2022股基冠军黄海：未来一个季度 A股估值不会大调

　　“未来一个季度，估值上我认为不会大调，强预期可能把未来一两个季度后的复苏全部体现在了股价中。”近日，万家基金副总经理、投资总监、基金经理黄海在接受澎湃新闻记者专访时表示，强预期下未来的估值还会有波动，但在2023年二季度下半阶段，估值还是有上行的过程，他更看好2023年下半年的走势。

　　2022年12月30日，A股全年交易正式收官，黄海以近50%的全年收益，勇夺年度主动股票型基金业绩冠军，并且一人包揽业绩前两名。

　　数据显示，截至12月30日，由黄海管理的万家宏观择时多策略2022年以来的收益达48.56%，此外，由黄海管理的万家新利以43.66%收益稳居第二位。

　　黄海认为，2023年与2022年不太一样。2022年是弱市，可选的行业很少，可以选一两个行业持有，再选一两个行业阶段性持有。但2023年是一个经济基本面筑底回升的过程，可以选择的范围更广，比如上游资源品、地产产业链、化工、消费、金融等。

　　“2023年上半年我还是偏谨慎型，能源、煤炭、油气排在关注度比较靠前的位置，”黄海表示，2023年二季度以后还需要看到时候的具体表现，观察哪些行业有更多好的调整机会。整体上还是上游资源品、稳增长产业链、化工、建材、钢铁、水泥等板块排在关注度比较靠前的位置；金融也是轮动大周期的另一条线，比如保险、券商、银行。

　　关于2023年市场的风险点，黄海认为在于大类风格的切换。资本市场的存量资金处于再平衡的过程，有些成长股行业的估值会进一步收缩，在风格切换过程中可能会有一、两年的估值修复过程，持仓集中度高可能会遭受冲击。

　　而在谈到公募基金“冠军魔咒”时，黄海坦言，A股市场的冠军是有偶然性的，因为市场中的产品很多，有些人管了很多产品，产品间差异性很大，每个方向都很极致，总有一个方向会赌对，这是一种小概率事件。

　　“我们不追求短期的业绩，还是要踏实做好基本性的工作，我们现在也在做行业数据库、宏观数据分析库、公司模型，把基金经理和研究员的成果放在平台上，完善回顾机制，我觉得这些东西更重要。向下扎根，向上结果，结果不是我们能掌控的，但是我们相信只要走正确的道路，结果不会太差。” 黄海说。

　　以下是澎湃新闻记者对黄海的专访实录(略有编辑)：

　　1、澎湃新闻：回顾2022年，你对于行情最大的感受是怎样的？

　　黄海：从战略上，2021年下半年，我们对市场自上而下的判断是比较准确的，整体上认为是一个震荡趋弱的市场，我们采用的策略是弱市的思维。我们在行业上也进行了精心的选择。对照2008年，在那样一个全球性库存下行周期中，全球市场、包括A股都表现出一个特征：首先是通胀、后来是经济衰退，先胀后滞。

　　2022年我们更多看到的是内外的差异，外胀内滞，国外的周期走在复苏的后端、是一个通胀的过程，而国内更多体现为滞的过程。在这样一个大的历史参照背景下，我们认为通胀在全年来说还是全球性的问题，所以我们布局能源、地产，一个对应着通胀、一个对应着增长。另外，我们认为在弱市阶段尽可能还是要集中，市场在下行过程中，好的公司和行业其实是越来越少的，只有集中才能够获取超额收益、保全资产。

　　从战术上，我们也做对了一些事情。我们将能源划分为两类，一类是高股息的动力煤公司，分红比例更高、价格波动较小，相对比较稳定，在风险出现的时候有防御性，当然由于其业绩在上调，所以也有着一定的进攻性。另外一类是现货比例比较高的、与市场价格挂钩紧密、或不受价格限制的焦煤，它与经济短期需求波动有强相关性。在需求好的时候，比如2022年一季度前两月，它们具有较强的进攻性。

　　在这两类能源品类中，我们做了一些切换，一季度更多地配置焦煤，二季度动力煤可能会多一些，当然并不是全部切换，只是比例上有增加减少。另外，2022年全年的两个市场低点，一是在二季度、二是在四季度，其实我们都有对市场的变化作出反应。二季度买入新能源中的海上风电板块及军工板块，四季度买入了白酒和银行，这两处布局也为组合贡献了一些利润。

　　2、澎湃新闻：2022年你大举重仓煤炭股，看好煤炭股的理由是什么？