天风证券赵晓光：过去20多年中国每隔5年一轮牛市 2024年前后牛市可能是两条主线

　　天风证券副总裁、研究所所长赵晓光在天风证券“如日方升”2023春季策略会上作《这一轮数据革命的终局》的致辞。赵晓光指出，看投资的魅力就在于两类机会：第一，在价值被低估的时候挖掘机会，第二，把握最核心的产业浪潮趋势。因为我一直讲一个逻辑，过去20多年中国是每隔5年一轮牛市，1999年的5.19,2004年的五朵金花，2009年的4万亿，2014年的互联网和并购，2019年的科创板。如果说2024年前后牛市可能是什么，结论比较清楚，就是我讲的两条主线：一是由AI、物联网、元宇宙带动的这一轮科技行业的新的浪潮重新定义C端和B端，重新提升C端和B端，第二个就是我们国家设计一个顶层的框架，由国企改革为核心的中国特色估值体系。

　　以下是全文：

　　赵晓光：这一轮数据革命的终局 | 天风证券“如日方升”2023春季策略会

　　本篇为天风证券副总裁、研究所所长赵晓光在天风证券“如日方升”2023春季策略会上作题目为《这一轮数据革命的终局》的致辞。

　　赵晓光指出，看投资的魅力就在于两类机会：第一，在价值被低估的时候挖掘机会，第二，把握最核心的产业浪潮趋势。

　　关于第一点，赵晓光回顾了天风研究从去年10月份开始挖掘的两条价值低估的主线，即TMT和以国企改革为代表的国有企业。关于第二点，他重点讨论了现在最主流的产业趋势——由ChatGPT引领的数据革命：

　　下一轮科技革命是由ChatGPT引领的，其有三个主要特征：1)数据即算法；2)从单机运算变成云；3)从正向的算法和程序的规划变成逆向的数据和算法循环叠加的指数级增强模型。在数据的正反馈下，微软大概率可以在这个领域成为王者。

　　但同时，ChatGPT的发展也面临着瓶颈：其只有过去开源的互联网数据，而无法解决数据来源更加丰富以及用户个性化的问题。

　　所以未来关于AI最核心的就是数据来源，数据来源最核心的就是场景——即元宇宙和物联网。To C端，由元宇宙和Web3.0的底层数据开放打造To C端的场景。To B端，由物联网带动对各行各业的深度信息化，形成各行各业的数据。

　　场景得到的数据可以应用到各行各业，各行各业的应用又产生了场景，又反向地增强数据来源，数据处理能力以及它的结果，不断地去循环往复。最终，数据即财富、数据即算法、数据即场景、数据即应用、数据即颠覆。

　　会议实录

　　尊敬的各位嘉宾，各位客户，大家上午好！非常欢迎在3月份来北京，在“两会”结束之际来我们的“如日方升”策略会。

　　价值被低估时挖掘的机会——TMT、国有企业

　　关注天风证券研究观点的客户应该注意到，在去年从10月份开始，我们主要推了两个主线：第一个是TMT，我去年几次策略会反复讲了天风证券怎么展开数据研究、科学研究，基于这些科学研究，我们去年持续推荐TMT，从信创到互联网、到传媒，到通讯设备、到半导体，以及后面到消费电子，它一个全方位的启动。当时主要的逻辑就是位置足够的低，更重要的是整个TMT过去几年的内卷结束，供需结构已经大为改善，在每一项赛道已看不到太多的参与者，这是我们看行业分析最核心的供需结构视角。

　　同时，我们在去年底也看好以国企改革为代表的国有企业的价值低估，这两个其实都是实实在在的在相对底部进行的推荐，我相信在过去一段时间也带来非常好的收益。

　　这么多年看投资的魅力就在于两类机会：第一，在估值底部、在浪潮还没起来的时候、在价值被低估的时候挖掘机会，第二，把握最核心的产业浪潮趋势，只有这样我们才能不断地帮助客户跑赢收益。

　　底部的机会大部分已经把握，也已经启动。第二个是最主流的、最主要的产业趋势，也是我们今天讨论的焦点。

　　核心的产业浪潮趋势——由ChatGPT引领的数据革命的整体逻辑和终局

　　最近由OPENAI和ChatGPT带动了整个科技行业的大讨论，我个人也组织了两场深夜的讨论，都是做行业的或者十几年前做产业研究的小伙伴讨论到凌晨一两点钟。经过认真的讨论和分析，我基本上把由ChatGPT引领的这一轮数据革命的整体逻辑和终局基本上考虑明白了，今天借这个机会给大家做一个汇报。

　　下一轮科技革命是由ChatGPT引领的，触发点是由微软在ChatGPT上持续的投资布局，带动了搜索和问答行业真正的人工智能的到来。这个确实带来了微软自己非常大幅的受益，包括office用户很快飙升1000万，包括未来很可能在搜索行业跟Google再有一轮战争，这个引起了以Google为代表的其他互联网巨头强烈的危机感。关于ChatGPT的数据最让我印象深刻的是，其18%的用户是Adobe的开发者。