万得凯去年净现比0.2 铜价涨毛利率涨反常供应商反常

　　中国经济网编者按：4月8日，浙江万得凯流体设备科技股份有限公司（以下简称“万得凯”）首发申请将上会，保荐机构是国泰君安证券，保荐代表人是许一忠、李晨。

　　万得凯一直致力于水暖器材的设计、开发、生产、销售，产品主要包括各类铜制水暖阀门、管件等。

　　万得凯拟在深交所创业板公开发行股票数量不超过2500.00万股，占本次发行后总股本的比例不低于25.00%，拟募资5.19亿元，其中4.06亿元用于“年产10,000万件阀与五金建设项目”、6860.00万元用于“年产4,200万件阀与五金扩产项目（越南）”、4505.41万元用于“研发中心建设项目”。

　　公司控股股东及实际控制人为钟兴富、陈方仁、陈金勇、陈礼宏、汪素云、汪桂苹六人。本次发行前，钟兴富、汪素云、陈金勇家庭以及陈方仁、汪桂苹、陈礼宏家庭直接及间接持有公司96.48%的股份，钟兴富与陈方仁系连襟关系。钟兴富担任公司董事长，陈方仁担任公司董事、总经理，陈金勇、陈礼宏分别担任公司董事、副总经理，汪素云、汪桂苹均在公司行政部任职。

　　本次发行前，除上述6位实控人外，万得凯有6.66%的股权由台州协力持有。台州协力系由钟兴富、陈方仁与公司骨干员工共同出资设立的员工持股平台，钟兴富、陈方仁各持有其23.10%的份额，陈方仁为其执行事务合伙人。因此，本次发行前，万得凯没有外部投资者。

　　2021年，万得凯净利同比增长50.87%，但经营现金净额下降达77.99%。2019年-2021年，万得凯营业收入分别为5.12亿元、5.59亿元、7.46亿元，净利润分别为5111.36万元、7033.96万元、1.06亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为8066.51万元、9593.70万元、2111.16万元，净现比分别为1.58、1.36、0.20。

　　报告期内，万得凯产品以外销为主，各期，公司境外销售收入占公司主营业务收入的比例在94%以上。其中，各期，万得凯对美国销售占公司主营业务收入的比重分别为73.10%、73.76%和65.98%。报告期内公司业务主要集中在美国。

　　万得凯毛利率整体呈增长趋势，对于行业来说较为反常，同行都呈下降趋势。2019年、2020年，万得凯毛利率低于同行均值，2021年已经高于同行均值。2019年-2021年，万得凯毛利率分别为23.52%、26.41%、26.26%，同行业可比公司毛利率平均值分别为27.69%、26.88%、24.86%，其中永和智控分别为31.78%、32.43%、28.60%，海鸥住工分别为22.74%、21.32%、21.11%。

　　万得凯生产所需的主要原材料为铜棒和外购零配件等，其中铜棒成本占生产成本的比例约为60%左右。去年，公司铜棒采购单价同比上涨40.19%。2019年-2021年，万得凯铜棒平均采购单价分别为35.57元/kg、33.55元/kg、47.04元/kg。万得凯在招股书中表示，报告期内公司直接材料成本占比较高，主要原材料价格波动对公司产品成本影响较大。

　　万得凯的供应商表现反常，深交所在第一、二轮审核问询函中均就万得凯的供应商成立就合作、一年就闪退的问题提出问询。

　　第一轮审核问询回复显示：台州齐合铜业科技有限公司成立于2019年，成立当年即与万得凯合作，为万得凯2019年第四大铜棒供应商，当年采购金额为1976.92万元，2020年起公司未与其进行采购。贵溪天一铜业有限公司成立于2017年，2018年与万得凯合作，为万得凯2018年第四大铜棒供应商，当年采购金额为1954.52万元。2019年起公司不再向其采购。

　　第二轮问询函要求万得凯说明：台州齐合铜业科技有限公司和贵溪天一铜业有限公司成立当年（次年）即成为发行人铜棒前五大供应商的原因及合理性，合作一年后发行人不再向其采购的原因及合理性，发行人向其采购的价格是否公允。

　　过去3年，万得凯流动比率始终低于2，速动比率始终低于1，偿债能力较弱。2019年末-2021年末，万得凯资产负债率（母公司）分别为52.39%、43.26%、44.42%，同行业可比上市公司的平均值分别为40.65%、43.43%、47.83%；流动比率分别为1.27、1.60、1.49，同行业可比上市公司的平均值分别为2.32、1.51、1.42；速动比率分别为0.70、0.87、0.64，同行业可比上市公司的平均值分别为1.53、0.97、0.90。

　　据万得凯2022年3月31日披露的招股书，报告期内，关联方为公司银行贷款进行担保合计6笔，担保合同金额合计4.44亿元。

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　　万得凯一直致力于水暖器材的设计、开发、生产、销售，产品主要包括各类铜制水暖阀门、管件等，广泛应用于建筑物中的给排水、冷热水供给、采暖、排污等基础设施。