“重考生”联动科技为何改换IPO“考场”？

　　无法论证科创属性临阵撤单，突击增收被疑“纸面富贵”

　　近日，深交所创业板上市委员会最新通告显示，佛山市联动科技股份有限公司(以下简称“联动科技”)IPO申请获审核通过，保荐机构为海通证券。从2020年9月上市申请获科创板受理，到一年前“撤单”，再到如今改道创业板，这家半导体企业的IPO之旅可谓一波三折。公司从科创板改道创业板，自主“撤单”背后有何隐情？

　　“撤单”不足10天即启动创业板IPO

　　联动科技位于广东佛山南海区狮山镇，专注于半导体行业后道封装测试领域专用设备的研发、生产和销售。据悉，联动科技是佛山市南海区今年的第一家过会企业。

　　联动科技闯关资本市场最早可以追溯至2020年9月，彼时公司的上市申请获得科创板受理。但在完成两轮35题问询后，公司于次年3月12日主动撤回了材料。不过，令人意想不到的是，距离终止审核还不到10天，公司又火速办理了辅导备案登记。

　　为何在闯关科创板过程中“撤单”，成为联动科技“二闯关”无法回避的问题。

　　联动科技对此解释称，撤回前次申报，原因是募投项目建设地点的变更，此次递交给创业板的招股书中，公司募投项目没有变化，仍是用于半导体自动化测试系统扩产建设项目、半导体自动化测试系统研发中心建设项目、营销服务网络建设项目以及补充营运资金，但拟募集资金从4.75亿元增至6.38亿元；此外，联动科技对自身所选择的科创属性标准无法进行论证，以及结合自身情况及战略发展，认为公司更适合在创业板上市。

　　对于科创属性，联动科技在前次科创板IPO中表示自身符合《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》中要求的“依靠核心技术形成主要产品(服务)，属于国家鼓励、支持和推动的关键设备、关键产品、关键零部件、关键材料等，并实现了进口替代”。

　　但在此次创业板IPO中联动科技却改口称，尽管对上述标准进行了多方面的论证，但由于半导体测试系统属于半导体产业的细分行业，公司无法获取更多客观数据以充分论证前述标准。

　　硬科技门槛“劝退”科创板IPO？

　　联动科技“撤单”的时点，恰逢科创板和创业板IPO掀起撤材料潮，且在中国证券业协会公布现场检查抽查名单之后也愈演愈烈。2021年1月，中国证券业协会在当年1月30日前受理的407家科创板和创业板IPO企业中，抽出了20家企业进行现场检查。名单公布后，陆续有16家IPO企业撤回材料终止审核，撤回率达到80%。

　　当年3月，关于科创板上市细则修订的传言也不断发酵。有业内人士分析，科创板申报企业IPO撤材料一般不是有根本性的造假问题，更多是规范性、板块选择以及时机选择问题，是发行人和中介衡量博弈后的结果。不过在审核趋严的背景下，同时也不乏企业因质量问题、科创属性欠缺被“劝退”“吓退”。

　　一个月后，中国证监会修改公布了《科创属性评价指引(试行)》，上海证券交易所同步修订发布了《科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，坚守科创板定位，更突出“硬科技”特色。

　　对于联动科技，主营业务的国产替代问题是科创属性的争议焦点，创业板上市委也在第二轮问询中追问上述两类产品的国产替代进程。值得关注的是，联动科技在改道创业板之后，删去了激光达标设备进口替代的表述，仅表示半导体自动化测试系统实现了进口替代。而关于后者包含的两类细分产品，一类无法获得具体的国产替代比例，另一类替代程度较低。

　　“准隐形冠军”业绩突增仍存隐忧

　　两度赶考的联动科技，业绩表现上也发生了巨大变化。2017年至2019年，公司分别营收1.5亿元、1.56亿元、1.48亿元，归母净利润为4364万元、4407万元、3178万元，整体呈下滑趋势，盈利能力一度不被看好。

　　但在改道创业板后，联动科技的业绩却提振明显。最新招股书显示，公司2020年实现营收2.02亿元，实现归母净利润6076.28万元，分别比上年同期增长36.29%和71.26%。去年经审阅的营业收入为3.44亿元，同比增长70.14%；扣非净利润为1.25亿元，同比增长133.85%。

　　尽管业绩大增，联动科技的综合毛利率却呈下滑态势，从2018年的70.10%降至2021年上半年的67.15%；公司也称，融易新媒体，从长期来看，主要产品的销售价格和毛利率均存在下降的风险。此外，应收账款也是节节攀升。2020年年末，公司的应收账款上升至6452.29万元，同比2019年增长77.52%，远高于当期的营业收入增幅。