东方红资产管理刘锐：在价值投资框架下做泛科技投资的“均衡派”

市场上做价值投资的基金经理不少，擅长投资科技领域的基金经理数量同样众多，但是能将价值投资理念运用在泛科技成长领域投资的基金经理，并不多见。

　　

作为加盟东方红资产管理的投研新力量，刘锐将自己定义为泛科技成长领域的均衡选手，并且将泛科技成长领域的投资嵌套在价值投资的大框架之中。这既来自于他的知识体系，同样来自于工作实践的丰富经历。

　　

刘锐本科毕业于北京大学电子系，硕士就读于中国科学院计算机技术研究所，曾任中国电信、腾讯科技产品经理、民生证券研究员、中信保诚基金研究员、基金经理，2022年正式加入东方红资产管理。

　　

在专业的教育背景与扎实的实践经历之下，TMT领域成为了刘锐的核心能力圈。在这个基础上，刘锐在泛科技成长领域持续成长，不断拓展能力圈半径。到现在，他的能力圈既包括传统的科技成长，如TMT、新能源、军工等，也拓展了很多可以用成长股体系进行定价的资产，如医药、新消费等新兴成长方向。

　　

结合独特的产业背景和实践经验，刘锐很早就构建了属于他自己的投资框架，虽然过程中理念和方法论不断完善，但是在价值投资框架下做泛科技领域投资的整体框架保持稳定，即从产业周期出发，在行业选择上做减法，聚焦重点行业，选择行业中的核心企业做深度跟踪。他认为，基金的收益来源主要在于抓住两个胜率，一是通过中观行业的选择力争胜率，围绕产业周期选择好的行业，二是从个股胜率选择的角度尽力提高胜率。。

　　

每一轮科技浪潮对应的产业都不相同，从A股市场历史表现来看，中长期的阿尔法收益在不同阶段可能会体现在不同的行业。刘锐的投资目标，是通过在泛科技成长领域的深耕，致力于获得中长期阿尔法明显的回报，而不是让自己成为瞄准行业贝塔的赛道型选手。

　　

组合管理上，刘锐希望做到行业相对均衡，个股相对集中。这种行业均衡，可以较好地控制成长投资的回撤；而通过重仓持有好的公司，可以为组合贡献更好的弹性。

　　

寻找成长阿尔法，均衡投资控回撤

　　

刘锐一直在“均衡派”的方向不断努力，然而，均衡思维对行业研究和公司研究有很高的要求。不同于押注赛道式的投资，刘锐希望能从行业中寻找到具备长期成长潜力的阿尔法选手。这对行业理解和公司研究有很高的要求。

　　

2014年刘锐刚入行，正好赶上TMT行业的大牛市，TMT概念指数(8841646)在2014年和2015年分别上涨49%和136%。在市场贝塔的推动下，TMT领域诞生众多大牛股，引得市场瞩目。(数据来源：Wind，历史数据不代表未来表现)然而，2015年下半年市场的剧烈下跌，将一些伪科技成长股迅速打回原形。

　　

拥有产业背景、又身处研究一线的刘锐对此深有感触：适当的从产业的角度去长纬度看待投资标的，对投资来说会更好一点；在相关产业公司里工作过，或者创业过，基金经理对商业模式的落地性、远期的确定性，理解起来会更准确一些，不太容易被一些伪科技公司欺骗。

　　

刘锐正式管理产品是在2019年，他发现在2014-2015年崭露头角的优秀的TMT行业基金经理，很多在2019年已经被迫黯然离场了。经过与市场上很多优秀的科技基金经理交流，刘锐敏锐地意识到，单纯依靠科技贝塔的基金经理可能阶段性的表现不错，但是很难长期保持良好的业绩。

　　

刘锐坦言：“每一轮科技浪潮对应的产业都不相同，从A股市场历史表现来看，中长期的阿尔法收益在不同阶段可能会体现在不同的行业，如果只着眼于某一个细分行业的贝塔，很难不在产业和市场的转换中被淘汰。”

　　

科技成长型基金，传统观念一般认为是弹性和波动性都比较大，很多机构投资者会将此类产品视为赛道型的交易品种。回首过去几年，市场上的科技成长基金多数为赛道型产品，阿尔法风格不太明显。

　　

与瞄准行业贝塔的赛道型选手不同，刘锐期望的目标是通过在泛科技成长领域的深耕，致力于获得中长期阿尔法明显的回报。

　　

刘锐管理基金过程中，在追求较高弹性的同时，也尽力通过行业分散和动态调整来控制回撤，在泛科技领域进行均衡配置。他的这种相对稳健的投资风格，与其他科技成长领域的基金经理相比，体现出了较为明显的差异化，很多机构投资者将其管理的基金视为科技成长方向的配置品种，用来长期配置。

　　

得益于良好的业绩弹性和回撤控制，刘锐也受到许多机构投资者的认可。万得偏股混合型基金指数(885001)作为一只代表性的权益类基金指数受到广泛关注，以刘锐曾经管理的代表性产品——中信保诚至远动力混合基金(A份额)为例，其在2020和2021年相对这条指数的月度胜率达到67%。而这只基金在刘锐的管理下也受到市场关注，在两年的时间内规模从2000多万做到了57亿，其中机构投资者占比从不足2%增长至超过90%。

　　

长短周期结合，围绕产业周期做减法