中信证券：4月汽车产销符合预期 政策落地有望提振需求

　　中信证券研报指出，汽车行业2024年4月实现批发销量235.9万辆，环比-12.5%，同比+9.3%。出口表现持续亮眼。北京车展百花齐放，叠加以旧换新政策落地消除观望情绪，乘用车销量后续逐季向上。

　　汽车｜4月产销符合预期，政策落地有望提振需求

　　汽车行业2024年4月实现批发销量235.9万辆，环比-12.5%，融易新媒体消息，同比+9.3%。出口表现持续亮眼。北京车展百花齐放，叠加以旧换新政策落地消除观望情绪，乘用车销量后续逐季向上。

　　▍事项：

　　2024年5月11日，中国汽车工业协会发布2024年4月汽车产销数据，对此我们点评如下：

　　▍总量：汽车行业4月实现销量235.9万辆。

　　根据中汽协数据，2024年4月，汽车产销分别为240.6万辆/235.9万辆，环比-10.5%/-12.5%，同比+12.8%/+9.3%，其中国内、出口销量分别为185.5万辆/50.4万辆，环比-15.4%/+0.4%，同比+4.1%/+34%，出口表现好于内销。2024年1~4月汽车产销分别为901.2万辆/907.9万辆，同比+7.9%/+10.2%，同比增长主要系去年同期购置税减免、新能源补贴退坡导致的低基数、出口继续高速增长等原因，看好5月后续汽车销量环比提升。

　　▍乘用车：乘用车行业4月实现销量200.1万辆。

　　根据中汽协数据，乘用车2024年4月产销分别为204.8万辆/200.1万辆，环比-9%/-10.5%，同比+15.2%/ +10.5%；其中国内、出口销量分别为157.2万辆/42.9万辆，环比-13.2%/+1.2%，同比+5.1%/+35.9%，出口持续高增长。自主品牌2024年4月销量127.2万辆，同比+27.3%，单月市场份额为63.5%，同比+8.4pcts，环比+7.1pcts；1-4月自主品牌销量466.4万辆，同比+26.7%，自主品牌增速继续超越行业平均，我们继续看好自主品牌市占率提升。

　　▍商用车：商用车行业4月实现销量35.7万辆。

　　根据中汽协数据，商用车2024年4月产销分别为35.8万辆/35.7万辆，环比-18.3%/-22%，同比+0.8%/+2.8%。1-4月，商用车产销分别为135.4万辆/139万辆，同比+3.9%/+8.1%。我们继续看好商用车行业复苏：1）基建投资的刺激将是对冲经济增速下行压力不可或缺的调控工具之一；2）重卡行业的平均置换周期为7-8年，按此计算，我们判断上一轮重卡牛市销售（2016Q4-2021Q1）的重卡保有量在2023Q4起开启置换周期；3）在众多初创科技公司、物流运营商和硬件厂商的合作下，商用车自动驾驶正在逐步实现场景落地，不断实现商业模式创新，拉动行业需求向上。

　　▍新能源车：新能源车行业4月实现销量85万辆。

　　根据中汽协数据，新能源车2024年4月产销分别为87万辆/85万辆，环比+0.8%/-3.7%，同比+35.9%/+33.5%，渗透率达36%。分动力类型看，纯电动汽车产销分别完成53.5万辆/51.9万辆，同比+11.6%/+11.1%；插电式混合动力汽车产销分别完成33.4万辆/33.1万辆，同比+108.5%/+95.7%，插混车增速表现继续好于纯电。1-4月，新能源车产销分别为298.5万辆/294万辆，同比+30.3%/+32.3%，延续良好表现。北京车展新能源车型百花齐放，随着年内新车型逐渐发售、交付，我们看好新能源销量、渗透率环比持续提升。

　　▍风险因素：

　　中国经济增长不及预期的风险；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；汽车需求放缓的风险；关键原材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险；行业竞争加剧的风险。

　　▍投资策略：

　　春节以来汽车需求逐渐恢复，北京车展百花齐放，叠加以旧换新政策落地消除观望情绪，乘用车销量后续逐季向上。重点推荐：1）华为链主机厂，以及有望受益于汽车消费回暖和以旧换新政策落地的公司；2）处于增量赛道，同时全球扩张加速的零部件公司；3）周期向上同时长期盈利空间打开的商用车龙头公司；4）产品升级、出海加速的两轮车龙头。