十大机构论市：行情步入关键窗口 回调上车选成长

　　本周沪指下跌0.93%，下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　中信策略：行情步入关键窗口 中报分化引领配置

　　市场行情步入关键时间窗口，今年中报季是近年来宏观经济数据最弱并且上市公司业绩分化最大的时期，三因素共同导致短期市场波动加大；同时经济仍处于快速恢复的过程中，月度级别的估值修复行情基调仍未变化；结构因素占主导，中报持续高景气和出现拐点的行业是最重要的配置线索。首先，预计此次中报业绩分化巨大，容易诱发板块和行业间迅速调仓，投资者进入焦虑期，存量赎回有所增加，后入场资金容易动摇，外部扰动因素开始增多，A股在大幅反弹后更容易在情绪上受影响。其次，宽松的货币基调没有发生转向，稳增长更注重前期政策的落实，疫情防控进入精准和常态化阶段，对经济的影响明显弱于二季度。最后，从行情结构上看，新旧能源转换依旧是中报季最核心的业绩超预期线索，此外，成长制造亮点更多，医药分化明显，消费关注疫后修复。整体而言，我们预计行情节奏趋缓，围绕成长制造、医药和消费轮动重估，建议继续均衡配置。

　　国君策略：风格分化延续 回调上车选成长

　　市场震荡，沿着分母端贴现率下降寻找股票。近期市场在触及3400点之后有所调整，引发投资者担忧的有两大因素：第一，海外衰退带来经济上的风险；第二，国内流动性会不会重新收紧。对第一个问题，我们认为经济增长恢复缓慢已有充分预期。在2021年底与2022年一季度，由于地产、货币、财政政策相对克制，加之疫情，经济因素存在高度不确定性。但是，4月以来经济政策和疫情防控更加积极，因此经济恢复和力度不再是不确定，相反是确定的且预期内的。通过历史研究我们发现，当经济下行预期比较充分，同时政策明显改善，预期的好转会推动股市筑底回升，比如1996-1998年以及2014年。对于第二个问题，我们认为央行近期地量逆回购，更多是抑制资金空转，基本面尚不支持货币政策实质性扭转，这不同于2020年5月后。当下股票市场的内在逻辑在于，经济预期改善但经济未明显好转，所以找股票不能通过经济线索。从预期硬着陆到预期经济修复，我们对未来股票市场不悲观，调整中可以沿着国内无风险利率与风险评价下降以及风险偏好提升找股票。

　　兴证策略：从“货币·信用”框架看当前行情持续性

　　5月以来市场显著上涨、“新半军”如期反转。4月底市场剧烈调整之际，我们判断悲观预期已很大程度反映在股价中。4月29日政治局会议后，我们再次强调，市场底部确认、即将迎来修复。6月26日中期策略提出，三季度仍是值得把握的做多窗口。5月以来市场持续上涨，兴证策略首创、首推的“新半军”也成为市场上涨的核心主线。至少三季度，“宽货币、宽信用”的组合仍将持续，并将为行情提供支撑。“货币·信用”体系是我们判断市场走势及风格特征的核心框架之一。因此我们认为，“宽货币、宽信用”下，三季度仍是做多窗口。并且，微观流动性也将提供助力。风格层面，“宽货币、宽信用”组合对科技成长风格最有利，消费风格也有超额收益。

　　海通策略：第一波上涨时空已明显 休整等待基本面

　　借鉴历史，底部第一波上涨时空已经明显，阶段性休整很正常。对比过去5次熊市见底后的第一波修复行情，以上证综指刻画，指数上涨的平均持续时长为79天，第一波修复时的最大涨幅平均为25%(沪深300平均涨28%、万得全A平均涨32%)，而第一波修复行情走完后上证综指、沪深300、万得全A平均最大回撤均为16%。4月底以来A股上涨持续72天，上证指数最大涨幅为20%、沪深300为21%、万得全A为27%，这次市场修复时空已经较为可观，详见表1.诱导市场阶段性休整的因素是：第一，CPI阶段性高企。3月下旬以来猪价开始上行，6月底生猪均价相较5月底环比上涨30%、同比上涨27%，6月CPI同比上行至2.5%，略高于一致预期的2.4%。第二，中报数据较差。借鉴2020年疫情冲击下，7-10月A股盈利预测大幅下修，市场经历前期大涨后估值回升到中高位，市场进入震荡调整阶段。我们认为今年中报期盈利预测还会下修，幅度可能小一点。第三，当前美欧经济处于滞胀期，美欧经济下行会对我国外需形成冲击。

　　国盛策略：除了中报 还须关注几件事情