全球股市“熊来了”、非美货币贬到央妈干预 资产何处藏身？

　　“上周大亏损，加密货币组合大跌75%，最多亏到150万，暂时清仓了。” 资深“矿工”、加密货币炒家小古(化名)近期对第一财经记者感叹。

　　最近，这种情景在股市、非美货币的汇市也屡见不鲜，只不过加密货币的波动成倍放大。

　　自2008年全球金融危机以来，TINA( There Is No Alternative，除股票外别无选择)一直是股市的关键支撑——在零利率政策下，股票相对于固定收益资产更具吸引力，因为股票风险溢价(ERP)相对较高。但高盛最新表示，投资者现在迎来TARA时代(There Are Reasonable Alternatives，有其他合理的选择)，债券似乎更有吸引力，目前标普500的年股息收益率与10年期通胀保值债券收益率之间的差距，已跌至金融危机以来区间的最低端。

　　这一切拜全球高通胀所赐，而经济最强的美国正在启动史无前例的激进加息运动，明年联邦基金利率或触及4.6%~4.8%。于是，全球资金回流美元，非美货币狂泻不止，日本央行、英国央行已被迫入场干预，中国央行也提升了远期售汇风险准备金率。

　　面对这一特殊的市场形势，究竟应何处藏身？

　　全球股市“熊来了”

　　截至上周收盘，美股跌破年内新低，标普500指数跌幅已达25%；深受能源危机困扰的欧洲股市萎靡不振，斯托克50指数年内跌幅达23.4%；港元对美元触及7.85弱方汇兑保证，上周，香港金管局年内第32次出手捍卫联系汇率制度，香港恒生指数年内累跌近26%；上证综指上周收于3024.39点，年内跌幅16.74%。

　　未来，利率易升难降的趋势将导致股市持续承压。两周前，早前颇为乐观的高盛“大变脸”，将对标普500的年内预测直接从4300点砍到了3600点，并认为在硬着陆背景下，不排除会到3400点；一早就看空的摩根士丹利则预计，在基本假设下，标普500年内目标价为3400点，熊市情形下则为3000点。

　　更令人担忧的是，这种大波动可能并不会在今年画上句号。对冲基金、共同基金和散户投资者今年迄今大幅削减了股票敞口。然而，与长期历史相比，投资者的股票头寸仍处于高位，高盛预计2023年抛售将持续，利率上升、经济增长放缓和失业率上升将推动家庭部门继续抛售股票。由于强劲的回购和疲弱的IPO，企业将成为股票需求的最大来源。而外国投资者将成为美国股票的净卖家，养老基金将成为净买家。

　　事实上，如此悲观的表态对高盛来说实属罕见。毕竟今年开局时，该机构对标普500的全年预测点位还高达4900点。

　　美联储是推翻这一切的“幕后黑手”。9月22日凌晨，美联储的表态是市场的一个转折点。当时美联储如预期加息75BP，并意外大幅提升了2022年~2024年的利率预测，分别从3.4%、3.8%、3.4%调整为4.4%、4.6%、3.9%，彻底粉碎市场对2023年降息的幻想，导致美股大跌。年初时，多数机构预计美联储全年只会加息2~3次，每次幅度25BP，然而如今9月刚过，年内加息幅度高达350BP，这导致股市被大幅“杀估值”。

　　摩根资管固定收益团队方面也对记者表示，“我们认为，在重新评估基本面背景之前，美联储将至少加息至4.75%。如果通胀没有按照市场预期下降，(加息)风险就会进一步向上行倾斜。”

　　目前来看，一些通胀指标的确在下降，例如租金，但同比增速仍维持在10%的较高水平，虽然低于几个月前的14%~15%。8月整体通胀较7月下行(7月为8.5%，8月为8.3%)，但核心通胀还是强劲攀升，这是市场主要的担忧，可能通胀已深入美国生活的方方面面，这令美联储没有停手的理由，至此，市场也终于彻底放弃了加息会停止甚至降息的幻想。

　　强美元下全球央行开始被迫干预

　　强劲加息不仅令全球股市遭殃，强美元也导致非美货币一泻千里。美元指数此前一度逼近115(目前位于112以上)，年内涨幅近20%，多数非美货币对美元的年内跌幅都在10%~30%。近两周，强美元逼得部分央行出手干预。

　　例如，随着日元大幅贬值，日本央行出手干预汇市。在美元/日元逼近145.90时，此前日本央行买进210亿~250亿日元，推动货币对盘中跌至140.35.但美元/日元迅速反击，目前交投于145区域下方不远处。市场担心，日本央行或在这些价位附近再度入市。

　　此外，英国央行上周也出手干预债券市场，承诺买进总计650亿英镑、期限超过20年的金边债券(英国国债)，降低长端收益率。