2019热点曝光台: 2019年增强指基最高比跟踪指数多赚20多个百分点！五大业绩赢家都做了哪些“增强”操作？

近两年，指数基金备受市场热捧，从宽基到细分再到定制指数，被动基金市场逐渐丰富。

指数基金，听上去就是复制指数，似乎很简单，但其中的学问却不是一两句话能概括完全的。即便跟踪同一指数，仅完全被动和指数增强之间就有较大不同。增强指数基金不代表一定能跑赢指数，但从2019年的表现来看，大多数都取得了超越指数的业绩。

从近日披露的2019年四季报来看，《每日经济新闻》记者注意到，表现突出的增强指数基金前十大重仓股相较于跟踪指数有不同程度的偏离，有的前十大重仓甚至和指数前十大成分股完全不同。增强指数基金在去年四季度究竟做了哪些“增强”操作呢？记者选择较为常见的上证50、中证100、沪深300、中证500和中证1000这5只宽基指数，寻找其中表现突出的指数基金，以期探寻他们的“增强”秘密。

虽然都是指数基金，但是增不增强显然有不小差距。

理论上，相比于普通指数型基金，增强指数型基金的优势在于主动管理带来的业绩增强。但不得不承认，市场上仍有部分声音对此存疑。

从记者选取的五大指数来看，虽然2019年也有增强指数型基金没有跑赢标的指数，甚至在相应跟踪的指数基金中垫底，但大多数增强指数型基金确实获得了超额回报。

具体来看，跟踪上证50、中证100和中证1000的增强指数型基金在2019年都跑出了超额收益，而沪深300和中证500的相关增强指数型基金中仍有部分基金并未能跑赢指数，甚至在跟踪相同指数的指数型基金中业绩垫底。与此同时，表现亮眼的产品也赚足了超额回报，跑赢指数超10个百分点。其中，更有基金在2019年跑出了相较于标的指数超23.2个百分点的回报。

从上述数据来看，2019年大部分增强指数型基金跑赢了标的指数。那么，指数基金想跑出超额收益有哪些手段呢？

上海证券基金评价研究中心某高级分析师表示，从策略上来看，多数增强指数型基金通过量化多因子模型获取超额收益，仅有少部分基金采用主动管理。其他增强手段包括打新、股指期货对冲等。

那么，对于2019年跑出明显超额的增强指数型基金，他们采取的是哪些增强策略？四季度里又是如何进行仓位配置的呢？

每经记者梳理五大表现突出的增强指数型基金发现，在策略方面，大部分增强指数型基金都以量化多因子模型作为增强手段之一。有业内人士表示，现在指数增强的策略大多是通过量化模型来做，很少是用主动管理来做的。

与此同时，从基金报告来看，打新也是增强的一个重要来源。比如，宝盈中证100指数增强四季报提及，“基金通过对成份股内部有效因子的挖掘，在实现主要风险因子中性的基础上，严格控制与基准指数的偏离度，通过增强策略来增强产品收益。此外，还积极参与主板、中小板、创业板和科创板的网下新股申购，通过打新来提供稳定的增强收益。”

“虽然指数增强型基金的目标是跑赢其跟踪指数，但并不代表所有基金均能达到目标。即使最优秀的基金在某一时间内也可跑输指数。”

那么，好的指数增强型基金标准是什么？投资者在选择时应当注重哪些方面呢？上述分析师表示，“在挑选指数增强型基金时，我会更倾向于超额收益来源于选股能力的产品。如果一只沪深300的指数增强产品，经常在中证500或者中证1000里挑选小市值个股，那它的超额收益是来自于市值因子暴露，而不是选股能力。此外，更严格地讲，在做同类产品比较时，应该剥离打新等其他收益来源，单纯考核其选股能力。”

如果选股能力是指数增强型基金一大重要的评判方面，那么2019年表现突出的五大增强指数宽基四季度的重仓股有哪些？相对其标的指数的前十大成分股有哪些不同呢？

在跟踪上证50的指数基金中，易方达上证50指数表现突出，2019年跑赢指数近18个百分点。从重仓持股的情况来看，截至四季度末，易方达上证50指数A的前两大重仓权重占比基本和上证50指数保持一致，而此后的重仓情况则有所调整。比如，其前十大重仓中出现了平安银行、中国建筑、五粮液和长春高新，这4只个股并未在上证50指数的前十大成分股中出现。