IPO雷达｜东实股份冲主板：穿透股东近500名，“东风系”既是大客户也是大供应商

近日，天汽模（002510，SZ）参股的东实汽车科技集团股份有限公司（简称：东实股份）向深交所主板递交了招股书。作为一家传统汽车零部件生产厂，东实股份报告期（2020年至2022年）的毛利率约为15%。

值得关注的是，东实股份报告期各期业绩的主要来源均为“东风系”，即东风汽车集团有限公司、东风汽车有限公司等，来自“东风系”的收入占比已超六成。此外，东风汽车集团有限公司的部分下属公司既是公司大客户、同时也是公司的供应商。

业绩上，2021年下半年以来，公司下游商用车市场需求下行，造成了商用车零部件业绩大幅下滑。

业绩下滑明显

东实股份是一家同时为商用车和乘用车进行大规模配套的汽车零部件专业生产厂商，产品主要包括商用车和乘用车车身、底盘、动力等三大系统零部件。

2020年至2022年各年，东实股份营业收入分别为41.80亿元、39.64亿元和32.58亿元，扣非后归母净利润分别为2.14亿元、2.45亿元和1.59亿元。可见，报告期公司营收下滑明显，净利润也波动下滑。

公司主营业务收入来自车身系统、底盘系统和动力系统，报告期占营收的平均比重分别为52.84%、27.78%和18.81%。其中，车身系统主要包括外装件、车内部件和车身结构件；底盘系统包含支架等附件、悬置产品和容器产品等；动力总成系统则主要为动力系统、传动系统、油封、连接件和管件等。

图片来源：招股书

值得注意的是，东实股份是一家“商乘并举”的公司，零部件销售分成商用车零部件和乘用车零部件，而商用车零部件报告期收入下滑是导致东实股份业绩向下的主要原因。2020年至2022年，公司商用车零部件收入分别为32.63亿元、28.38亿元和14.49亿元，下滑迅速。

Wind数据显示，2021年下半年以来，受宏观经济增速放缓、商用车国五国六标准切换，以及俄乌冲突导致原油价格出现较大幅度上涨等多方面不利因素叠加影响，商用车市场整体需求不佳，新车需求短期锐减，2022年降幅达31.87%，降幅较大。

数据来源：Wind

与商用车市场的不景气相比，乘用车市场在经历2018年至2022年的产销量下滑后，于2021年恢复增长，2022年，在购置税优惠和国内强大消费市场促进下，我国乘用车产量为2386.61万辆，同比增加11.34%。东实股份乘用车零部件收入也相应上升，一定程度上弥补了商用车市场需求不佳带来的影响。

数据来源：Wind

作为一家传统零部件企业，东实股份报告期各期的毛利率并不高，分别为15.02%、14.53%和15.13%，需要指出的是，公司2020年及2021年还显著低于同行业可公司英利汽车、联明股份等的平均值18.45%、16.48%。

图片来源：招股书

公司表示：报告期前两年收入中来自商用车零部件的占比较高，商用车零部件因直接材料占成本比例较高导致毛利率整体偏低。

重度依赖“东风系”

招股书显示，公司主要客户包括东风商用车、东风汽车、东风本田、长城汽车、比亚迪、蓝图汽车及全球知名汽车零部件一级供应商如郑州优尼、东风康明斯排放、东风康明斯发动机等，公司为主要客户配套多种车型，合作年限在10年以上。

可以看到，融易新媒体，公司大部分提及的主要客户均为东风汽车集团有限公司旗下公司，而报告期东实股份确实存在相当大的业绩依赖“东风系”。