益率仅为1.5%。

　　A股亦如此，在2007年和2015年的大牛市中，投资者尤其是新股民都是在牛市中后期才跑步入场，新开户数急剧上升，新基金扎堆发行，股价高企，泡沫盛行，后知后觉的投资者为泡沫的破裂而埋单。