李迅雷对话但斌：现在应该去买“买不到的东西” 被动投资好股票是未来大势所趋

　　精彩观点：

　　若中国居民能将配置权益投资的比例由2%提至10%，资本市场的空间可想而知。

　　改革开放40年间，每一次由短缺到过剩的过程大都蕴含着巨大的投资机会。

　　现在不能再买“买不起的东西”了，而是应该去买“买不到的东西”。

　　过去三年，以海外资金为主导的北向资金在A股所取得的回报要远远高于南向资金在港股取得的回报。这也就意味着，用价值投资理念指导投资是可以换来不错回报的。

　　科技成长是好赛道，但挑到持续增长好公司的概率是“百里挑一”。

　　投资要抓大放小，在市值前50%的公司中再优中选优进行遴选，这符合存量经济下强者恒强的特征。国外公司之间的市值差距明显，大市值公司像西瓜，小市值公司像芝麻；而我国现在大市值公司像柚子，小市值公司像橘子。

　　随着人口老龄化的进程，医药生物行业或许会涌现大市值公司。

　　对于普通老百姓，如果在二级市场追逐热点、频繁交易还不如投资房地产来抵抗通货膨胀。

　　5月19日晚间，中泰证券（600918）首席经济学家李迅雷与东方港湾投资董事长但斌进行了一场别开生面的直播对话。从“时间的玫瑰”到“趋势的力量”，作为曾经的老同事，李迅雷和但斌对于价值投资有着一致性的认知，坚定持有优质资产是投资获益的最佳方式。

　　对于现阶段的投资，李迅雷强调要跟随趋势而行:“从供需的角度出发，我国已经由商品短缺向过剩转变，需要投资健康、年轻、成才等买不到的东西背后衍生的产业，例如医疗、美容和教育等。而从市值演变角度来看，大市值公司未来会强者恒强，消费尤其是高端消费仍是好的赛道，而高成长公司也具备投资价值，但好的公司是百里挑一。”

　　居民权益投资比例提升尚存潜力

　　资本市场空间值得想象

　　李迅雷首先从供需角度进行了分析，他认为在改革开放40年间，每一次由短缺到过剩的过程大都蕴含着巨大的投资机会。

　　他具体分析指出，2000年之后商品开始过剩，曾经在商品短缺时代，通过倒烟等倒卖商品而牟利的情况如今已经减少；取而代之的是资产的短缺，融易新媒体，2000年之前，不论是配置权益资产还是房地产都产生了巨大的增值空间，这个阶段可以通过加杠杆等方式买彼时“买不起的东西”，例如买房。

　　但是随着我国经济的发展，目前资产也已经过剩。所以现在不能再买“买不起的东西”，而是应该去买“买不到的东西”。青春买不到所以助推了美容产业、成才买不到所以助推了教育产业、健康买不到所以助推医药行业……这些都是未来的趋势。

　　李迅雷强调，趋势的力量是巨大的。“即使中国居民将绝大多数的资产配置在房地产上，而权益投资只有2%的情况下，中国股市已经成为了全球市值第二大的市场。而在西方国家，10%的权益资产配置比例都属于低配的情况，一旦中国居民权益资产配置比例能够提升到这一数字，那么资本市场的空间可想而知。”

　　消费领域要重视高成长赛道

　　但好公司的数量凤毛麟角

　　随着经济增长速度放缓，中国经济会从增量时代迈入存量时代。对此，李迅雷认为，过去我们的重点是把“蛋糕”做大，而现在的重点则是如何切分“蛋糕”，这必然会导致强者恒强、此消彼长和优胜劣汰的情况。

　　对于未来资产的配置，李迅雷提出了“六个策略”。首先，要布局大消费。我国过去的经济增长由靠投资拉动转为靠消费拉动，目前消费占GDP的比重是55%左右。但放眼全球，美国的消费占比为80%，而日本的消费占比也有77%。随着这一比重越来越向发达国家靠拢，未来A股二级市场中，消费类股票的市值比重也将继续增加。

　　在当下消费升级的大背景下，李迅雷十分看好高端消费的增长。他分析，过去几年白酒行业的市场份额在下降，但高端白酒的市场份额却在不断上升；香烟消费数量在减少，但高端香烟的消费数量还在增加。奢侈品更是如此，2000年时，中国奢侈品在全球的份额只有1%。但现在这一比重已经达到35%。种种迹象显示，我国高端消费增长的潜力要远远超过一般消费。

　　其次，要看流向。人往高处走，水往低处流。人口、资金和产业趋势的流向决定了未来的发展趋势。

　　第三个策略，是要布局高成长的赛道。跟随时代的步伐，信息技术、新能源车、人工智能等都属于高成长行业，在这些赛道中往往容易诞生高成长的企业，而这类企业也是海内外机构投资者偏爱的对象。但需要注意的是，高成长企业是百里挑一的，据统计，自2006年到2020年14年间，年利率增长率在20%以上公司数量只占1.2%。一两年的高增长很容易，但是一直保持高增长却很难。我们要拥抱核心资产，寻找真正的头部公司。