优质引进书版权旁落！现金流增长乏力 荣信教诲冲刺创业板有多灾？

　　近年来，荣信教育愈发依赖其少儿科普百科图书业务。同时，与尤斯伯恩出版社优质图书版权合作的结束，将不可避免使其主营业务受冲击

　　《投资时报》研究员 殷玉佳

　　7月末，新三板精选层正式设立并开市交易，吸引了资本市场一波热度。不过初试啼声的32家新三板精选层挂牌公司，首日战绩不佳。32只股票中，仅10只上涨，1只平盘，21只破发，融易资讯网（www.ironge.com.cn），此外还收获一张罚单。

　　尽管如此，作为可申请直接转道创业板或科创板继续交易的重要渠道，新三板精选层的吸引力仍然高企。

　　当然，这并不意味着其他公司没有机会。比如，早在2015年10月即挂牌新三板的荣信教育文化产业发展股份有限公司（下称荣信教育）就绕开新三板精选层，直接试水创业板。目前，深交所已受理荣信教育首次公开发行股票并在创业板上市的申请报告及相关申请文件。

　　此次冲击创业板，荣信教育拟公开发行新股不超过2100万股，拟募集资金3.1亿元，其中6000万元用于少儿图书开发及版权储备项目，2.5亿元用于补充流动资金。

　　《投资时报》研究员注意到，荣信教育近年盈利情况尚佳，但主营业务在细分领域内加速扩张和海外收购步伐的加快，也为其未来发展带来隐忧。

　　2017年至2019年（下称报告期内），荣信教育主营业务收入的增长越发依赖少儿科普百科业务，其近年业绩提升主要依靠此领域。此外，尽管其少儿图书码洋（全部图书定价总额）占有率在少儿类图书公司中排名第一，但其于行业内的优势地位却并不突出。

　　值得关注的是，与尤斯伯恩出版社优质图书版权合作的结束，将不可避免使其主营业务受冲击。公司业绩的增长态势是否能够维持，还有待市场检验。

　　对少儿科普百科业务依赖逐年加重

　　荣信教育主要从事少儿图书的策划与发行、少儿文化产品出口业务。其中，少儿图书策划与发行业务包括“少儿科普百科”“低幼启蒙”“卡通漫画绘本”“游戏益智”和“其他”板块。2006年该公司创立了定位于中高端少儿图书市场的“乐乐趣”品牌，2019年创立了定位于大众消费少儿图书市场的“傲游猫”品牌。

　　近年来，该公司营收利润均有所增长。报告期内，其营收分别实现3.26亿元、3.51亿元、4.02亿元，净利润分别实现3105.23万元、4091.24万元、4439.51万元，显示出较为稳定的增长趋势。

　　不过，尽管其主营业务收入增长率在近一年来有较大提升，但从业务结构来看，其对头部产品少儿科普百科的依赖逐年加重。2017年，少儿科普百科占总营收的比重为56.48%，时至2018年该比重上升至60.61%，再至2019年进一步攀升到63.75%。

　　与此相对应的是，其低幼启蒙和游戏益智产品占比逐年下滑。可以看到，该公司主营业务收入增长绝大部分来自于少儿科普百科。

　　事实上，少儿科普百科类图书也确实是该公司立身之本。该类图书主要覆盖3—14岁年龄段儿童，内容涵盖数学、物理、化学、科学、艺术、历史、文学等各学科。据招股书显示，其少儿科普百科类图书多年码洋占有率在全国图书公司中排名第一位。同时，根据开卷信息发布的《全国图书零售市场概况》，该公司2019年少儿图书码洋占有率在少儿类图书公司中亦排名第一位。

　　尽管排名居高，但该公司少儿图书码洋占有率仅为2.97%。出现这种状况的一大原因是少儿图书市场格局相对分散，除去大的图书策划出版公司的少儿图书分部，专攻少儿图书市场的公司相对较少，因此也给了荣信教育提供了一些机会。

　　同时，由于荣信教育旗下乐乐趣品牌的少儿科普百科类图书主打中高端市场，多样翻折的专利设计精美，纸张印刷等成本更高，定价往往也会高于一般读物。因此，其少儿图书码洋占有率排名第一，亦有此因素助推。

　　此外，值得注意的是，荣信教育第二大主营业务低幼启蒙类图书的码洋占有率，已从2017年的25.93%降至2019年的19.71%。

　　荣信教育近三年主营业务收入构成情况（万元）

　　数据来源：公司招股书、wind

　　丧失优质版权

　　在招股书风险提示章节，荣信教育提到了版权合同到期不能续约的风险。据其介绍，该公司与版权方签署的授权版权图书的授权协议一般为3—5 年，协议到期后，版权方可以选择续约或者将版权授予其他出版社或图书策划公司。如果该公司畅销图书在版权授权协议到期后不能续约，则可能对其经营业绩产生一定的不利影响。事实上，这样的风险正在出现。