12日机构强推买入 6股极度低估

　　4月销量点评：预计芯片扰动拖累4月销量表现，聚焦公司底层价值

　　事件：公司发布4月产销快报，4月批售汽车9.2万辆，同比+13.6%，环比-17.1%。4月公司生产汽车9.0万辆，同比+10.3%。

　　4月销量创4月记录，但环比下滑较明显，预计受芯片与电芯短缺影响。4月公司批售9.2万辆，创历史4月销量峰值。分品牌看，4月哈弗/WEY/皮卡/欧拉分别批售5.5/0.4/2.0/0.7万辆，同比分别-4%/-40%/+28%/+324%，环比分别-18%/+3%/-8%/-43%，坦克4月批售5500台，环比+10%。4月哈弗销量同环比均出现下滑，H6销量2.8万辆，同环比分别+17%/-20%，预计主要系芯片短缺扰动影响。欧拉4月批售环比下滑43%，预计主要系电池电芯供给短缺影响。4月公司柠檬平台新车表现良好，哈弗大狗与初恋销量分别6103辆与5126辆，环比基本持平。4月公司海外销售9081辆，同比+349%，表现良好。

　　成本端与供给端压制短期业绩表现，中长期竞争力依然强劲。短期大宗原材料涨价与芯片短缺预计仍将对公司21Q2销量与盈利表现产生拖累。长期公司“三升周期”依然强劲。公司于20H2开启“新车型+新技术+新管理”三升周期，已上市车型陆续验证爆款，伴随21年剩余约9款新车陆续上市，叠加“模块化平台+混动+咖啡智驾”技术升级，以及公司内部管理持续变革，公司中长期发展依然值得期待。4月上海车展期间公司展出10余款全新车型，独立坦克品牌，整体上深刻践行了“绿智潮玩嗨世界”的企业愿景，长期看公司各个业务板块均有望继续向上。

　　短期扰动不改公司长期价值，坚定拥抱深刻变革中的长城“新车型+新技术+新管理”三升周期，维持“审慎增持”评级。短期成本端与供给端扰动不改中长期底层竞争力，公司新产品需求依然旺盛，销量与盈利情况有望伴随WEY品牌新车推出逐渐改善，向“新车周期+皮卡解禁+海外拓展”要销量弹性，向“新平台降本+高端化+皮卡乘用化+规模效应”要利润率弹性。预计2021-2023年公司归母净利润分别为87.4/130.9/143.7亿元，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：乘用车销量大幅下滑；公司新车销售低于预期；价格战风险。

　　万科A

　　4月销售点评：销售增速放缓，拿地力度加大

　　事件：

　　5月10日，公司发布4月经营情况。2021年4月公司实现合同销售面积308.6万平方米，合同销售金额497.7亿元。

　　1~4月公司累计实现合同销售面积1413.0万平方米，合同销售金额2292.4亿元。4月新增开发项目20个，总建筑面积436.9万方，需支付价款183.96亿元。

　　点评：

　　4月销售增速放缓。2021年4月，公司实现合同销售面积308.6万平方米，同比增加1.6%；合同销售金额亿元497.7，同比增加3.8%；销售均价16128元/平方米，同比上升2.2%。1~4月公司累计实现合同销售面积1413.0万平方米，较20年同期同比上升18.9%，较19年同期同比上升9.1%；实现合同销售金额2292.4亿元，较20年同期同比上升23.4%，较19年同期同比上升9.4%；累计销售均价16224元/平方米，同比上升3.8%。

　　4月拿地力度加大，聚焦二三线城市。公司4月新增20个开发项目，拿地金额231.3亿元，拿地总建面436.9万方，拿地均价5293元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为46%。2021年1-4月累计拿地金额666.6亿元，拿地总建面1031.4万方，拿地均价6463元/平方米，融易新媒体，拿地金额占销售金额比重为29.1%，20年同期该比例为9.5%，19年同期该比例为25.3%，拿地节奏有所加快。4月拿地按金额计算，二线城市占36%，三线城市占比64%。4月拿地金额占比较高的城市为金华(20%)、绍兴(17%)、兰州(12%)。

　　三道红线达标，财务结构持续优化。截至2021年一季度末，公司净负债率为15.5%，剔除预收账款的资产负债率为69.5%，现金短债比2.72，三道红线达标且净负债率、现金短债比显著优于监管要求。4月发行30亿3年期中票利率3.52%，融资优势明显。

　　投资建议：万科龙头地位稳固，融资优势明显，极具安全性。多元化业务快速发展，物业、物流内在价值丰厚。我们预计公司2021-2022年的EPS为3.95、4.30元，以2021年5月10日收盘价计算，对应的PE为7.0倍和6.4倍。

　　风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期。

　　五粮液

　　2020年年报及2021年一季报点评：主力产品量价齐升，经营质量明显改善

　　公司业绩符合预期

　　公司于近日发布2020年年度报告及2021年第一季度报告。2020年公司实现营业收入573.21亿元，同比增长14.37%；实现扣非后归母净利润199.95亿元，同比增长14.87%，符合市场预期。其中，2020Q4实现营业收入148.28亿元，同比增长13.92%；实现扣非后归母净利润54.12亿元，同比增长12.76%。

　　2021年第一季度，公司实现营业收入243.25亿元，同比增长20.19%；实现扣非后归母净利润93.18亿元，同比增长20.58%，基本符合预期。

　　主品牌量价齐升，系列酒持续优化