10月资金面展望：有望维持宽松 MLF缩量操作或将延续

　　在资金面平稳跨过季末后，10月资金利率是否会出现趋势性上行、人民币汇率是否会掣肘货币政策，成为市场关注的焦点。

　　中信证券测算，不考虑中期借贷便利(MLF)和逆回购到期，10月存在约4000亿元的流动性缺口。

　　具体来说，政府债供给压力缓解，参考部分省市公布的地方债发行计划以及历史国债发行规律，预计10月政府债整体净融资约3000亿元；10月财政往往“收大于支”，叠加留抵退税基本结束，预计财政收支差额2000亿元；取现需求减弱，M0或减少近1000亿元，外汇占款影响仍旧微弱；预计10月不含非银的人民币存款将减少5000亿元，对应缴纳压力减少400亿元左右。

　　安信证券也认为，10月政府债净融资规模有所增加，且财政存款料回笼一定流动性，但资金缺口不大，且9月末资金面整体较为宽裕，10月资金面料继续维持宽松。

　　对于央行操作，民生证券指出，当前经济金融弱修复，稳增长、宽信用压力仍然较大，故而保持流动性合理充裕仍是基本前提，货币政策尚不具备转向条件，回顾历年10月，无论是公开市场操作还是资金面表现，均一定程度显示央行维稳意图。

　　“我们预计10月央行仍会维护流动性合理充裕，资金面无大的调整风险，但波动性或会加大，存在局部收敛的可能性，隔夜利率仍按照1.2-1.5%判断。”该机构指出。

　　天风证券也预计，10月隔夜资金利率继续维持在1.2-1.5%。

　　“如果影响后续社融的增量政策力度局限于当前，从货币政策逻辑出发，10月流动性大概率还是维持在高于合理充裕水平，但是毕竟社融存在弱修复，所以资金利率会继续呈现局部收敛，只是考虑特定时点维稳，预计资金利率不会进一步上行。至于外围我们还是倾向于央行继续维护内外均衡对内为主。”天风证券指出。

　　在连续两个月缩量进行中期借贷便利操作后，对于将于10月15日到期5000亿元的MLF ，市场预计央行也将继续缩量续做，

　　国泰君安指出，融易新媒体，往后看，随着MLF到期高峰来临，央行政策操作空间将扩大，10月可能进一步延续8月、9月操作，实施MLF缩量续做。短端资金利率将继续边际抬升，

　　中信证券指出，今年10月、11月以及12月MLF到期量分别为5000亿元、10000亿元以及5000亿元，为央行主动调节提供了较大空间，因而在资金利率回到政策利率附近前，预计MLF缩量操作将会延续。

　　对于人民币汇率贬值是否将掣肘国内货币政策，民生证券指出，央行在兼顾内外均衡的同时，仍是以我为主，毕竟稳增长、稳就业、宽信用依然是央行当前阶段的主要诉求，对内更需维稳。而对外可以动用稳汇率相关手段工具，一方面我国仍有经常项目顺差的基础，另一方面又有相对充足的外汇储备。