分析｜央行4月小额缩量续做MLF，下半月流动性如何走？

在连续两个月等额续做“麻辣粉”（MLF）后，央行4月选择了小额缩量。
中国人民银行4月15日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展1500亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的续做）和100亿元逆回购操作。
由于有1561亿元的MLF和TMLF到期，因此，本月操作央行小幅缩量61亿元。
同时，MLF操作利率保持不变也意味着，融易新媒体，4月20日将出炉的本月LPR大概率将继续按兵不动。
华鑫证券指出，在近期资金面明显偏松的情况下，此次MLF操作有一丝偏紧的意味。第一，MLF和TMLF本月合计略微缩量61亿元；第二，自去年4月份以来央行没有再进行过TMLF操作，此次TMLF存量进一步用MLF替代，如果以TMLF续作则通常利率会较MLF低20BP，因此仍有必要关注4月中下旬资金价格可能面临抬升的风险。
央行此前在一季度金融统计数据新闻发布会上已经回应了市场对4月流动性的关注。
央行货币政策司司长孙国峰表示，央行将按照稳健货币政策灵活精准、合理适度的要求，密切关注4月份财政收支和市场流动性供求变化，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，对流动性进行精准调节，保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境。
他同时提醒，判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天逆回购操作利率，以及中期借贷便利利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量和银行体系流动性。其次，在观察市场利率时重点看DR007的加权平均利率水平以及其在一段时间之内的平均值，而不是个别机构的成交利率，或者受短期因素扰动的时点利率。
 “本次小额缩量续做MLF，同时结合央行一季度金融统计数据新闻发布会内容，我们认为当前货币政策仍然保持适度中性，流动性将维持合理充裕，没有更多新增信息，后续需要关注下半月同业存单到期高峰以及月末重要会议信号，短期内市场仍以震荡行情为主。”中信证券指出。
国泰君安固定收益团队认为，从这次MLF操作来看，信号意义和实际意义都是中性的。从驱动逻辑来说，支持实体与防范金融风险，当前两个目标都不需要过做过多倾斜，因此没必要做出调整，否则市场存在的理解偏差反而导致无意义波动，政策又被动需要进行沟通和指引。该机构同时指出，这次看似中性且无增量的操作，其实释放了增量的“微妙”的信号，即央行对于债市杠杆的容忍度一定程度上被放宽。也就是说，后续中性的资金面会维持，并且在供给压力上升的阶段，对冲操作并不会缺位。