今日新闻头条： 交银国际董事总经理洪灏：中国经济的回暖将助力股市带来更好回报（附演讲全文）

中国资本市场的年度盛宴——由每日经济新闻主办的“2019第八届中国上市公司高峰论坛”今日（11月8日）在成都开幕。交银国际董事总经理、研究部主管洪灏围绕经济周期发表了主旨演讲。

洪灏谈及经济周期运行在股市的表现时表示，中国股市在1996年、2004年、2011年以及2018四季度分别进入了中周期7年的底部区域，现在开始回暖。2019年中国经济的回暖很可能比大家想象的好，尤其是如果中美贸易谈判能够出现比较好的转机，而这时候应该会看到股市给投资者带来很好的回报。

以下为洪灏演讲全文：

感谢各位领导、各位来宾给我一个机会跟大家分享一下我最近的研究成果。

我演讲的题目叫周期之末，虽然这个主题稍微有一点沉重，但是到了最后你会发现周期之末像一个周期的开始。

90年前、32年前的十月份，分别发生了历史上两次最严重的股票市场灾难。如果你回去看一下90年前和32年前，尤其是90年前。我们看到报纸的最大的标题，第一个标题是华尔街在恐慌中崩盘，在这一天如果你仔细看，由于这个事件是所有人都知道的，所以这张报纸的主题并不是我想给大家分享的。

这个封面你仔细看，没有一条好消息，这个报纸的副标题：意大利王储，即将继任皇位的王子被企图暗杀。这只是一个副标题。右边有一个更有意思的标题，就是美国的政客向美国国会提出申请，向他们捐赠70万美元去请求美国国会通过对于美国本土企业的保护法案，实施增加对外国向美国出口的关税。这是90年前的报纸。

今年11月刚刚过去，不得不让人回想起90年前的上个月，整个市场以及全球经济发展的重要事件，以及现在面临的中美贸易挑战。

从2017年开始，我作为一个经济学家，我对中国和美国的经济，尤其是短周期的经济进行了非常细致的量化研究，这是第一次我们把周期以量化的形式向各位展示，周期运行的规律以及对于一个市场的投资者，现在我们的经济周期运行到了哪一个阶段，这个非常重要。同时我们关注的焦点是经济短周期，每一个经济短周期大约是三到五年，基本上是一个存活再运作再投资的周期，两个三到五年就是七到十一年形成一个中周期，这是设备重新投资的周期。就是买的设备到了七年十一年够时间要换代了。

作为经济学家，我们特别关心短周期的运行。

美国经济短周期可以用美国经济半导体出货量同比增长变化做一个模拟，上世纪90年代初期到现在20多年，每一个三年五年短周期的运行，以及每两个三年五年形成的一个七年的中周期。可以看出来，每一次七年的中周期的结束都伴随着市场大幅度波动，以及经济的衰退，每一个3.5年的短周期镶嵌在七年里面的第一个3.5年短周期的结束，并不意味着实体经济的衰退。

我们可以向各位清晰的展示三个中周期的运行，以及2019年的一季度进行下一个7年中周期的第一个3.5年的短周期。因此在2018年四季度和2019年一季度，我们看到的市场展示出来的现象，就是中国市场在2018年跌了将近30%，这是上世纪90年代中国股市开始以来到现在，在没有经济出现严重衰退的情况下，出现了最大的一次回调，注意，我说的是回调。

同时，2018年四季度在美股运行到历史高位之后，直接从2018年9月第一个星期到2018年12月26号，就是圣诞节，美国股市也跌了25%，这也是美国历史上在没有发生经济衰退的时候出现的最严重的一次回调，美国的媒体叫做美国历史上最黑暗的一个圣诞节。最黑暗，包括1929年的大萧条。即便你回到1929年10月份大崩盘之后的那个圣诞节，也没有看到美股出现如此巨幅的回调。

我们看一下经济是否出现同样的问题，看一下欧洲的情况。欧洲的经济运行也遵循着一个非常明显的3.5年的短周期的运行规律，以及两到三个3.5年的短周期形成一个7年的中周期。我们可以用德国制造业产出数据做一个模拟，由于德国是一个制造业大国，如果各位看一下经济数据，德国经常性账户对GDP的盈余，这个比例大中国还大。