十大机构论市：A股已在底部区域 行情一触即发

　　本周沪指下跌1.08%，下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　兴证策略：底部区域、爱在深秋 关注三条主线方向

　　市场已在底部区域，有望迎来一波“爱在深秋”的修复行情。1)从估值、股权风险溢价来看，截至10月21日，上证综指11.8倍、创业板指45.4倍的PE估值，已是近年来底部、逼近今年4月底时水平，股权风险溢价也分别处于2010年以来85.4%和93.2%的历史高位。2)市场活跃度上，国庆假期归来后，沪深两市成交额略有回升，但日均成交规模仍只有7400亿元左右，明显低于今年4月底时水平。两融余额也始终在1.55万亿元左右。3)此外，从机构仓位来看，以私募为代表的绝对收益机构在经历8月以来的大幅降仓后，已再次来到历史低位。因此，我们认为当前海内外的悲观预期已反映在市场的估值、仓位中。当海外风险因素逐渐缓和、国内市场主线更加清晰，市场有望迎来一波“爱在深秋”的修复行情。

　　华福策略：基础不断夯实 A股行情一触即发

　　我们认为，市场现在正处于底部阶段。但是各种消极因素不断边际减弱，而积极因素却在不断边际增强。上涨行情在一触即发间。美国通胀超预期，但加息很难超预期。不管美联储是否在12月份加息75BP，其加息历程也已经处于强弩之末，后面很可能边际放缓。这在于四个方面的原因。首先是通胀本身，很可能在明年快速下行。其次在于美国经济，在高利率的压力下，已经显示出衰退的迹象。第三是从美国财政负担的角度来看，庞大的利息支出，也很难支持美联储长期将利率维持在接近5%的高位。最后，融易新媒体，从政治层面来看，中期选举结束后，美联储加息节奏有可能放缓。从国内因素来看，中国经济其实已经出现诸多向好信号。接下去进一步需要恢复的，是市场的信心。比如从市场前瞻指标，中长期贷款增速从4月份见底以来，已经连续三个月回升，显示实体经济的需求正在恢复。9月份的社融、M2增速也都超过市场预期。同时社会消费品零售总额增速也出现了显著回升，已经由负转正。这些指标的好转，显示经济正在稳步恢复中。

　　广发策略：ERP顶部区域 等待两个信号明朗

　　A股再次到达ERP的顶部区域。A股股权风险溢价再次到达顶部区域(75%历史分位数)，与今年4月份相比，“否极泰来”核心赔率指标处于“较为便宜但并不极端”的位置，意味着市场大幅下行的风险有限，但近期胜率改善的信号尚不明朗(美债、稳增长)，ERP在顶部徘徊。历史上ERP触顶向下反转的主要驱动力是“中美宽松”或“盈利改善”。在今年4月我们给出了历史上A股ERP六次接近均值+1X标准差的情形，触顶后向下反转的驱动力，发现主要的共性因素是：中美宽松、盈利改善。2012年：9月美国QE3,10-12月国内经济数据连续改善，大会后稳增长及经济预期稳定；2019年：美联储转向鸽派，国内民企纾困、信用扩张预期。当前A股ERP顶部区域，市场变局的观察要素是2大信号。①美债利率上行压力得到缓解(对应美国宽松)，②国内稳增长预期重新统一(对应盈利牵牛)。四季度将是重要观察时点，等待进一步明朗信号。

　　国海策略：汇率变化如何影响股市？

　　“强美元”是当前人民币汇率的最大压制因素，近日多国央行对于汇率的干预以及市场对于美联储加息预期的博弈，或阶段性缓解美元指数上涨压力，美元兑人民币汇率有望将迎来二阶拐点。9月以来人民币快速贬值的主要原因为美联储紧缩力度的再超预期，在当前美国经济景气相对占优的局势下，“强美元”是人民币汇率的最大压制因素。近期英国、日本等国对汇率的干预接连打压了美元指数的上涨动能，虽然央行的干预不能彻底改变“强美元”的形势，但或能够影响后续美元指数上行的斜率。叠加市场对于美联储加息预期降温以及美国经济走弱预期的博弈，后续美元指数上涨压力或得到阶段性缓解，美元兑人民币汇率或将迎来二阶拐点。展望后市，伴随人民币贬值速率的放缓，外资情绪与市场风险偏好或均有所修复。10月以来小盘成长风格持续占优，后续大盘风格或存在估值修复的机会，中期仍然是景气成长占优的趋势。

　　民生策略：A股反弹放缓 当下的位置可以乐观一点