让茅台成贵州“解债救星”？发债150亿购买股权纾困贵州高速

　　茅台很忙，这是近几日留给市场的深刻印象。

　　一是忙发债，“搭救”贵州高速。

　　据最新公告披露，贵州茅台(行情600519,诊股)母公司茅台集团拟向专业投资者公开发行不超过150亿公司债券，用于购买贵州高速部分股权。二者均为贵州省国资委100%控股企业。

　　债券募集说明书显示，茅台集团账上流动资产达1578亿，其中货币资金达283.11亿元，且有逾900亿元银行授信未使用，负债率仅为14.21%。

　　但作为贵州省公路行业的龙头企业，贵州高速上半年亏损高达19.2亿元，资产负债率为69.98%，接近国有企业70%的负债警戒线，迫切需要去杠杆减负债。

　　这也就意味着茅台正以“解债救星”身份搭救贵州高速。

　　二是忙着进行固收投资，进而也引发接盘城投债猜想。

　　前一日的一则公告显示，茅台集团持股65.67%的茅台财务拟开展固定收益投资，引发接盘城投债猜想。根据公开数据，2019年贵州省政府债务率为146.3%，在各省市中居首，债务风险高。

　　更早之前的2019年12月，贵州茅台公告，茅台集团拟通过无偿划转方式，将4%贵州茅台股份转让至贵州省国有资本运营有限责任公司；这些股份目前的市值约为840亿元。这一举措被认为旨在帮助缓释贵州隐性债务风险。

　　记者梳理发现，茅台集团近年来广泛参与贵州各项产业发展及扶贫攻坚中。茅台集团产业扶贫还累计带动合同制用工近100万人。茅台集团通过旗下23家控股公司、13家参股公司和合营公司参与到酒业内外产业链中，业务范围涵盖房地产、机场设施、投资基金、融资租赁、酒店经营、文化旅游、大数据、银行、保险、广电信息、机场、环保、铁路投资、教育等。

　　茅台集团拟发债150亿收购贵州高速部分股权，标的半年净亏19亿

　　9月16日，上海证券交易所披露，上市公司贵州茅台母公司中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（简称“茅台集团”）拟面向专业投资者公开发行不超过150亿元公司债券。

　　据债券募集说明书显示，本次债券票面金额为100元，按面值平价发行，发行期限不超过7年期（含7年），由五矿证券作为本次债券的主承销商及受托管理人。

　　茅台集团在申报稿中表示，此次募资拟用于对贵州高速公路集团有限公司（简称“贵州高速”）股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等。

　　其中，茅台集团收购贵州高速部分股权事项已获得省政府批复，同意将省国资委所持贵州高速公路集团有限公司部分股权（最终比例以 2019 年度审计报告确定）转让给茅台集团持有，转让价款 150亿元。

（茅台集团股权结构；来源：上交所）

　　贵州省国资委持有茅台集团100%股权，为唯一股东；同样，贵州高速也是贵州省国资委100%持股的国有独资企业。

　　根据债券募集说明书，贵州高速是贵州省公路行业的龙头企业，公路运营收入作为最主要的收入来源。其2017年-2019年营收分别为145.9亿元、167.4亿元、201.1亿元，归母净利润达3.4亿元、5.6亿元、3.2亿元。

（贵州高速近三年及今年上半年主要财务数据；来源：上交所 ）

　　今年上半年，贵州高速出现亏损，营收78.6亿元，亏损高达19.2亿元。

　　此外，这也是茅台集团首次发行公司债券。债券募集说明书披露，截至今年6月末，茅台集团总资产约2264亿元，总负债约322亿元，净资产约1942亿元，负债率仅为14.21%；今年上半年公司营业总收入和净利润分别为528.7亿元和259.3亿元。

　　相比之下，贵州高速总资产约4136亿元，总负债约2894亿元，净资产约1242亿元，负债率为69.98%，接近国有企业70%的资产负债率警戒线，迫切需要去杠杆减负债。

　　完成此次债券发行后，茅台集团负债率将上升至19.54%。

（债券发行后茅台集团资产负债结构变化；来源：上交所）

　　茅台财务拟开展固定收益投资，引发接盘城投债猜想

　　9月15日，上市公司贵州茅台公告，经董事会同意，公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司（简称“茅台财务”）拟开展固定收益类有价证券投资业务，投资总规模不超过其资本总额的70%。

　　天眼查数据显示，融易资讯网（www.ironge.com.cn），茅台集团直接及间接持有上市公司贵州茅台60.13%的股份；贵州茅台持有茅台财务51%股份；茅台集团又直接持有茅台财务35%的股份。综合计算，茅台集团持有茅台财务65.67%的股份。