IPO雷达｜成都华微将迎大考，经营现金流量常年为负，业绩“水分大”

在扛过两轮问询后，成都华微终于来到上会环节。根据安排，公司将在2月17日于亮相上交所上市委2023年第2次会议。

翻阅招股书可见，成都华微存在技术经营规模不如同行公司；上游要预付，下游回款周期长导致现金流承压等市场较为关心，公司需待解决的问题。这也导致公司常年经营活动现金流量净额为负值，应收款项金额外加存货合计占流动资产比例不低，公司业绩含金量不足。

据科创板网站显示，成都华微2022年3月25日获得受理，融资金额达到了15亿元，保荐机构为华泰联合。

成都华微2成立于2000年3月9日，注册资本5.41亿元，控股股东中国振华电子集团有限公司，实际控制人中国电子信息产业集团有限公司（下称中国电子）。成都华微预计2022年营业收入达8.36亿元至8.56亿元的规模，净利润为2.7亿元至2.9亿元。

说明书显示，成都华微聚焦集成电路，融易新媒体，主要产品涵盖特种数字及模拟集成电路两大领域，其中数字集成电路产品包括以可编程逻辑器件(CPLD/FPGA)为代表的逻辑芯片、存储芯片及微控制器等，模拟集成电路产品包括数据转换(ADC/DAC)、总线接口及电源管理等，产品应用于电子、通信、控制、测量等特种领域。成都华微主要负责芯片的研发、设计与销售，晶圆加工与封装由专业的外协厂商完成。另外公司建立了特种集成电路检测线，测试环节亦主要由公司自行完成。

从公开信息看到，与同行相比，成都华微在技术也有不足。

比如在FPGA领域，公司最先进产品为7000万门级产品，而国际领先厂商赛灵思(Xilinx)于2010年即推出相应性能的产品，于2020年已经推出采用7nm最先进制程的十亿门级产品。成都华微新一代产品的研发进度亦总体落后于复旦微电（688385.SH）和紫光国微（002049.SZ）。上市公司紫光国微2021年特种领域集成电路产品销售收入就达到了33.64亿元。

在ADC领域，成都华微目前产品以高精度产品为主，尚未建立高速产品系列，虽然目前在研的若干款高速高精度ADC产品较国际先进水平不存在明显代差，但国际领先厂商德州仪器(TI)与亚德诺半导体(ADI)产品线涵盖了数据转换的各类产品，在全产品系列依然处于领先地位。与国内同行业公司相比，成都华微在ADC全系列产品的综合技术实力等方面较中国电科集团第24所也存在一定差距。

另外在存储器、电源管理、总线接口等通用类器件方面，成都华微也面临着与国内同行业公司的竞争。

需要知晓的是，中国电子下属开展集成电路设计业务的企业为中国振华和华大半导体。其中，中国振华从事特种集成电路设计业务，华大半导体从事工业及消费级集成电路设计业务。这就涉及到同业竞争的问题。比如中国振华下属企业振华风光涉及的放大器类产品以及苏州云芯涉及的数据转换类产品与成都华微存在重叠的情形。

对此，针对振华风光，成都华微已承诺放弃放大器类产品相关业务，并已完成全部各类相关资产的处置，彻底剥离了该类业务，未来不再开展任何放大器类产品的研发、生产及销售，从而避免双方在该领域同业竞争的情形;针对苏州云芯，成都华微及相关方已履行了必要的审议程序，签署了股权转让协议并支付了相应款项，苏州云芯已完成股权转让的工商变更程序，截至目前成都华微已完成对于苏州云芯股权的收购，苏州云芯已成为成都华微的控股子公司，从而彻底解决了双方潜在的同业竞争。