今日事件曝光: 银行理财子周末紧急加班：超严新规如何影响数万亿理财？

“该来的终究还是会来。”某大行理财子公司（下称“理财子”）负责人上周五对第一财经记者感叹。

被业界称为“资管新规2.0”的《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）12月27日发布，明确了现金管理类理财的定义，限定了投资范围、比例、流动性和久期，其中包括该类产品仅能投资于货币市场工具，且允许每日申赎等。

“我们周末也在加班研究新规的影响，”另一大行理财子公司投资经理对第一财经记者表示，“新规对现金管理类理财影响很大，尤其是理财子需要靠后者做大规模，而且什么资产都放在里面，以后可能丢出一部分久期等不合规的资产，规模大概率要缩水。”

他所说的资产除了久期不符合要求的传统利率债，还包括期限基本为5年以上的银行二级资本债和永续债、AA+评级以下的城投债和民企债等。

《征求意见稿》此次明确了现金管理类理财的定义，这使得理财子公司目前已经完成设计的不少现金管理类产品面临“回炉重造”的境地。

“这和货币基金的监管规则大同小异，但银行却不能享受公募基金的免税优惠。”上述理财子公司负责人对第一财经记者表示。

央行在2018年7月21日发布的《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》中，允许“银行的现金管理类产品在严格监管的前提下，暂参照货币市场基金的‘摊余成本+影子定价’方法进行估值”，但并未明确现金管理类理财的定义。兴业研究表示，《征求意见稿》则进一步明确了现金管理类理财产品的定义应为“仅投资于货币市场工具，每个交易日可办理产品份额认购、赎回的商业银行或者银行理财子公司理财产品”。除此之外，“在产品名称中使用‘货币’‘现金’‘流动’等类似字样的理财产品视为现金管理类产品”。

（来源：金融监管研究院）

具体而言，现金管理类理财产品可投于现金类产品，以及1年以内存款和回购，397天以内债券。AA+以下ABS、同业拆借都不能投资。

此外，平均剩余期限不得超过120天，平均剩余存续期限不得超过240天。记者发现，此规定比现有银行现金管理类理财严格得多。

“投资范围和证监会的货币基金完全一致，这也是新规最严格的地方。当前，银行现金管理类理财投资范围包含了大量同业借款，以及期限超过397天的债券品种，预计这一类产品会承受一些抛压，对信用债利空。”上述理财子公司投资经理对记者表示。

理财子公司也可发行每周或更长周期开放频率的定开类理财产品，只是此类产品不能再算作现金管理类产品。“一旦不被认定为现金管理类，那么意味着管理人就不能用摊余成本法进行估值，销售难度大幅加大。”金融监管研究院院长孙海波分析称。

所谓摊余成本法，就是以买入成本计价，不考虑期间债券票面价格波动，将债券组合持有到期收益平摊到每一天。采用摊余成本法计价，可以相对降低净值波动，提升投资体验。

对于银行理财客户，这一计价方法的重要性不容小觑，因为银行理财客户的偏好与基金客户是不同的。“我们还是尽量想把收益曲线做得比较平滑。个金渠道都希望未来的产品（净值）是稳定的，客户也不会区分究竟是理财子发行的还是以前母行发行的产品，因此我们还是需要不断加强和渠道的沟通，未来客户经理也要加强与投资者的沟通。”某大行理财子公司投资经理此前对记者称，“要考虑银行客户的风险承受能力，净值化转型的道路是比较漫长的。”

《征求意见》和货基管理办法类似的另一点在于，“一样规定了正负偏离不超过0.5%和0.25%两个阀值。一旦超过这个指标，需要公告甚至需要采取措施压低偏离。正偏离可谓“幸福的烦恼”，但负偏离则易引起恐慌性赎回，金融监管研究院认为，管理人需要严格控制好偏离度，其实这和底层资产的平均久期高度相关，也和投资标的信用下沉有关。

根据《征求意见稿》要求，不符合相关规定的现金管理类理财应在2020年12月31日之前进行整改。截至目前，最早一批开业的银行理财子公司已经发行了数款产品，即使是一些尚未发行的产品也大致有了雏形，根据新规，未来很可能“回炉重造”。