当前位置:主页 > 财经 > 央行工作论文提升A股市场与国际市场资金联通等举措有利于提升A股价格发现功能

央行工作论文提升A股市场与国际市场资金联通等举措有利于提升A股价格发现功能

2020-11-03 07:04:16来源:融易新媒体

文章导读
央行发布《2020年第9号A股相对H股和ADR价差分析:兼论汇率改革和金融开放的政策效果》,结论中提出以下举措有利于...

  央行发布《2020年第9号A股相对H股和ADR价差分析:兼论汇率改革和金融开放的政策效果》,结论中提出以下举措有利于提升A股价格发现功能,缩小A股相对与ADR和H股的溢价率:一是提升人民币汇率灵活程度和稳定的汇率预期;二是融资融券等加强A股市场规则向国际规则靠拢的措施;三是提升A股市场与国际市场资金联通以及中国金融市场的开放程度;四是发展长期机构投资者,弱化A股投资者的投机动机;五是合理设定境内外股息率,提升中资企业A股和ADR的投资价值。具体如下:

  本文通过对比A股、H股及ADR之间个股溢价率,发现H股和ADR之间价差极低,融易新媒体,显示香港和美国市场高度融合,而A股相对于H股和ADR存在显著溢价,说明内地与境外市场存在分割。市场分割通过宏观、中观、微观层面多类因素影响了投资者的估值,进而影响了AH和A-ADR溢价。这些因素包括宏观层面的预期汇率变动和市场开放程度,中观层面的市场情绪,以及微观层面的股息率、流动性不足、投机动机、信息不对称等,其中,微观因素的重要性大于中观和宏观因素的重要性。值得关注的还包括以下几方面,一是个股股息率在所有溢价分析结果中基本都是决定性因素,主要原因是国际投资者最重视的基本面因素。二是市场情绪在解释AH溢价率中的重要程度强于A-ADR溢价率,可能反映了A、H股之间的跨市场羊群效应等非理性行为强于A股、美股之间。三是境外投资者对内地金融市场的开放程度较为敏感,对人民币汇率变动的接受程度增强。

  从价差影响因素的相对重要性看,中国股市仍不成熟。A股区别于一般经济体股票对应的ADR高溢价主要与资本市场开放、A股投资者的投机动机、A股股票缺乏流动性有关。从116对A-H股票对的分析结果看,金融开放和市场情绪也是AH溢价的重要影响因素,反映了中国股市在金融开放程度、投资者理性程度等方面的不足。

  实证的结果可以用来检验汇率制度改革和金融市场开放的政策效果。“811”汇改以来,在岸汇率的预期变化对A-ADR溢价率的影响大幅增强,发挥了资本市场价格基础的作用,而美元指数的影响有所弱化,印证了我国汇率市场化改革的显著成效;同时,预期(在岸)汇率变动在影响因素中的优先度降低,反映了境外投资者对我国汇率的市场化波动接受度有所增强。此外,个股数据同样验证了张雪春等(2020)的结论,即沪深港通后AH溢价的跳升是由汇率等因素导致,而沪深港通增强了A股的价格发现能力。实证结果同时说明,以下举措有利于提升A股价格发现功能,缩小A股相对与ADR和H股的溢价率:一是提升人民币汇率灵活程度和稳定的汇率预期,

  二是融资融券等加强A股市场规则向国际规则靠拢的措施,三是提升A股市场与国际市场资金联通以及中国金融市场的开放程度,四是发展长期机构投资者,弱化A股投资者的投机动机,五是合理设定境内外股息率,提升中资企业A股和ADR的投资价值。

  未来,由于地缘政策环境变化,A股与H股的ADR价差很可能呈现不同的特点甚至趋势,越来越多的中概股可能被迫从美国退市并在香港上市,值得学术界关注。尤其是,交叉上市的定价机制或许能产生跨市场的外部性,交叉上市的股票价格会高于在单个市场上市的价格,那么在两个市场上市就是企业的内生最优选择。

热门文章
日榜 周榜
1 民泰银行上海分行违法被罚 严重违反审慎经营规则

中国经济网北京7月7日讯银保监会网站近日公布的上海银保监局行政处罚信息公开表(沪银保监...

2 建设银行榆林分行被罚 按揭贷款部分首付来源于信用卡

中国经济网北京7月7日讯银保监会网站近日公布的中国银保监会榆林监管分局行政处罚信息公开...

3 因贷款五级分类不准确,新疆富蕴农商行被罚20万

中华网财经7月6日讯,据银保监会7月5日消息,中国银保监会阿勒泰银保监分局公布的行政处罚...

4 因信贷管理不审慎,鹤岗农信社工农信用社被罚35万

中华网财经7月6日讯,据银保监会7月5日消息,中国银保监会鹤岗银保监分局公布的行政处罚信...

5 公募积极布局ESG领域 华泰柏瑞低碳经济智选混合基金7月11日起重

  随着低碳发展成为全球共识,提倡环保、倡导责任投资的ESG基金也逐渐成为公募基金的布局...

6 ACY证券宣布在MT5上的股票差价合约数量新增超过2200个

屡获殊荣且专注于技术的经纪商ACYSecurities(ACY证券)近日增加了在MetaTrader5上的股票差价合约数量...

7 因未按规定报送案件信息,建设银行宜春袁州支行被罚20万

中华网财经7月6日讯,据银保监会消息,中国银保监会宜春监管分局公布的行政处罚信息公开表...

8 5年业绩同类第一,4年业绩同类第一! 融通基金万民远再发新基

据融通基金通告,融通价值成长混合基金(代码:015553)于7月1日-7月14日起发售。 融通价值成长拟任...

9 震荡期偏债混合基正当其时 东方欣冉混合重磅发行

  2022年6月以来,金融市场波动幅度有所收窄,市场行情逐渐回暖。不过,由于前期的剧烈震荡...

10 两翼齐飞再创佳绩 金鹰基金4只产品跻身晨星三年期业绩十强榜

近年宽幅震荡的市场行情,不仅考验投资者的资产配置能力,同时也是基金公司整体投研能力的试...

1 民泰银行上海分行违法被罚 严重违反审慎经营规则

中国经济网北京7月7日讯银保监会网站近日公布的上海银保监局行政处罚信息公开表(沪银保监...

2 建设银行榆林分行被罚 按揭贷款部分首付来源于信用卡

中国经济网北京7月7日讯银保监会网站近日公布的中国银保监会榆林监管分局行政处罚信息公开...

3 因贷款五级分类不准确,新疆富蕴农商行被罚20万

中华网财经7月6日讯,据银保监会7月5日消息,中国银保监会阿勒泰银保监分局公布的行政处罚...

4 因信贷管理不审慎,鹤岗农信社工农信用社被罚35万

中华网财经7月6日讯,据银保监会7月5日消息,中国银保监会鹤岗银保监分局公布的行政处罚信...

5 公募积极布局ESG领域 华泰柏瑞低碳经济智选混合基金7月11日起重

  随着低碳发展成为全球共识,提倡环保、倡导责任投资的ESG基金也逐渐成为公募基金的布局...

6 ACY证券宣布在MT5上的股票差价合约数量新增超过2200个

屡获殊荣且专注于技术的经纪商ACYSecurities(ACY证券)近日增加了在MetaTrader5上的股票差价合约数量...

7 因未按规定报送案件信息,建设银行宜春袁州支行被罚20万

中华网财经7月6日讯,据银保监会消息,中国银保监会宜春监管分局公布的行政处罚信息公开表...

8 5年业绩同类第一,4年业绩同类第一! 融通基金万民远再发新基

据融通基金通告,融通价值成长混合基金(代码:015553)于7月1日-7月14日起发售。 融通价值成长拟任...

9 震荡期偏债混合基正当其时 东方欣冉混合重磅发行

  2022年6月以来,金融市场波动幅度有所收窄,市场行情逐渐回暖。不过,由于前期的剧烈震荡...

10 两翼齐飞再创佳绩 金鹰基金4只产品跻身晨星三年期业绩十强榜

近年宽幅震荡的市场行情,不仅考验投资者的资产配置能力,同时也是基金公司整体投研能力的试...

热点 | 财经 | 科技 | 观点 | 产业 | 专栏 |

融易新媒体 备案号:津ICP备17005847号 Copyright © 2002-2022 ryxmt.com.cn 融易新媒体