光大证券：抱负交付量破万 行业或将从头洗牌

　　1月抱负销量遥遥领先，小鹏仍处落伍位置

　　2023/1新势力交付数据排名为抱负、蔚来、小鹏；1)抱负交付量同比 23.4%/环比-28.7%至15,141辆，2)蔚来交付量同比-11.9%/环比-46.2%至8,506辆，3)小鹏交付量同比-59.6%/环比-53.8%至5,218辆。我们判定，特斯拉大幅贬价加剧行业竞争，1月新势力表示总体切合预期；个中，抱负表示稳健主要由于留存订单 家庭用户定位的错位竞争(vs. 蔚来受新老车型即将换代影响，小鹏受更明明的特斯拉贬价攻击影响)。

　　在手订单弥留，新势力或将从头洗牌

　　1)蔚来老车型866当前可提现车，ET7/ES7交付周期3-4周，ET5交付周期大幅缩短至3-4周(vs. 12月交付周期10-12周)；2)小鹏P7、P5、G3/G3i、G9交付周期均为4-6周(vs. 12月P7、P5、G3/G3i交付周期6周，G9交付周期4-8周)；3)抱负L9/L8交付周期5-7周(vs. 12月估量2023/2/15前交付)，估量2月全新五座增程SUV L7有望开启交付。我们判定，1)当前疫情趋稳，新势力或将从头洗牌(估量竞争将回归至贸易模式 品类 定位的竞争)；2)看好具备较强用户界说本领/产物矩阵富厚、降本本领、营销手段富厚、具备较强品牌力与车型竞品力的新势力销量爬坡前景。

　　“鲶鱼”效应明明，贬价预期升温

　　停止2023/2/3，小鹏、问界、零跑已跟进特斯拉贬价，蔚来老车型限时优惠勾当扩大；个中，小鹏G3i/P5/P7贬价2-3.6万元，问界M5 EV/M7贬价2.8-3万元，零跑C01开启5,000元抵3万元限时津贴，蔚来在延补国补的基本上老车型2月限时购车优惠扩大。我们判定，订价主要取决于市场供求 竞争名堂，估量2Q23E竞争加剧 贬价大概性或进一步加强；个中，20-30万元价值带的纯电车型或存更高贬价或减产风险。

　　行业景气度与车型周期仍是焦点

　　近期车企连续贬价 政策预期升温，发动市场对2023年新能源车销量表示的信心有所回暖，切合我们此前对市场高估销量承压风险但低估业绩下修风险的判定。维持2023年海内新能源乘用车(批发口径)销量预测900万辆，估量最大变量仍在于疫情、车企订价计策、以及上游原质料价值颠簸；另外，财富链或存年降/业绩下修风险。估量行业竞争加剧下的头部会合化趋势或进一步显现；看好2023年具有较强插混与出口机关 销量与业绩兑现本领较强的头部自主新能源车企、用户画像差别化定位竞争的新势力车企、以及市占率抬升/新定点释放 年降消化本领强 业务多元化的零部件公司。

　　风险提示：政策颠簸；产能、供给链等不及预期；原质料价值颠簸；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；本钱用度控制不及预期；市场/金融风险。