IPO雷达｜腾龙康健冲主板：拟募资额约为总资产2.6倍，先大笔分红再补流有须要吗？

近日，广州腾龙健康实业股份有限公司（简称“腾龙健康”）向深交所主板递交了招股书，国信证券为保荐机构。

公司主要从事水疗按摩缸配件的研发、设计、生产和销售，主要产品按功能分为按摩产品、水处理产品、灯光产品和附件产品。报告期内（2020年-2022年），腾龙健康的营业收入分别为2.41亿元、3.90亿元、4.41亿元，净利润分别为6496.95万元、1.15亿元、1.40亿元。

目前，由于水疗按摩缸市场主要集中于欧美地区，腾龙健康高度依赖外销，报告期内收入占比接近九成，相关的国际贸易、汇率变动风险等不可忽视。

另外，本次IPO腾龙健康拟大笔募资10.13亿元，约为其2022年底总资产的2.6倍，但公司并未对募资用途的扩产情况进行详细披露，另外公司在报告期内进行现金分红1.48亿元，接近一半净利润，又计划募资补流2.8亿元是否合理？

据悉，全球水疗按摩缸市场及产业主要集中于欧美地区，其中美国是全球最大的水疗按摩缸及相关配件的生产国和消费国。据Pkdata统计，2020年度，美国水疗按摩缸市场规模达到36亿美元，其中新装水疗按摩缸规模约为20亿美元，零售及配件市场规模约为13亿美元、服务市场规模约为3亿美元。

目前全球范围内水疗按摩缸制造企业主要集中于欧洲、北美地区，其中包括 Jacuzzi 集 团、Masco 集团、MAAX 集团、Bullfrog Spas、Canadian Spa company、Artesian Spas、Blue Falls 等。

因此，腾龙健康的业务发展高度依赖于外销。报告期内公司的外销收入分别为2.13亿元、3.50亿元和4.26亿元，占主营业务收入比重分别为88.67%、89.91%和96.76%。更进一步，公司的产品主要通过境外子公司向境外销售，占当期营业收入金额的比例分别为88.43%、89.67%和96.76%。

具体来看，腾龙健康的主要客户为Watkins、Blue Falls、Bullfrog等国际知名水疗按摩缸制造企业，报告期内对前五名客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为70.01%、71.76%和85.03%，客户集中度相对较高。

同样还需关注的是，汇率的波动对于腾龙健康也存在风险。由于公司高度依赖外销，主要以美元、欧元、加币等货币进行结算，受汇率波动影响，报告期各期公司产生的汇兑损益分别为646.36 万元、344.59万元和-1320.46万元，占各期净利润的比例分别为9.95%、3.01%和-9.45%。

腾龙健康成立于2006年，发展近18年时间公司并未受到资本的青睐。

IPO前，腾龙健康的股权结构非常简单。控股股东、实际控制人彭学文持有公司51.67%的股份，三名董事、副总经理刘学文、郑捷、戴忠果各自持股24.90%、8.61%、7.41%。其中，彭学文和郑捷为表兄弟关系(彭学文的母亲和郑捷的母亲为姐妹)。另外兴合资本为2019年12月成立的员工持股平台。

界面新闻注意到，报告期内公司连续现金分红1200.36万元、5600万元、8000万元，合计1.48亿元，占同期净利润3.19亿元的46.39%。

然而，腾龙健康在招股书提到了“子公司无法向母公司分红风险”，报告期内境外子公司的净利润占公司合并报表净利润的比重分别为15.04%、11.48%和11.19%，境外子公司对母公司的现金分红构成母公司利润的部分来源。