中金：A股整体估值虽有修复但仍处汗青中低位 中期市场时机仍大于风险

　　中金公司发布策略报告称，当前A股震荡整理、宽基指数走势相对平稳的特征仍可能仍将延续一段时间，“行稳方能致远”，近期海外宏观环境对港股的影响可能高于A股。中期来看，A股整体估值虽有修复但仍处历史中低位，投资者对经济信心正逐步改善，当前位置也不必过于谨慎，未来伴随基本面实质性复苏得到更多数据验证，市场有望重拾升势，中期市场机会仍大于风险。

　　中金 | A股：关注增长修复中的政策预期

　　作者：王汉锋、李求索等

　　我们认为当前A股震荡整理、宽基指数走势相对平稳的特征仍可能仍将延续一段时间，“行稳方能致远”，近期海外宏观环境对港股的影响可能高于A股。中期来看，A股整体估值虽有修复但仍处历史中低位，投资者对经济信心正逐步改善，当前位置也不必过于谨慎，未来伴随基本面实质性复苏得到更多数据验证，市场有望重拾升势，中期市场机会仍大于风险。

　　我们在近期发布的报告《2023年两会前瞻》中建议在两会前后关注以下几个方面：1)政策基调：稳增长、扩内需；2)高质量发展：重点关注现代化产业体系、数字经济和国企改革等议题；3)中国式现代化相关领域的建设，包括科技创新、安全、绿色发展等中长期方向，等等。

　　配置建议：短期紧跟政策边际变化的节奏，中期偏成长

　　1)预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如受疫情影响的消费，包括食品饮料、家电、轻工家居等；2)高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件、高端制造等；3)股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的领域，如医药、互联网等。

　　市场回顾：指数小幅反弹，成交略有回落

　　近期国内经济保持修复态势；海外通胀数据超预期，美债利率和美元指数双双走强的背景下，外围市场近期普遍表现不佳。受内外部因素综合影响，A股市场本周先扬后抑，总体延续了2月以来的震荡整理特征，上证指数周涨幅1.3%。成交方面，本周日均成交额有所回落，从上周的近万亿元回落至8400亿元左右。北向资金本周净流出约41亿元，为2022年11月以来首次周度净流出。风格层面，本周成长风格略有分化，创业板指下跌0.8%，科创50小幅上涨0.4%；小盘表现略优于大盘，沪深300小幅上行0.7%，中证1000指数上涨1.1%。行业层面，前期滞涨的部分强周期性行业表现较好，煤炭和钢铁涨幅居前；家电家居等地产链相关板块在数据支持下也有较好表现；偏消费的食品饮料、医药生物本周表现不佳。

　　市场展望：关注增长修复中的政策预期，看节奏，重结构

　　2月份以来A股市场整体呈现区间震荡整理，宽基指数走势相对平稳，热点轮动较快缺乏明确主线，成交近期也有所下降，我们认为需要关注几个方面的进展和变化：1)国内增长方面，高频数据呈现持续修复趋势，经历前期政策发力和经济活动逐步改善，投资者更加关注未来经济复苏的高度，以及消费、地产等前期受影响较大板块的修复力度；2)海外方面，近期美国通胀数据高于市场预期，使得投资者开始担忧美国加息周期可能持续更长时间，美债利率和美元指数近期走强，叠加中美关系及地缘局势受到较多关注，美元兑人民币汇率再度接近7.0的关键点位，在此背景下外资流向显现边际变化，近期从单边流入转变为双向波动。

　　考虑前期A股市场估值修复已持续3个月左右，部分宽基指数处于前期成交密集区间，结合当前内外部宏观环境，且临近两会并伴随上市公司2022年报的逐步披露，我们认为当前A股震荡整理、宽基指数走势相对平稳的特征仍可能仍将延续一段时间，“行稳方能致远”，近期海外宏观环境对港股的影响可能高于A股。中期来看，A股整体估值虽有修复但仍处历史中低位，投资者对经济信心正逐步改善，当前位置也不必过于谨慎，未来伴随基本面实质性复苏得到更多数据验证，融易新媒体，市场有望重拾升势，中期市场机会仍大于风险。

　　我们在近期发布的报告《2023年两会前瞻》中建议在两会前后关注以下几个方面：1)政策基调：稳增长、扩内需；2)高质量发展：重点关注现代化产业体系、数字经济和国企改革等议题；3)中国式现代化相关领域的建设，包括科技创新、安全、绿色发展等中长期方向，等等。