邦基科技逆猪周期业绩升 经销商减产能利用率最高71%

　　编者按：8月11日，山东邦基科技股份有限公司（简称“邦基科技”）将首发上会，保荐机构为中信证券股份有限公司，保荐代表人为牛振松、胡宇。公司拟募集资金68,956.83万元，拟分别用于新建年产12万吨高档配合饲料智能生产车间项目、新建年产24万吨高档配合饲料、浓缩饲料智能生产车间项目、年产18万吨高档配合饲料、浓缩饲料智能生产车间建设项目、年产12万吨高档配合饲料智慧化生产车间项目、新建年产12万吨高档配合猪饲料、浓缩饲料智能生产车间项目、年产12万吨高档饲料生产车间项目、邦基（山东）农业科技有限公司研发中心建设项目。

　　招股书显示，邦基科技自2007年成立以来一直从事猪饲料的研发、生产和销售业务，专注于动物生命与动物营养研究，目前已成功涉足猪料、蛋禽预混料、肉类反刍饲料、兽药销售等产业，是一家为现代化养殖场提供专业化产品的饲料生产企业。

　　2018年至2021年1-6月，邦基科技实现营业收入分别为116,010.35万元、100,466.52万元、172,384.11万元、103,911.75万元，净利润分别为4,350.61万元、5,474.25万元、11,294.30万元、6,765.67万元，归属于母公司所有者的净利润分别为4,357.51万元、5,342.91万元、11,195.95万元、6,748.81万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为4,312.66万元、5,176.41万元、11,447.92万元、6,548.90万元。

　　同期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1,292.23万元、7,886.48万元、16,910.57万元、2,980.62万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为113,975.17万元、104,427.43万元、175,476.22万元、102,087.45万元。

　　经计算，2018年至2021年1-6月，公司收现比分别为0.98、1.04、1.02、0.98，净现比分别为0.30、1.44、1.50、0.44。

　　2021年1-9月，公司预计营业收入152,128.45-168,141.97万元，预计增长36.26%-50.61%；预计净利润9,553.62-10,559.26万元，预计增长10.82%-22.49%；预计归属于母公司所有者的净利润9,535.76-10,539.52万元，预计增长11.34%-23.07%。

　　招股书显示，作为饲料行业的下游，生猪行业具有一定的周期性，猪肉市场具有比较强的刚性需求，其产品价格主要由供应情况决定。2018年8月之后，生猪产能供不应求，导致生猪价格快速上涨，生猪存栏量随之快速恢复，公司下游客户对猪饲料需求旺盛。2021年以来，猪肉价格已从高位有所回落。

　　邦基科技表示，若未来生猪及猪肉价格出现大幅下跌，养殖户积极性下降，可能降低对于饲料的需求，故存在对公司经营业绩产生不利影响的风险。

　　对于众多的中小养殖户，邦基科技主要通过经销商销售饲料产品；具备一定规模和资金实力的养殖场，公司向其直接销售饲料产品。报告期内，公司经销模式收入分别为78,974.16万元、75,799.67万元、132,201.30万元、73,821.22万元，占主营业务收入比例分别为70.03%、77.51%、77.91%、72.15%；直销模式收入分别为33,804.28万元、21,990.09万元、37,481.60万元、28,490.39万元，占主营业务收入比例分别为29.97%、22.49%、22.09%、27.85%。

　　而邦基科技经销商数量整体呈下降趋势。2018至2021年1-6月，公司经销商数量分别为1,759个、1,205个、1,330个、1,118个。同期，公司分别新增经销商511个、325个、453个、142个，累计增加1431个。2019年至2021年1-6月，公司经销商数量分别减少879个、328个、354个，累计减少1561个。

　　邦基科技近9成主营业务收入来自自然人及个体工商户。报告期内，公司的自然人及个体工商户类型的客户数量较多，销售金额分别为96,742.28万元、89,653.96万元、151,790.19万元和87,646.14万元，占主营业务收入的比重分别为85.78%、91.68%、89.46%和85.67%。

　　邦基科技产能利用率不饱和。2018年至2021年1-6月，公司产能利用率分别为53.42%、44.19%、69.36%、71.03%。

　　值得注意的是，邦基科技存对外担保风险，曾为客户违约代偿千万元。招股书显示，邦基科技及子公司对外提供担保存在两种模式：一是连带责任担保，邦基科技及子公司邦基农业在齐商银行股份有限公司小企业金融服务中心为部分具有良好合作历史的客户的贷款提供连带责任担保，报告期内，公司实际发生的担保金额分别为8,133万元、4,845万元、2,138万元和1,040万元；二是风险补偿准备金代管，2019年，通过上述项目贷款的客户均为自然人客户，合计贷款金额为645万元。

　　连带责任担保模式下，报告期内，客户违约邦基科技代偿金额分别为92.04万元、1,114.68万元、0万元、0万元。风险补偿准备金代管项目模式下，报告期内公司仅于2020年发生一例客户违约，涉及贷款金额100,000元，代偿金额30,079.66元。

　　另外，邦基科技及子公司于2018年及2019年受到的行政处罚共计5次。