兔年投资主线来了！多位私募大佬发声

　　2023年新春之际，中国基金报邀请多家私募公司创始人、投资总监、首席经济学家或知名基金经理展望新的一年投资前景和趋势，供广大基民和股民参考。

　　凯丰投资首席经济学家、凯丰投资(香港)首席执行官高滨：凯丰投资2023年宏观投资展望

　　回顾2022年，我们年初所提到的“多最便宜的股，空最贵的债”策略，其中“空最贵的债(欧债)”这一逻辑得到了充分兑现。全球央行最终认识到了自己的责任，重新关注通胀，淡化增长预期。随着政策利率大幅攀升，债券大幅下跌。但“多最便宜的股(港股)”却受到了地缘政治等黑天鹅事件的冲击。

　　展望2023，基于凯丰投资TRACE宏观框架，我们判断经济基本面会重回全球资本市场的舞台中心，大主题(Theme)是“中国向上，发达承压”。全球市场预计将依然动荡，通胀有望见顶回落，但结构性变化将阻止其大幅下降，滞胀危险仍然较高，市场波动较大。

　　而我们需要重点关注的风险(Risk)在于日本央行的货币政策框架转换。目前，欧美日三大央行还剩日本央行尚未退出宽松。日本央行货币政策如果转向，其潜在风险是不可预知的，因为日本央行实行宽松的时间太长，规模过大，日本现有市场参与者几乎完全没有在正常化货币政策条件下工作的经验，所以这个体系之下对转向的反应大概率是非线性的。

　　日本目前的通胀率接近4%，直逼1989年的泡沫年代。日本持续为负的政策性利率会加剧通胀预期的失控，因此日本央行今年大概率会选择回归货币正常化，这一调整将给日本股市债市带来巨大的隐患。这个高不确定性也构成了今年我们最关注的全球金融市场风险之一。

　　资产(Asset)端， 我们对未来的股市表现保持相对乐观的态度。这种乐观首先来自于风险层面的缓解，第一是规范“三座大山”与平台垄断的冲击在逐渐消散，第二是在疫情管控放开后经过初始冲击的消费反弹可期，第三是中央经济工作会议表达出发展经济的坚定意愿，第四是地缘政治中的中国利好因素。

　　乐观的第二个层面来自于资金的宽裕。信用脉冲的新增资金与存量资金或将共同支持股票市场。

　　商品方面，目前最大的矛盾就是宏观弱预期与低库存的矛盾。原油前期下跌较为充分，美国经济短期韧性依然存在，中国后疫情阶段需求有所恢复，今年上半年原油价格反弹概率较高，但下半年如果美国进入衰退，原油价格可能会承压。有色的长逻辑碳支撑依然没有变化，光伏、新能源车需求都比较旺盛，库存低，基本面支撑最为明显。但同时宏观弱预期通常最容易表达在有色上，所以压力也大。黑色则恰恰相反，宏观预期较强，但现实表现一般。所以对比二者表现，我们判断有色的表现相对偏强，而黑色较弱。

　　债券方面，中美债市短期震荡概率大，而日本、欧洲整体利率依然偏低，高企的通胀水平以及更为坚定的央行将推升这两个国家与地区的利率水平。

　　外汇方面，我们坚定地认为人民币长期升值的趋势并未改变，而且地缘政治的演化将加剧全球从单极到多极的演变，进一步削弱美元的基础。

　　资金(Capital)方面，自2022年开始，美联储开始正式缩表，未来一两年内每月缩表规模将为950亿美元。欧洲和日本央行虽然并未正式开始缩表，其在运作上也已经表现为被动缩减。进入2023年，欧洲央行已经正式宣布将要缩表，初始速度大概率为每个月150亿欧元，后续将逐渐加码到450亿欧元。

　　以此推断，到今年下半年，仅仅美联储与欧央行相加全球每月就要有1500亿美元的流动性紧缩。如果日本央行加入，那么这个紧缩将更为严重。所以，从全球范围来看，即使美联储停止加息，资金面也难言乐观。

　　随着美联储的加息速度相对放缓，资金在2022年单边流向美国的趋势大概率将逆转，今年一部分将流向利率逐渐升高的欧洲，更大部分则会追随政治上全球去美元化的趋势，人民币作为新兴市场的代表货币将相对受益。如果中国经济上演一个坚实的反转，那么这一趋势则会更加明显。

　　最后，在经济(Economy)方面，中国经济的表现不在于政府是否有能力，而在于是否有意愿。展望2023，中央经济工作会议对未来一年经济发展的意愿无可置疑。随着疫情管控最后一关的打通，今年整体的经济增长预计会相对强劲。

　　今年经济增长的最大亮点应该在消费。这是后疫情阶段的自然结果，2022年6至7月上海解封后旅游消费的报复性反弹就是个预演。此外，消费增长更符合本届政府的更高层次的发展目标——高质量的内循环。