当前时点 乐观一些！多家公募基金发声 四季度市场或迎来底部反转

　　今年国庆期间，中国基金报邀请多家基金公司旗下投资总监和知名基金经理，对前三季度股市进行分析总结，展望四季度A股投资机会，仅供投资者参考。

　　平安基金权益投资中心执行总经理神爱前：

　　四季度市场或迎来底部反转

　　2022年已经走入最后一个季度，回顾今年前三季度的权益市场，内外部因素复杂交叠，从一季度的下跌、二季度的反弹、再到三季度的下跌，“震荡”与“反复”成为今年市场的最大特征。

　　今年股票投资无疑是困难的，但这种困难可能已经接近尾声。我们看到情况正在发生一些变化，未来几个月，压制市场的几个因素可能逐渐变好，四季度市场或迎来底部反转。

　　目前房地产销售高频数据有所回暖，各地因城施策，“保交楼、稳民生”，地产对经济的拖累可能已经见到拐点，地产预期有望逐渐恢复稳定。而今年消费动能不足，居民储蓄率上升，存在较大的释放空间，随着经济企稳和疫情有效控制，居民收入预期信心上升，消费有望出现回升。而中美经济周期错位，美国加息可能在年底放缓，海外加息对我国的压力也有望在四季度逐渐过去，人民币贬值压力也有望见到拐点。央行表态我国“真实利率略低于潜在实际经济增速，处于较为合理水平，是留有空间的最优策略”，宏观流动性大概率继续维持宽松。

　　因此，在当前市场困难时刻，我们对市场并不悲观。机会或者在不知不觉中开启。我们认为，四季度市场风格分化可能会收敛，市场风格可能会更加趋于均衡。在成长领域，各个方向的景气度与业绩也在逐渐分化，风格贝塔在减弱，经过这一轮调整之后，有部分明年业绩增长比较确定的方向，可能会率先企稳并走出独立趋势，如海风与海缆、汽车零部件、军工、国产替代、电力与储能等。而价值领域，有些方向可能也已经逐渐见底，适合逐步左侧布局，如消费、医药、地产等。整体而言，目前市场处于底部区域，成长和价值领域都面临中长期较好的投资机会。

　　从我个人投资体系来看，市场波动是一种外在的市场环境，很大程度上我们无法准确预判、无法选择、无法回避，它巡而往复地发生变幻，就像一年四季巡而往复，就像阴晴雪雨无法选择。我们能做的是在不同的市场环境中去保持超额收益，致力于行业与公司的研究。市场环境造成的是波动风险与扰动，而公司与行业的研究才决定投资的成败。我们继续致力于消费、医药、新能源、TMT、高端制造等中长期成长领域的研究，力争在不同市场环境中获得超额收益。

　　平安基金权益投资中心执行总经理神爱前简介：

　　毕业于厦门大学，曾先后在第一创业证券、民生证券等机构任职，于2014年12月加入平安基金，拥有超过12年的投研经验。

　　作为新兴成长先锋，他将关注点更多聚焦在的公司业绩成长上，研究和投资多分布在科技制造与消费医药领域。在个股研究方面，神爱前主要考量产业趋势、竞争格局、商业模式三个因素，评估其成长性、持续性、稳定性等指标。

　　长盛基金副总经理、长盛同盛基金经理郭堃：

　　如何应对极致行情，均衡配置成长优先

　　A股市场近年来行情演绎比较极致。一两年内会把某个因子无限放大，而投资长期来看应该是一个多因子的平衡，综合权衡多个因子或许是很有价值的一种投资方法论。

　　近一年来，市场高度关注景气度，只有边际景气度变化这一个因子在发挥作用，而其他诸如公司质地，长期竞争力等等都变得无足轻重。市场对于景气度的要求非常高——无论是龙头个股还是非龙头个股，景气度一旦转弱，估值都杀得很低。甚至于新能源里面的传统龙头公司，从今年二、三季度开始，也开始被质疑边际变化不甚惊艳，即便这些公司增速依然较快，市场仍然更愿意去追逐一些有变化但未必是产业趋势的新细分领域。

　　此前，自2017年开始一直到2021年上半年，市场唯一发挥作用的因子可能就是公司治理。因此我们就看到当年的消费品龙头公司，只有百分之十几的增速，却维持在80倍的估值水平；而彼时，景气度边际定价就基本上没有效果。很多现在大家追逐的中小公司，当时都是10——20倍的估值，增速也不慢，也有景气度的边际变化，但就是无人问津。