光大证券：医药板块风险偏好触底回升 创新药产业迎来布局良机

　　医药板块风险偏好触底回升，创新药产业优质资产迎来布局良机

　　1)医药板块风险偏好触底回升：自2021年初以来，医药板块的股权风险溢价(ERP)持续上升，到2022年6月初已经达到10年来的历史最高值，而从6月中下旬开始ERP呈现下降趋势，市场对医药板块的风险偏好呈现触底回升的态势，有可能会导致资金流向风险和潜在收益都较高的创新药板块。

　　2)创新药板块近期表现强势，优质资产迎来布局良机：2022年6月以来，创新药板块表现强势，多只股票大幅跑赢市场。经过长时间的估值回调，很多优质创新药资产已经进入底部价值区间，迎来布局良机，后续随着市场情绪转暖，有望实现长牛表现。

　　3)疫情影响逐渐消退，销售与临床入组工作恢复正常：2022年以来疫情防控措施对创新药行业产生较大的影响，融易新媒体，包括销售工作受阻和临床入组受阻。随着新冠疫情逐步得到控制，社会经济活动复苏，创新药的销售和临床试验恢复正常推进的状态，行业基本面持续向好发展。

　　4)医保谈判常态化加速创新药放量：随着医保谈判机制逐步完善，创新药获批之后能够以很快的速度进入医保，解决支付问题，实现迅速放量，为创新药企业带来丰厚的销售业绩回报。

　　中证创新药产业指数(931152.CSI)投资价值分析

　　CS创新药指数反映创新药产业上市公司的整体表现，重点布局化学制药、CXO、疫苗等医药生物子板块。相比同类和宽基指数，CS创新药指数具备聚焦细分赛道龙头、成长性突出、估值水平相对较低、风险收益水平领先的特点：

　　行业分布方面，CS创新药指数重点布局化学制药、医疗服务和生物制品等医药生物子板块。相比同类型指数，CS创新药指数精准定位，聚焦化学制品、生物制药、医疗服务细分领域的投资机会。

　　盈利能力方面，CS创新药指数营收增速优势显著、成长性突出、盈利能力良好。在创新药研发浪潮、医疗新基建、新冠疫情带来产业发展契机等积极因素影响下，收入与利润增长有望进一步提升。

　　估值水平方面，CS创新药指数目前估值水平处于历史低位。且相较同类指数估值偏低，具备较高的投资价值和安全边际。目前CS创新药指数的市盈率处于近三年来历史估值的12.07%分位数，市净率处于11.61%分位数。

　　业绩表现方面，CS创新药指数自基日以来跑赢其他代表性指数，投资性价比相对较好。综合风险与收益来看，CS创新药指数的年化收益率、年化夏普比率均优于其他代表性指数，具有较好的配置价值。

　　综上所述，我们认为在医药板块风险偏好触底回升、创新药销售与临床入组工作恢复正常、医保谈判常态化的背景下，创新药产业优质资产迎来布局良机。CS创新药指数反映创新药产业上市公司整体表现，聚焦化学制剂、CXO、其他生物制品、疫苗等细分赛道投资机会。相比同类指数和宽基指数，CS创新药指数具备聚焦细分赛道龙头、成长性突出、估值水平相对较低、投资性价比高的特点。